曼達林 復制協(xié)同效應

1、<p>　　曼達林 復制協(xié)同效應</p><p>　　2008年9月，中聯(lián)重科與弘毅資本、高盛、曼達林基金等合計出資2.71億歐元收購了CIFA 100%的股權(quán)，中聯(lián)重科占股60%，其他投資伙伴則分享剩余的40%股權(quán)，同時，中聯(lián)重科還擁有三年優(yōu)先認購投資伙伴手中股權(quán)的權(quán)利。 </p><p>　　2012年12月，中聯(lián)重科董事會批準旗下中聯(lián)海外投資管理公司出資2.35億美元，收購

2、香港中聯(lián)重科 CIFA公司其他股東的40%股權(quán)，收購完成后將全資擁有香港CIFA公司。 </p><p>　　四年來，這起經(jīng)典的并購案一直備受媒體關(guān)注，而在其中起到重要作用的曼達林基金也隨之浮出水面。 </p><p>　　曼達林基金執(zhí)行合伙人高臻對《融資中國》記者說：“我們當年在中聯(lián)重科收購CIFA之后，幫助中聯(lián)重科跟監(jiān)管當局做了溝通，拿到了意大利的融資租賃的牌照。”據(jù)了解，這是中國公司

3、在歐洲拿到的第一個融資租賃牌照。 </p><p>　　關(guān)于回報，高臻說：“已經(jīng)全部退出，回報目前還在統(tǒng)計，因為還有一些收尾工作沒有完成?！?</p><p><b>　　逆勢生長 </b></p><p>　　曼達林基金的成立始于2006年中國和意大利領(lǐng)導人共同提出的一個倡議，即設(shè)立一支致力于促進中歐之間企業(yè)合作的私募股權(quán)基金，2007年曼達

4、林基金成立。從設(shè)立的時間來看，曼達林基金成立的時間節(jié)點著實有點尷尬，公司成立不久就迎來了全球經(jīng)濟危機，接踵而至的又是歐債危機，這對于一家中歐合作私募股權(quán)投資基金而言無疑挑戰(zhàn)是巨大的。 </p><p>　　所謂“梅花香自苦寒來”，曼達林基金在這樣的經(jīng)濟背景下，多年來所投資的企業(yè)依然能保持正增長，“目前全部退出我們自己投資的項目只有一個，但是所有企業(yè)的成長狀況都很不錯，相信會給投資人至少兩倍以上的回報?！备哒楦嬖V《

5、融資中國》記者。 </p><p>　　高臻說：“我們現(xiàn)在所有的已經(jīng)投資的項目中，盈利狀況都很好，截止到2012年年底利潤增長了三倍。盡管現(xiàn)在整體的市場估值有了比較大的下降，整個的經(jīng)濟狀況也不是非常的 好。”高臻說，曼達林基金有信心至少給投資人以兩倍以上的回報。她同時談到：“兩倍的回報對于2007年成立的投資基金來講，受大經(jīng)濟背景的影響，與同期成立的這些在歐洲的基金相比來講，我們的業(yè)績是非常好的?！?</p

6、><p>　　“目前，曼達林基金一共有兩期基金，一期基金總規(guī)模為3.28億歐元，目前投資了10個項目，退出一個項目。二期基金目前正在募集中，預期募資規(guī)模是10億歐元?！备哒檎f。 </p><p>　　回顧曼達林一期基金，高臻介紹說，2012年3月專門做原料藥的企業(yè)Euticals成為曼達林投資項目中第一個退出的項目?！斑@個項目還獲得了意大利股權(quán)投資協(xié)會‘最佳年度杠桿交易獎’，算是對我們這個案例

7、的肯定?！备鶕?jù)高臻透露，這個項目的投資算是目前為止曼達林基金非常肯定的項目，曼達林在該項目上獲得接近三倍的投資回報，但卻不是所投項目中最滿意的一個，其他的項目曼達林基金也在不斷努力為公司創(chuàng)造更多的價值，高臻認為那些項目會獲得更大的回報率。 </p><p>　　據(jù)了解，Euticals是一家從事研發(fā)、制造、銷售原料藥和普藥中間體的意大利制藥公司，總部位于意大利Lodi。 Euticals公司為歐洲第五大、意大利第

