我國(guó)企業(yè)短期融資券發(fā)行定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、自2005年5月中國(guó)人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》以來(lái)，在短短不到5年的時(shí)間中，中國(guó)短期融資券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前已經(jīng)成為僅次于國(guó)債的第二大信用交易產(chǎn)品，是我國(guó)貨幣市場(chǎng)中一重要組成部分。本文的寫(xiě)作目的在于通過(guò)對(duì)短期融資券發(fā)行定價(jià)的研究，使市場(chǎng)參與各方對(duì)短券發(fā)行價(jià)格的決定有更好的了解，更為準(zhǔn)確的把握短券所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行利率市場(chǎng)化的發(fā)展做出一份貢獻(xiàn)。
　　 由于短期融資券面世時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)學(xué)

2、者對(duì)于短券發(fā)行定價(jià)實(shí)證分析的研究才剛剛起步，研究變量的選取、研究方法和樣本的選擇上都有一定程度的不足，尤其在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率的選擇上鮮見(jiàn)分析文章。本文的創(chuàng)新之處在于，首先，將短期融資券發(fā)行價(jià)格進(jìn)行分解，提出短期融資券發(fā)行價(jià)格=基準(zhǔn)利率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、相同期限、流動(dòng)性好的利率）+信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的定價(jià)模式，其次選取shibor作為短券的基準(zhǔn)利率并分析其作為基準(zhǔn)利率的適用性，最后采用Z值模型的研究方法--多元回歸模型，選取shib

3、or、發(fā)行規(guī)模、信用等級(jí)等影響短券定價(jià)的因素，在搜集了2007-2009所有發(fā)行數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對(duì)短期融資券發(fā)行定價(jià)進(jìn)行量化分析，并以此建立數(shù)學(xué)模型。
　　 通過(guò)最終的分析，shibor、發(fā)行規(guī)模、信用等級(jí)三個(gè)因素對(duì)短期融資券發(fā)行利率的決定由顯著性的影響，并以此建立了短券的定價(jià)模型。筆者用該定價(jià)模型對(duì)2010年第一季度新發(fā)行的52支一年期短券進(jìn)行模擬定價(jià)檢驗(yàn)，將模擬結(jié)果與實(shí)際定價(jià)結(jié)果相比較，最終結(jié)果證明本文所得模型對(duì)短期融資券發(fā)行