美元利率與匯率交互影響關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、利率與匯率分別代表了貨幣在貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，二者均是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)資源配置的重要杠桿，是各國政府對(duì)內(nèi)、對(duì)外貨幣政策的重要工具。研究利率與匯率的交互影響關(guān)系無論從理論意義還是從實(shí)際指導(dǎo)意義上講，都具有較高的價(jià)值。然而，現(xiàn)有研究多將分析角度集中在利率對(duì)匯率的單項(xiàng)影響，很少關(guān)注二者的交互影響關(guān)系，且在研究指標(biāo)的選取等方面存在一定的局限性。 本文以資本市場(chǎng)開放程高、利率與匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化程度強(qiáng)的美國為研究對(duì)象，以美元聯(lián)邦

2、基金利率與美元名義有效匯率為主要指標(biāo)，運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)技術(shù)和向量誤差修正模型建立技術(shù)分析了美元利率與匯率的長期均衡關(guān)系及短期動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系。還輔以格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解等方法，力求使研究全面、系統(tǒng)。 本文實(shí)證結(jié)果表明：在美國，利率與匯率間存在明顯的交互影響，二者間不僅具備顯著的正向長期均衡關(guān)系，還具備顯著的雙向格蘭杰因果關(guān)系，且這種關(guān)系不因其他經(jīng)濟(jì)因素的影響而發(fā)生改變：眾多宏觀經(jīng)濟(jì)因素雖然一方面削弱著利

3、率與匯率之間交互影響的強(qiáng)度，但是另一方面使得這種影響變得更加迅速；在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的美國，預(yù)期在利率與匯率交互影響中起著重要的作用。從利率對(duì)匯率影響的角度看，這種影響甚至超過了利率變動(dòng)通過資本流動(dòng)渠道和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換渠道對(duì)匯率產(chǎn)生的影響。這說明在美國，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)有高度的關(guān)注，至少人們對(duì)利率的變動(dòng)是敏感的；GDP對(duì)匯率的影響存在明顯時(shí)滯，且時(shí)滯長度約為1年；政府支出短期內(nèi)就可對(duì)利率與匯率產(chǎn)生顯著影響，美國政府可積極運(yùn)用財(cái)政政策，并與貨幣政策配合，