制度變遷、控股股東行為與上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量研究.pdf

1、我國資本市場從1992年5月至2005年6月經(jīng)歷了整整13個(gè)春秋的股權(quán)分置時(shí)代。股權(quán)分置對資本市場的負(fù)面影響是巨大的。為了解決長期困擾中國資本市場的股權(quán)分置問題，中國證監(jiān)會于2005年5月啟動了股權(quán)分置改革（簡稱“股改”）試點(diǎn)，并在試點(diǎn)之后全面推開。截至2006年10月10日，中國A股市場股改基本完成。
　　與股權(quán)分置改革并行的多項(xiàng)制度改革已經(jīng)使我國上市公司主要利益相關(guān)者的行為發(fā)生了一系列變化，尤為引人關(guān)注的就是控股股東的行為變化

2、。本文以制度變遷為背景，以后股權(quán)分置時(shí)代控股股東可能的行為變化或者“新增”行為為主線，研究控股股東集團(tuán)（包括上市公司母公司及其關(guān)聯(lián)方和一致行動人）與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)的變化、控股股東履行股改承諾義務(wù)和為了獲得流通權(quán)收益而發(fā)生的增減持股份行為對應(yīng)計(jì)質(zhì)量的影響。控股股東的這些行為或者與股權(quán)分置時(shí)代不同，或者是股權(quán)分置時(shí)代沒有的。這些行為變化可能會引起上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量發(fā)生相應(yīng)變化，因?yàn)榻M成應(yīng)計(jì)質(zhì)量的凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)各種活動的綜

3、合反映。
　　本研究有助于資本市場監(jiān)管者正確審視股改階段性成果對于上市公司會計(jì)行為的影響，有助于加強(qiáng)督促控股股東貫徹“契約精神”，有助于監(jiān)控控股股東的增減持行為，穩(wěn)定資本市場發(fā)展。本研究有助于會計(jì)準(zhǔn)則制訂者制定與資本市場改革配套的會計(jì)準(zhǔn)則，有利于上市公司構(gòu)建良好的公司治理結(jié)構(gòu)，有助于中小投資者制定正確的投資策略，進(jìn)行自我保護(hù)。
　　本文從三個(gè)方面進(jìn)行研究，主要的研究發(fā)現(xiàn)是:
　　第一，在后股權(quán)分置時(shí)代，控股股東與上市公

4、司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易仍是控股股東行為的重要組成部分。但是由于控股股東效用函數(shù)發(fā)生了變化，監(jiān)管和法律對掏空上市公司有了量刑規(guī)定，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易很可能會產(chǎn)生與股權(quán)分置時(shí)代不同的后果。本文用股改前后都與控股股東發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司配對樣本數(shù)據(jù)驗(yàn)證了后股權(quán)分置時(shí)代控股股東的關(guān)聯(lián)交易具有改善應(yīng)計(jì)質(zhì)量的作用，很可能表示控股股東的關(guān)聯(lián)交易在后股權(quán)分置時(shí)代發(fā)生了變化，至少減輕了掏空程度。所以，后股權(quán)分置時(shí)代控股股東的關(guān)聯(lián)交易行為可能因?yàn)橹贫茸冞w發(fā)生改變，不再

5、以掏空上市公司為主，更可能是正常交易或者是支持性交易。
　　第二，在后股權(quán)分置時(shí)代，控股股東通過關(guān)聯(lián)交易履行股改承諾對上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量有顯著影響。本文構(gòu)建了后股權(quán)分置時(shí)代控股股東所有權(quán)通過其行為影響應(yīng)計(jì)質(zhì)量的模型，并在此基礎(chǔ)上以2005年-2007年的852個(gè)觀測值對假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，在后股權(quán)分置時(shí)代，控股股東通過關(guān)聯(lián)交易履行資產(chǎn)注入承諾和分紅承諾對應(yīng)計(jì)質(zhì)量有顯著影響，原因主要是控股股東與上市公司和中小股東有了一致的利益基

6、礎(chǔ)，提高上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量成為共同選擇。研究同時(shí)發(fā)現(xiàn)，控股股東所有權(quán)與應(yīng)計(jì)質(zhì)量之間的U型關(guān)系，當(dāng)控股股東股權(quán)比例大約在40％-45％之間時(shí)，應(yīng)計(jì)質(zhì)量最低。意義在于說明在后股權(quán)分置時(shí)代，控股股東股權(quán)比例存在盈余質(zhì)量底部陷阱，減持或者增持股份要防止出現(xiàn)惡化應(yīng)計(jì)質(zhì)量的現(xiàn)象發(fā)生。
　　第三，在后股權(quán)分置時(shí)代，控股股東獲得了流通權(quán)，這就產(chǎn)生了我國資本市場在股權(quán)分置時(shí)期少有的控股股東增減持上市公司股份的事情。本文研究了控股股東為了獲取流通權(quán)收益

7、發(fā)生的增減持股份行為對上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量的影響。研究發(fā)現(xiàn)，控股股東的增持行為對應(yīng)計(jì)質(zhì)量沒有顯著影響，說明股改時(shí)期的控股股東增持有可能是“救市”或者是為了順利完成股改而被迫采取的投資策略，并沒有傳遞增持改善上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量的信號?？毓晒蓶|的減持行為對應(yīng)計(jì)質(zhì)量也沒有顯著影響，說明后股權(quán)分置時(shí)代的控股股東減持完全是控股股東經(jīng)不住資本市場高收益的誘惑，獲取短期利益的行為，并沒有傳遞減持降低上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量的信號。本文同時(shí)發(fā)現(xiàn)增持樣本組應(yīng)計(jì)質(zhì)量高于

8、減持樣本組，這意味著被增持的公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量本身就好，被減持的公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量本身就不是很好。中小投資者不必過度關(guān)注控股股東的增減持行為，而應(yīng)該認(rèn)真審視自己手中股票的投資價(jià)值，堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資，不應(yīng)該抱著投機(jī)心態(tài)頻繁調(diào)倉換股。
　　上述研究發(fā)現(xiàn)證明了后股權(quán)分置時(shí)代控股股東的“新增”行為影響上市公司應(yīng)計(jì)質(zhì)量。本文的研究結(jié)論有助于深刻理解后股權(quán)分置時(shí)代控股股東的行為變化，有助于找尋影響應(yīng)計(jì)質(zhì)量的制度原因，對證券市場監(jiān)管層的監(jiān)督行為、投資