后危機(jī)時(shí)代國內(nèi)外金價(jià)的套利機(jī)會(huì)研究【開題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報(bào)告</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利機(jī)會(huì)研究</p><p>　　一、選題的背景與意義</p><

2、p>　　次貸危機(jī)爆發(fā)至今已有兩年之久，回想2008年那場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，從美利堅(jiān)到歐羅巴，到處秋風(fēng)瑟瑟，滿目瘡痍。但矯枉而過正，在一系列降息、減稅、增加政府投資以及擴(kuò)大信貸規(guī)模等措施之后，流動(dòng)性大量過剩造成的資產(chǎn)泡沫敬重而來，通貨膨脹的陰影逐漸彌漫，局部經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂甚囂塵上。</p><p>　　在各國聯(lián)手采取一系列刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的舉措之后，隨著我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，其他主要經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)、我國經(jīng)濟(jì)

3、都已全面進(jìn)入“后危機(jī)”時(shí)代。在這個(gè)大背景下，依據(jù)“現(xiàn)金為王”理論如何合理運(yùn)用寶貴的現(xiàn)金資源，在保證安全的前提下，運(yùn)用合理的工具最大限度地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的保值增值，是每位投資者都不得不考慮的現(xiàn)實(shí)問題，而美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外的金價(jià)波動(dòng)可進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p>　　1.引言 （在后危機(jī)時(shí)代這個(gè)大背景下，提出美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波

4、動(dòng)的套利機(jī)會(huì)。）</p><p>　　2. 國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)與人民幣對(duì)美元匯率的關(guān)系</p><p>　　2.1國際金價(jià)與美元變動(dòng)（一般美元貶值：國際金價(jià)就會(huì)漲）</p><p>　　2.2國內(nèi)金價(jià)與人民幣變動(dòng)（但人民幣升值，國內(nèi)金價(jià)卻不跌，和匯率及人民幣非自由可兌換貨幣有關(guān)）</p><p>　　2.3 國際金價(jià)與人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)的關(guān)系&

5、lt;/p><p>　　2.4套利存在的現(xiàn)實(shí)依據(jù)和理論基礎(chǔ)</p><p>　　2.4.1市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間差</p><p><b>　　2.4.2理論依據(jù)</b></p><p>　　3.人民幣對(duì)美元的匯率及國內(nèi)外金價(jià)的波動(dòng)情況預(yù)測(cè)分析</p><p>　　3.1后危機(jī)時(shí)代的美元走勢(shì)（貶值）</

6、p><p>　　3.2美元貶值對(duì)國際金價(jià)的影響（升高）</p><p>　　3.3國際金價(jià)與國內(nèi)金價(jià)(國際金價(jià)的上升會(huì)造成國內(nèi)金價(jià)的上升)</p><p>　　3.4美元貶值對(duì)人民幣匯率的影響(造成人民幣先上升，后回落到一定地位)</p><p>　　4 .美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利的可行性分析</p><p>&

7、lt;b>　　4.1適用范圍</b></p><p><b>　　4.2幣種選擇</b></p><p>　　4.2.1直接將人民幣兌換成美元</p><p>　　4.2.2將人民幣通過外幣再兌成美元</p><p>　　4.3 交易成本分析</p><p>　　4.1.1外匯的

8、交易成本</p><p>　　4.1.2黃金的交易成本</p><p><b>　　5. 套利實(shí)際操作</b></p><p><b>　　5.1歷史數(shù)據(jù)分析</b></p><p>　　5.1.1美元貶值后引起的國際金價(jià)上漲的數(shù)據(jù)分析</p><p>　　5.1.2國際金價(jià)

9、上漲后國內(nèi)金價(jià)的調(diào)整的歷史數(shù)據(jù)分析</p><p>　　5.1.3美元貶值引起人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整的歷史數(shù)據(jù)</p><p>　　5.2套利策略的操作</p><p>　　6.套利的優(yōu)勢(shì)與缺點(diǎn)</p><p><b>　　6.1套利的優(yōu)點(diǎn)</b></p><p>　　6.1.1風(fēng)險(xiǎn)小，基本是無風(fēng)

