對當(dāng)前提高中國黃金儲(chǔ)備規(guī)模的思考

1、<p>　　對當(dāng)前提高中國黃金儲(chǔ)備規(guī)模的思考</p><p>　　摘要：自20世紀(jì)70年代以來，黃金在國際儲(chǔ)備中的地位被主權(quán)貨幣所取代。但近年來，隨著美元對國際主要貨幣匯率的頻繁下挫和當(dāng)前為應(yīng)對金融危機(jī)所采取的定量寬松政策，以美元為主要外匯儲(chǔ)備形式的國家面臨嚴(yán)重的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失和實(shí)際資產(chǎn)縮水，提高黃金儲(chǔ)備規(guī)模由此受到廣泛關(guān)注。對此，在深入分析全球黃金儲(chǔ)備變動(dòng)情況的基礎(chǔ)上指出，一國只有根據(jù)其外匯儲(chǔ)備的管理目

2、標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及對經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期走勢的判斷等因素來具體選擇增持黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模和時(shí)機(jī)并采取科學(xué)、審慎、靈活的管理策略，才能實(shí)現(xiàn)緩解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國民財(cái)富安全的目的。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；黃金儲(chǔ)備；調(diào)整；風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　一、20世紀(jì)70年代以來，世界黃金儲(chǔ)備的發(fā)展變化情況 </p><p>　　自20世紀(jì)70年代以來，受布雷頓森林體

3、系崩潰后的非貨幣化和供應(yīng)難以滿足日益增長世界貿(mào)易和投資對國際支付手段的需求等因素的影響，黃金在國際外匯儲(chǔ)備中的比重不斷下降。雖然最近一段時(shí)期，國際金融危機(jī)的發(fā)生和美元貶值使得提高黃金儲(chǔ)備規(guī)模備受關(guān)注。但就當(dāng)前世界及各國黃金儲(chǔ)備的實(shí)際發(fā)展情況來看，需要結(jié)合多種因素具體分析： </p><p>　　1.從總體上看，世界黃金儲(chǔ)備總量在近些年國際金價(jià)的不斷上漲中仍呈下降趨勢。 </p><p>　

4、　自1979年以來，世界黃金儲(chǔ)備總量的規(guī)模不斷下降，在國際外匯儲(chǔ)備中的比重逐步縮小。但從近十年的變化情況來看，其在國際儲(chǔ)備中的占比未隨著國際金價(jià)的快速上升而有明顯提高，總體仍呈下降趨勢。2000年全球黃金儲(chǔ)備約為33 060噸，而截至2010年3月末，大約只有30 463噸，下降了7.86%。 </p><p>　　2.多數(shù)西方國家不斷減持其黃金儲(chǔ)備規(guī)模，新興市場和發(fā)展中國家的外匯儲(chǔ)備仍以貨幣資產(chǎn)為主。多年來，隨

5、著牙買加國際貨幣體系的建立，多數(shù)西方國家不斷對其黃金儲(chǔ)備進(jìn)行了減持。但美國、德國、法國、意大利等黃金儲(chǔ)備絕對量比較大的國家下降幅度較小。同時(shí)，發(fā)展中和新興市場國家的黃金儲(chǔ)備規(guī)模雖有明顯增加，但從絕對量和所占比重來看，仍以大量持有貨幣資產(chǎn)為主、黃金儲(chǔ)備較少。 </p><p>　　3.黃金儲(chǔ)備規(guī)模在新興市場和發(fā)展中國家有所增長，但在各國自身外匯儲(chǔ)備中的比重存在明顯差異。當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長，黃金

6、儲(chǔ)備已經(jīng)在新興市場和發(fā)展中國家的外匯儲(chǔ)備中占據(jù)一定的位置，并不斷提高。但就橫向比較來看，由于受不同的決定因素和側(cè)重點(diǎn)影響，黃金儲(chǔ)備在各國外匯儲(chǔ)備中的比重存在明顯差異（見圖2）。 </p><p>　　二、影響中央銀行調(diào)整黃金儲(chǔ)備規(guī)模的主要因素 </p><p>　　國際儲(chǔ)備需求理論以及上述數(shù)據(jù)表明，雖然總體上看，黃金具有可靠的安全性和流動(dòng)性，是各國中央銀行改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的一個(gè)有益選擇。但

7、除此之外，儲(chǔ)備管理目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度、投資成本等因素也對黃金儲(chǔ)備規(guī)模的選擇有著重要影響。 </p><p>　　1.從長期來看，黃金雖然是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、提高收益水平的有效選擇，但其風(fēng)險(xiǎn)也相對偏高，因此，風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同的中央銀行應(yīng)在其儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中選擇不同的持有規(guī)模。根據(jù)近二十年的數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，黃金雖然與其他貨幣投資相關(guān)性最低，能夠有效分散中央銀行的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，其價(jià)格波動(dòng)也相對較為劇烈，風(fēng)險(xiǎn)水平高于其他投資渠道

8、，因此根據(jù)資產(chǎn)組合理論，中央銀行黃金儲(chǔ)備的持有規(guī)模將由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同而有所不同。 </p><p>　　2.外匯儲(chǔ)備管理模式、歷史成本、未來預(yù)期等各種因素都將對黃金儲(chǔ)備的增減行為產(chǎn)生影響。實(shí)際上，黃金儲(chǔ)備的規(guī)模往往與資產(chǎn)組合理論不一致。這其中，一個(gè)最為關(guān)鍵的因素便是外匯儲(chǔ)備的管理目標(biāo)及模式。譬如，出于維持匯率穩(wěn)定的政策目標(biāo)，一國中央銀行可能傾向于持有較多的外匯儲(chǔ)備以便用于隨時(shí)調(diào)控外匯市場，從而提高了貨幣資產(chǎn)在外

