不確定性對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和投資組合選擇的影響研究.pdf

1、消費(fèi)-投資組合選擇問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)學(xué)以及金融學(xué)研究領(lǐng)域內(nèi)的一個(gè)熱點(diǎn)。近年來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)需求不足，投資結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題更是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。不確定性作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的一個(gè)基本特征必然對(duì)居民消費(fèi)和投資組合選擇產(chǎn)生重要影響。因此，系統(tǒng)、深入地研究不確定性對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和投資組合選擇行為的影響具有很強(qiáng)的理論和政策意義。 國(guó)內(nèi)許多學(xué)者研究過(guò)不確定性對(duì)居民消費(fèi)和投資組合選擇的影響。在他們的分析中，一個(gè)普遍做法是：在研究不確定性對(duì)居民消費(fèi)行

2、為影響時(shí)，把儲(chǔ)蓄看成是有一固定收益率的資產(chǎn)，從而只考慮勞動(dòng)收入不確定性對(duì)居民消費(fèi)行為的影響而忽視了投資收益風(fēng)險(xiǎn)；在研究不確定性對(duì)居民投資組合選擇行為影響時(shí)又只考慮投資收益率風(fēng)險(xiǎn)，而忽視勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)居民投資組合選擇的影響。本文將勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)和投資收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)，在附加勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)消費(fèi)-投資組合選擇模型基礎(chǔ)上，分析兩者對(duì)居民消費(fèi)和投資組合選擇行為的影響。 本文的研究思路是：首先對(duì)國(guó)內(nèi)外不確定性影響居民消費(fèi)和投資組合選擇行為

3、的研究進(jìn)行回顧和總結(jié)，為進(jìn)一步研究我國(guó)城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)和投資組合選擇行為提供理論支撐和研究方向。接著，在這些理論及實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，從定性角度考察不確定性對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和投資組合選擇行為的影響，得出一個(gè)初步結(jié)論。然后將消費(fèi)和投資組合選擇放在一個(gè)跨期最優(yōu)化框架下，建立附加勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合選擇動(dòng)態(tài)模型和附加投資收益風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)消費(fèi)動(dòng)態(tài)模型，為后面的定量分析提供模型依據(jù)。接著，從定量角度分析不確定性及其他影響因素對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消

4、費(fèi)和投資組合選擇行為的影響。最后，根據(jù)定性和定量研究結(jié)果提出相應(yīng)的政策建議。 研究結(jié)果表明：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，不確定性對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和投資組合選擇行為的影響非常顯著，是造成我國(guó)居民消費(fèi)需求不足、投資結(jié)構(gòu)單一的重要原因，但是其不同組成部分的影響力度有所不同。另外，居民收入及其增長(zhǎng)率、收入分配差距等因素也對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和投資組合選擇行為產(chǎn)生重要影響。 針對(duì)以上研究結(jié)果，本文提出引導(dǎo)居民消費(fèi)和投資組合選擇的政策建議。主要

5、有：穩(wěn)定提高居民收入及其增長(zhǎng)率，尤其是勞動(dòng)收入及其增長(zhǎng)率；降低居民面臨的不確定性，尤其是勞動(dòng)收入不確定性；改善收入分配制度，努力縮小居民收入差距等。 本論文的理論價(jià)值是將消費(fèi)和投資組合選擇放在一個(gè)跨期最優(yōu)化框架下，通過(guò)放松傳統(tǒng)消費(fèi)理論模型中假定投資收益率固定這一前提條件，將投資組合引入模型，得到一個(gè)包含投資收益風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)消費(fèi)動(dòng)態(tài)模型；同時(shí)，在傳統(tǒng)投資組合選擇理論模型中引入勞動(dòng)收入以及勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)，得到一個(gè)包含勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投