10、險(xiǎn)套利</p><p>　　6.1.2方便靈活,可做T+0交易</p><p><b>　　6.2套利的缺點(diǎn)</b></p><p>　　6.2.1對(duì)信息及時(shí)間的要求高</p><p>　　6.2.2對(duì)匯率及金價(jià)的把握的敏感度高</p><p><b>　　7 全文總結(jié)</b>

11、;</p><p>　?。涝H值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行總結(jié)）</p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p>　　1、文獻(xiàn)資料研究法：通過圖書館、網(wǎng)絡(luò)大量收集、閱讀及整理借鑒國內(nèi)外相關(guān)研究成果，包括報(bào)紙、學(xué)術(shù)期刊和論文。</p><p>　　2、定性分析為主、定量分析為輔：在收集、整理得到數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實(shí)

12、際，得出相應(yīng)結(jié)論。</p><p>　　3、比較分析法：通過各種套利風(fēng)險(xiǎn)，期限等比較，得出此套利的優(yōu)缺點(diǎn)。</p><p>　　4、統(tǒng)計(jì)分析法：通過圖表和數(shù)據(jù)使各項(xiàng)數(shù)據(jù)的列示、演變更加條理清晰，找到事物變化的規(guī)律，從而分析本文的相關(guān)問題。</p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p><p>　　1、2010.11.18－2010.

13、12.10 </p><p>　　根收集資料、整理資料，形成較詳細(xì)的提綱，并據(jù)老師意見修改完善外文翻譯、文獻(xiàn)綜述、開題報(bào)告。</p><p>　　2、2010.12.10－2010.02.31 </p><p>　　提交初稿、修改論文初稿，論文定稿。</p><p>　　3、2011.3.11-2011.4.30 </p&g

14、t;<p>　　補(bǔ)充調(diào)查、論文修改、論文定稿、論文印刷</p><p>　　4、 2011.5.1-2011.5.15 </p><p>　　完成畢業(yè)論文的后續(xù)工作，做好畢業(yè)論文答辯準(zhǔn)備工作。根據(jù)學(xué)校安排2011.5.22之前完成第一次論文答辯。</p><p><b>　　五、主要參考文獻(xiàn)：</b></p>

15、<p>　　[1]王琴.美元對(duì)金價(jià)的影響及合理的金價(jià)范圍[C].中國平安精英大學(xué)生勵(lì)志計(jì)劃學(xué)術(shù)論文獲獎(jiǎng)文集，2007.94-98</p><p>　　[2]張璐.后危機(jī)時(shí)代的各國匯市走向[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2009,(11):38-38</p><p>　　[3]劉倩.金價(jià)國內(nèi)外步調(diào)不同，創(chuàng)造跨市套利機(jī)會(huì)[N].人民日?qǐng)?bào)，2010-04-21</p><p&

16、gt;　　[4]袁鯤，楊曄.境內(nèi)外黃金期貨隱含人民幣遠(yuǎn)期匯率及套期保值運(yùn)用.[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2010，（12）</p><p>　　[5]王蘭麗.個(gè)人外匯交易指南[M].中國商業(yè)出版社，2001:60-70</p><p>　　[6]朱相平.銀行個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新與管理[J].金融與保險(xiǎn),2004,(1):141-142</p><p>　　[7]

17、楊震.百姓理財(cái)900問[M].清華大學(xué)出版社,2009:149-149</p><p>　　[8]侯書鋒.詳解黃金跨市場(chǎng)套利策略[N].中國黃金報(bào)，2009-01-08</p><p>　　[9]簡(jiǎn)軍.黃金投資一本通[M].南京市：南京大學(xué)出版社，2009：57-59</p><p>　　[10]余敏，游宗君.黃金期限套利研究[J].貴州商業(yè)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，200

18、9，22（1）：5-8</p><p>　　[11] Shahriar Shafiee, ErkanTopal, An overview of global gold market and gold price forecasting[J] Resources Policy, 2010，（3）：178-189 </p><p>　　[12]Huang, D., Wang, S. The R

