我國企業(yè)融資的優(yōu)序分析及實(shí)證研究.pdf

1、資金是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”，具有引導(dǎo)和配置其他資源的作用。獲得資金是企業(yè)經(jīng)營和生產(chǎn)過程的前提條件和支持系統(tǒng)。企業(yè)要進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營，首先面臨的是融資選擇問題。企業(yè)活動是一個動態(tài)過程，表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的企業(yè)融資方式的選擇。融資方式的選擇不僅是微觀企業(yè)關(guān)心的問題，而且對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有重要價值，是資源配置方式的首要環(huán)節(jié)。融資制度是在一定經(jīng)濟(jì)體制下個經(jīng)濟(jì)主體以何種途徑、何種方式籌集并有效運(yùn)用資金的一系列制度安排。融資制度的核心是如何有效地

2、聚集并分配資本，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在一國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，企業(yè)是最基層的生產(chǎn)經(jīng)營組織，最主要的經(jīng)濟(jì)主體，因此，企業(yè)融資方式選擇不僅影響企業(yè)自身的運(yùn)行，也決定一國的融資制度。實(shí)踐證明，企業(yè)融資與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)以完全融為一體，很明顯，要保證現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的順暢運(yùn)行和穩(wěn)定高速發(fā)展，必須優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳融資能力，企業(yè)融資效率便成為一個關(guān)鍵因素。各國企業(yè)融資方式選擇具有明顯的共性：在傳統(tǒng)企業(yè)制度下，各國企業(yè)普遍選擇內(nèi)部融資為主的融資方式，而我國企業(yè)融

3、資方式由明顯的偏好，與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)融資一直以外源融資為主，內(nèi)源融資占比很低。
　　本研究通過一系列權(quán)威數(shù)據(jù)實(shí)證分析研究發(fā)現(xiàn)，我國絕大多數(shù)國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的三重倚重：第一是過分倚重外源融資；第二是外源融資中又過分倚重銀行貸款；第三是在直接融資中過分倚重股權(quán)融資。通過對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的分析也發(fā)現(xiàn)，我國絕大多數(shù)上市公司融資優(yōu)序是：股權(quán)融資、債務(wù)融資、內(nèi)部融資，而且債務(wù)融資中債券融資的比例比較低。總體上來說