上市公司自愿性信息披露對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究.pdf

1、自愿性信息披露作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，一直受到學(xué)術(shù)界、上市公司和投資者的廣泛關(guān)注。上市公司自愿性信息披露不僅是對(duì)強(qiáng)制性披露信息的細(xì)化和深化也是對(duì)強(qiáng)制性披露信息的補(bǔ)充和擴(kuò)展。因此自愿性信息披露在溝通公司管理當(dāng)局與利益相關(guān)者的關(guān)系、降低投資者信息非對(duì)稱(chēng)程度以及提高信息披露質(zhì)量方面都起到了積極作用。特別是在我國(guó)股權(quán)分置改革后，自愿性信息披露制度對(duì)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)投資者利益保護(hù)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 對(duì)自愿性信息披露的研

2、究開(kāi)始于20世紀(jì)60年代末，一些學(xué)者的研究認(rèn)為，證券法并沒(méi)有起到提高上市公司信息披露質(zhì)量的作用。于是，他們開(kāi)始要求取消市場(chǎng)管制和強(qiáng)制性信息披露，增加自愿性信息披露。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，國(guó)外對(duì)自愿性披露問(wèn)題的研究已經(jīng)很成熟，2001年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)表了《改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告：增加自愿性信息披露》的研究報(bào)告。然而，目前國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究還很少涉及這一問(wèn)題。深圳證券交易所在2003年10月發(fā)布的《深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系管理指引》中首次引

3、入自愿性信息披露這一概念，并在該指引第三章中對(duì)上市公司的自愿性信息披露進(jìn)行了規(guī)范。在我國(guó)已加入WTO的大環(huán)境下，自愿性信息披露可以顯示公司的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升社會(huì)形象和聲譽(yù)，對(duì)上市公司有著極其重要的理論和實(shí)際意義。同時(shí)，自愿性信息披露對(duì)資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的產(chǎn)生也具有重要的影響和意義。 本文共分為四個(gè)部分對(duì)論文命題進(jìn)行研究，主要內(nèi)容分為以下幾個(gè)部分： 第一部分，前言，主要論述了本文的研究意義、研究目的、研究方法以及文章

4、結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。 第二部分，理論基礎(chǔ)，首先，本文闡述了自愿性信息的內(nèi)涵：包括自愿性信息的定義、披露內(nèi)容、披露渠道等。其次，本文從理論上首先闡明了信息披露對(duì)公司價(jià)值的影響機(jī)制，然后闡述了帕累托改進(jìn)、信號(hào)傳遞理論以及委托—代理理論等相關(guān)理論觀點(diǎn)，最后，回顧分析了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的研究成果。 第三部分，本文以自愿性信息披露對(duì)公司價(jià)值的影響為切入點(diǎn)進(jìn)行研究，通過(guò)上一部分對(duì)文獻(xiàn)的一系列回顧以及相關(guān)分析，找出了對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響的變

5、量，通過(guò)模型設(shè)置的6個(gè)解釋變量：戰(zhàn)略自愿性信息、財(cái)務(wù)自愿性信息、非財(cái)務(wù)自愿性信息、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)屬性。同時(shí)選擇多行業(yè)共計(jì)80家上市公司樣本對(duì)公司價(jià)值變量：托賓Q值，進(jìn)行了多次的實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：并不是所有自愿性信息都對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響，總體來(lái)說(shuō)，非財(cái)務(wù)信息影響比較顯著，而戰(zhàn)略自愿性信息和財(cái)務(wù)自愿性信息對(duì)公司價(jià)值的影響和公司所在行業(yè)有很大的關(guān)系。公司規(guī)模和公司價(jià)值總體上成負(fù)相關(guān)關(guān)系，在一定程度上驗(yàn)證了中國(guó)資本市場(chǎng)是成長(zhǎng)

6、型投資市場(chǎng)的觀點(diǎn)。而凈資產(chǎn)收益率對(duì)公司價(jià)值影響則不顯著，一方面說(shuō)明中國(guó)上市公司利潤(rùn)控制現(xiàn)象仍然嚴(yán)重，另一方面說(shuō)明財(cái)務(wù)信息屬于滯后信息，不具有先行的前瞻指示作用。 第四部分，通過(guò)實(shí)證結(jié)果得出研究結(jié)論；依據(jù)本文的研究結(jié)論，本文對(duì)上市公司的信息披露相關(guān)制度提出了自己的建議。 本文的研究貢獻(xiàn)之處： 一、系統(tǒng)的研究了自愿性信息的內(nèi)涵，在理論上闡述了信息傳導(dǎo)并影響公司價(jià)值的機(jī)制，為相關(guān)實(shí)證研究打下了理論基礎(chǔ)。 二、通

7、過(guò)構(gòu)建實(shí)證模型對(duì)新興市場(chǎng)樣本的自愿性信息披露問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)檢驗(yàn)，特別是首次針對(duì)分類(lèi)的自愿性信息對(duì)公司價(jià)值的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)并不是每一類(lèi)的自愿性信息披露都會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生顯著影響。上市公司只有進(jìn)行有針對(duì)性的自愿性信息披露才能實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)參與多方的帕累托改進(jìn)。 本文的不足之處： 一、由于篇幅有限，還有許多問(wèn)題還沒(méi)有能進(jìn)行深入的探討，比如公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)自愿性信息披露帶來(lái)的影響、非定期報(bào)告中的自愿性信息對(duì)公司價(jià)值的影響等