9、匯儲(chǔ)備中的比重。 </p><p>　　此外，歷史成本的差異、現(xiàn)有儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及對未來流動(dòng)性要求和市場預(yù)期的判斷等因素也都將對中央銀行的儲(chǔ)備行為產(chǎn)生重大影響。譬如，雖然當(dāng)前美元貶值使得黃金保值增值的功能尤為突出，但從長期來看，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及通貨膨脹擔(dān)憂的上升，美元長期走強(qiáng)、聯(lián)邦利率上調(diào)，從而使得當(dāng)前大量增持黃金儲(chǔ)備可能將面臨較大的資本損失。 </p><p>　　3.黃金儲(chǔ)備需求增長

10、的實(shí)現(xiàn)受到供給因素的制約。當(dāng)前，黃金供應(yīng)為少數(shù)國家所壟斷且增長緩慢，這使得新興市場和發(fā)展中國家、特別是中國提高黃金儲(chǔ)備規(guī)模面臨成本上升、風(fēng)險(xiǎn)加大的壓力，進(jìn)而影響了其投資的積極性和可行性。一方面是儲(chǔ)量主要集中于南非、澳大利亞和美國等國。且少數(shù)西方大型黃金企業(yè)控制了黃金生產(chǎn)資源。前15家大公司所生產(chǎn)的黃金約占全球黃金產(chǎn)量的一半；另一方面則是作為黃金初始和主要來源的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢，在滿足制造業(yè)黃金需求之外所剩無幾。 </p>

11、<p>　　三、對當(dāng)前提高中國黃金儲(chǔ)備規(guī)模的政策建議 </p><p>　　綜上所述，我們認(rèn)為，黃金雖然具有良好的價(jià)值儲(chǔ)藏功能和保值增值功能，但其作為外匯儲(chǔ)備以及規(guī)模的確定受到多種因素的共同影響。因此，在當(dāng)前國內(nèi)外復(fù)雜形勢下，提高黃金儲(chǔ)備規(guī)模： </p><p>　　1.應(yīng)堅(jiān)持適時(shí)適度增加黃金儲(chǔ)備的方針。當(dāng)前，中國黃金儲(chǔ)備總體水平偏低，并且在較長一段時(shí)間里，仍處于人民幣升值和對

12、外貿(mào)易順差的局面，大量動(dòng)用儲(chǔ)備用于干預(yù)外匯市場和對外支付的可能性較低。因此，持有黃金儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本下降，有增持黃金的必要性。但考慮到當(dāng)前黃金市場供求基本平衡，金價(jià)處于歷史高位，如果大規(guī)模的增持黃金勢必會(huì)對持續(xù)上漲的金價(jià)起到推波助瀾的作用，其時(shí)機(jī)的選擇不當(dāng)或增持后金價(jià)大幅下跌，將給中國的黃金儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值帶來巨大的損失。同時(shí)，增加黃金儲(chǔ)備將在國際外匯市場上加大美元供給，可能引發(fā)美元的進(jìn)一步貶值，從而使存量美元儲(chǔ)備面臨損失。因此，黃金儲(chǔ)備的增

13、持一定要秉持適時(shí)適度的原則，避免國際炒家的沖擊，切忌在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大量的外匯儲(chǔ)備組合轉(zhuǎn)換。 </p><p>　　2.應(yīng)采取藏金于民的管理模式，降低黃金儲(chǔ)備的保管成本，促進(jìn)國家儲(chǔ)備與民間儲(chǔ)備的共同增長。這其中：一是完善黃金交易品種，推動(dòng)各家大型商業(yè)銀行充分利用自身擁有的黃金進(jìn)出口權(quán)和廣布的網(wǎng)點(diǎn)及銷售渠道，擴(kuò)大實(shí)物黃金和賬戶金等各種業(yè)務(wù)的范圍，提高社會(huì)公眾投資者參與黃金市場的覆蓋面。二是擴(kuò)大生產(chǎn)制造領(lǐng)域的黃金儲(chǔ)備規(guī)

14、模，通過增持礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金并將其轉(zhuǎn)換為金融性黃金，以實(shí)現(xiàn)增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性任務(wù)。 </p><p>　　3.應(yīng)完善黃金市場、創(chuàng)新黃金業(yè)務(wù)品種，盤活黃金儲(chǔ)備，增加流動(dòng)性。一是仿照國際上成熟的黃金租賃業(yè)務(wù)模式，盤活黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)。這其中可由央行出借黃金，收取黃金租賃利率，而商業(yè)銀行則作為中介，向黃金礦山和黃金加工企業(yè)提供黃金租賃服務(wù)，并收取傭金。二是打造專業(yè)的交易平臺(tái)，加強(qiáng)上海黃金交易與各商業(yè)銀行的合作。

15、一方面為相關(guān)產(chǎn)品提高一個(gè)安全有效的交易平臺(tái)；另一方面使商業(yè)銀行承擔(dān)相關(guān)產(chǎn)品的基礎(chǔ)報(bào)價(jià)職能，增加相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格有效性和產(chǎn)品流動(dòng)性，從而使更多的投資者愿意加入到黃金投資的行列中。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]龍永俊，楊軍.基于多視角的中國黃金儲(chǔ)備選擇[J].武漢金融，2006，(3)：16-17. </p>