8、二大的原料藥和相關(guān)醫(yī)藥中間體制造商?！癊uticals在曼達林投資之前在意大利專門做原料藥公司中算是排名前三的，原料藥就是仿制藥的核心化學成分，我們在市場上大部分買到的都是仿制藥。真正的專利藥是非常少的，并且價格非常昂貴。這家公司所做的原料藥是核心的化學成分也就是真正能夠發(fā)揮作用的東西。這家公司在投資進去的時候營收大概是5000萬歐元，在去年實現(xiàn)部分退出的時候它的營收達到了2.5億歐元，整整翻了五倍?！?</p><

9、p>　　曼達林基金對Euticals做的是控股收購，收購之后曼達林基金幫助它在中國市場的開拓上發(fā)揮了非常大的作用，包括中國重要客戶的開拓。其中非常值得一提的是曼達林基金的另一個投資項目蘇州天馬，同樣是一家專門做原料藥的公司。在曼達林基金的促成之下，Euticals與蘇州天馬結(jié)成了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，Euticals在蘇州天馬也有一部分股權(quán)。雙方的合作有許多互補優(yōu)勢，首先蘇州天馬在中國，有一定的價格優(yōu)勢，同時在品類上還有制劑。這樣一來，就

10、可以為Euticals提供原料藥，利用中國廉價的勞動力成本，在中國加工制造成制劑，直接賣出去。另外還有一些外包和技術(shù)合作等等，有很多協(xié)同效應在里面。 </p><p>　　據(jù)高臻回憶，這個目前為止被曼達林基金認為運作是成功的案例，其實整個過程并非一帆風順。2008年底，曼達林基金收購Euticals時，同時競標的基金很多，競爭也異常激烈?！斑@筆收購項目需要的金額非常大，當時因為雷曼兄弟的事情發(fā)生不久，很多基金拿不

11、到銀行的貸款，曼達林基于多年對意大利各方面的脈絡(luò)的熟悉拿到了銀行的貸款?！备哒楦嬖V《融資中國》記者，當時曼達林基金主要是他們通過多年的關(guān)系拿到了一些小銀行的貸款，加上在意大利的品牌影響力，于是在眾多基金中拔得頭籌。 </p><p><b>　　高明的并購顧問 </b></p><p>　　“曼達林基金2007年成立，在2008年做了第一筆投資，在Euticals項目

12、之上又做了4個投資項目，分別是兩個控股項目，一個收購項目，還有兩個少數(shù)股權(quán)參股的項目?！备哒檎劦剑贁?shù)股份參股的兩個項目中，最值得一提的就是中聯(lián)重科收購CIFA的項目。而這個項目這幾年來也飽受爭議，尤其是許多業(yè)內(nèi)人士認為CIFA是在價格抬到最高點時，讓中聯(lián)重科撿了個燙手山芋。 </p><p>　　對此，高臻談到：“收購時確實是處于一個周期比較高的點位，對于像CIFA這樣比較有戰(zhàn)略價值的工程設(shè)備公司，2007年以

13、及2008年市場的整體估值比較高，在這個市場上，值得并購或者是可以被并購的企業(yè)和項目并不多，因此在確定并購價值時不能單獨去看價位是否過高或過低，應該考慮到這個資產(chǎn)的戰(zhàn)略稀缺性以及可獲得性?！?</p><p>　　高臻表示，當時的中聯(lián)重科也處于一個必須要國際化的階段，如果想在下一步的競爭中占據(jù)先機或者積累競爭對手沒有的資源和優(yōu)勢就一定要走這一步。而在當時的市場上，能夠被并購的公司并不多，并且有這樣的技術(shù)水平和能力