19、eal Diagnosis Analysis of The Correlation Relations Between USD Index & Gold Price [J] Conference Paper.2010,2:724-747</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b><

20、;/p><p>　　美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的套利機(jī)會(huì)研究</p><p>　　次貸危機(jī)爆發(fā)至今已有兩年之久，回想2008年那場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，從美利堅(jiān)到歐羅巴，到處秋風(fēng)瑟瑟，滿目瘡痍。但矯枉而過正，在一系列降息、減稅、增加政府投資以及擴(kuò)大信貸規(guī)模等措施之后，流動(dòng)性大量過剩造成的資產(chǎn)泡沫敬重而來，通貨膨脹的陰影逐漸彌漫，局部經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂甚囂塵上。</p><p&g

21、t;　　在各國聯(lián)手采取一系列刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的舉措之后，隨著我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，其他主要經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)、我國經(jīng)濟(jì)都已全面進(jìn)入“后危機(jī)”時(shí)代。在這個(gè)大背景下，依據(jù)“現(xiàn)金為王”理論如何合理運(yùn)用寶貴的現(xiàn)金資源，在保證安全的前提下，運(yùn)用合理的工具最大限度地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的保值增值，是每位投資者都不得不考慮的現(xiàn)實(shí)問題，而通過美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)可進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。</p><p>　　1.國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)與人民幣對(duì)美元匯率

22、的關(guān)系</p><p>　　1.1國際金價(jià)與美元變動(dòng)的關(guān)系</p><p>　　要進(jìn)行此套利，首先要明確國際金價(jià)與美元變動(dòng)的關(guān)系。</p><p>　　首先，Dechun Huang1 , Shu Wang2在The Real Diagnosis Analysis of The Correlation Relations Between USD Index &

23、; Gold Price文中通過實(shí)證分析，得出美元指數(shù)與黃金價(jià)格不存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，兩者之間的相關(guān)關(guān)系，是受多種因素影響，如石油價(jià)格等。它仍然需要深入研究來確定其關(guān)系。</p><p>　　Yǐwǎng de yánjiū biǎomíng, dà duōshù xiāojí qūshì zhī jiān cúnzài zhe ch&

24、#225;ngqí dì měiyuán zhǐshù héHuángjīn jiàgé. Yáng liū yóng hé shí wángzhèntāo [1] rènwéi, měiyuán míngyì yǒuxiào hu

25、36;lǜHuángjīn jiàgé de zhòngyào yīnsù zài chángqí de shìyě, qízhōng yóuyú měiyuán yǒuxiào huìlǜ fǎnyìngZài měiguó chán

26、gqí jīngjì jìngzhēng lì, cóngér yǐngxiǎng měiguó tóuzī zhě gòumǎi huángjīn; fu yǔ [2]Cǎiyòng xiāngguān fēnxī, jiǎndān huíguī fēnxī, biǎomíng zài ji&#

27、224;gé de juédìngxìng yīnsùHuángjīn, bāokuò měiyuán</p><p>　　字典 - 查看字典詳細(xì)內(nèi)容</p><p>　　然而王琴在《美元對(duì)金價(jià)的影響及合理的金價(jià)范圍》中指出，黃金與美元在大部分時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元跌的時(shí)候黃金在漲，而黃金跌的時(shí)候美元?jiǎng)t往

28、往處于上升途中。</p><p>　　王琴將其歸納為兩個(gè)原因：首先，美元是當(dāng)前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金都被各國政府及當(dāng)?shù)赝顿Y者當(dāng)作投資保值的工具，而且這兩者同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。所以美元和黃金互為替代品，美元的堅(jiān)挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和保值功能的地位。第二，世界黃金市場(chǎng)一般以美元標(biāo)價(jià)，一旦美元貶值，美元就不值錢了，而黃金價(jià)值不變，就需要更多的美元來標(biāo)價(jià)黃金，所以美元貶值必導(dǎo)致金價(jià)上漲。</p

