我國金融類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策和代理成本的相關(guān)性研究.pdf

1、股利政策的代理成本理論認(rèn)為公司發(fā)放股利能夠降低代理成本，但在我國金融類上市公司的實(shí)踐中難以實(shí)現(xiàn)。在我國由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善、代理問題突出以及我國證券市場還處于一種弱式有效市場，上市公司未形成完善的股利政策制定機(jī)制，股利分配存在著一些不規(guī)范之處，如股利分配形式多種多樣、股利支付率低且短期行為嚴(yán)重、不分配現(xiàn)象普遍存在等。面對我國日益規(guī)范的證券市場、理性投資者的需求和上市公司自身的價值評價等因素，迫切需要需要科學(xué)、系統(tǒng)和實(shí)用的理論研究和

2、實(shí)務(wù)研究成果作指導(dǎo)來規(guī)范金融類上市公司的股利分配政策。 造成上述股利分配特點(diǎn)的影響因素很多，股權(quán)結(jié)構(gòu)是其中最重要的內(nèi)在性因素，也是產(chǎn)生代理問題的制度性根源，以金融類上市公司的股利政策、代理成本為研究核心，將其置于股權(quán)結(jié)構(gòu)的背景下展開研究具有重要意義。金融類上市公司一直作為滬深兩市重要的風(fēng)向標(biāo)和指標(biāo)股對A股市場運(yùn)行有著深遠(yuǎn)的影響，但其股權(quán)結(jié)構(gòu)卻具有股權(quán)集中程度較高，非流通股占比大且以國有股(含國有法人股)為控股股東的特殊性，由此導(dǎo)

3、致代理問題突出，股利政策成為控股股東進(jìn)行“利益輸送”和侵害中小股東利益的工具，而很難發(fā)揮降低代理成本的作用。通過描述性統(tǒng)計(jì)和實(shí)證研究，其檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了理論分析所做的上項(xiàng)推論，即金融類上市公司在以國有股為控股股東的背景下，存在控股股東利用股利政策侵害中小股東利益的行為，且代理成本較大。這將有助于解釋股權(quán)結(jié)構(gòu)中各類型股東，特別是國有股東對上市公司制定股利政策時施加的影響。也從深層次對特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股利政策、代理成本之間的關(guān)系有了更

4、全面、深刻的認(rèn)識。 因此，從我國金融類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征出發(fā)，從降低代理成本的角度，改進(jìn)和優(yōu)化股利政策的措施應(yīng)是：首先，構(gòu)建合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，為實(shí)施最優(yōu)股利政策奠定基礎(chǔ)。其次，改進(jìn)現(xiàn)有股利政策，實(shí)行穩(wěn)定的股利分配，使派現(xiàn)成為上市公司的自發(fā)行為，從而降低控股股東和中小股東的代理成本；理性看待股權(quán)融資和債務(wù)融資之間的成本差異，鼓勵上市公司使用債務(wù)融資工具，為最優(yōu)股利政策的實(shí)施創(chuàng)造條件；完善信息披露，增強(qiáng)投資者的權(quán)利保護(hù)意識教育，