29、><p>　　張璐在《后危機(jī)時(shí)代的各國匯市走向》中指出，在后危機(jī)時(shí)代這個(gè)大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解信貸危機(jī)，向各市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，隨后美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政府債券和抵押支持證券進(jìn)行了大量回購，加大了市場(chǎng)對(duì)美元的預(yù)期。隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期的持穩(wěn)，市場(chǎng)將可能拋售泛濫的美元。十年期美國債收益率突破3%的關(guān)口，并一度觸及3.7%的階段性高點(diǎn)，美元資產(chǎn)遭到拋售壓力。爆發(fā)“美元信任危機(jī)”的可能性降低了美元的地位，長(zhǎng)期來看，美元震蕩下行態(tài)勢(shì)已不可避免。

30、</p><p>　　結(jié)合張璐和王琴，后危機(jī)時(shí)代，美元貶值，則國際金價(jià)將因美元貶值而上漲。</p><p>　　1.2套利存在的現(xiàn)實(shí)依據(jù)和理論基礎(chǔ)</p><p>　　我國采取的是人民幣盯住美元的政策，即中國人民銀行根據(jù)國內(nèi)外金融形勢(shì)在相對(duì)穩(wěn)定的情況下參照美元指數(shù)走勢(shì)來確定人民幣的制度。因此，若美元貶值，則同時(shí)引起人民幣的升值。但由于人民幣盯住美元的制度，人民幣在升

31、值后又會(huì)回調(diào)到一定地位。</p><p>　　國際金價(jià)、國內(nèi)金價(jià)及人民幣之間都會(huì)有一定影響。劉倩在《金價(jià)國內(nèi)外不同，創(chuàng)造跨市套利機(jī)會(huì)》提到，隨著國際金價(jià)的不斷波動(dòng)，年內(nèi)能否突破1226美元/盎司再次成為焦點(diǎn)。張保華表示，“人民幣升值對(duì)國內(nèi)金價(jià)的走勢(shì)也有至關(guān)重要的影響。”自2005年7月15日至2008年7月15日，人民幣從8.2765的位置上一路升值到6.8212，期間盡管國內(nèi)外金價(jià)趨勢(shì)上都是上升的，但是國際金價(jià)

32、上揚(yáng)了131.01%，而國內(nèi)金價(jià)上揚(yáng)則為89.83%。</p><p>　　同時(shí)，袁鯤，楊曄在《境內(nèi)外黃金期貨的隱含人民幣遠(yuǎn)期匯率及套期保值運(yùn)用》中提到，為了推進(jìn)黃金價(jià)格的市場(chǎng)化，逐漸實(shí)現(xiàn)國內(nèi)黃金價(jià)格與國際市場(chǎng)的接軌，避免境內(nèi)外黃金現(xiàn)貨之間的大規(guī)模的非法套利活動(dòng)，中國采取了一系列措施。伴隨著這些新的交易制度與交易工具的相繼推出，經(jīng)過匯率的調(diào)整之后，國內(nèi)黃金市場(chǎng)與全球市場(chǎng)時(shí)差引起的價(jià)格差異逐步縮小，國內(nèi)外黃金市場(chǎng)價(jià)

33、格的聯(lián)動(dòng)性大大增強(qiáng)。</p><p>　　如上所述，國際金價(jià)的上漲會(huì)引起國內(nèi)金價(jià)的上漲，由于時(shí)差引起的價(jià)格差異逐漸縮小，但是上漲步調(diào)不同。</p><p><b>　　2.未來金價(jià)的預(yù)測(cè)</b></p><p>　　Shahriar Shafiee, ErkanTopal在An overview of global gold market an

34、d gold price forecasting一文中對(duì)未來十年黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)：采用從1968年1月至2008年12月的歷史黃金價(jià)格預(yù)計(jì)在未來10年黃金價(jià)格。模型表明，黃金價(jià)格應(yīng)恢復(fù)到歷史的長(zhǎng)期趨勢(shì)。利用40年的歷史數(shù)據(jù)可以看出，黃金價(jià)格有兩個(gè)大的跳躍。第一次是從1978年10月至1984年11月，第二次已經(jīng)在2007年9月發(fā)生。此外，有兩個(gè)低谷。第一次是從1969年8月下降到1973年2月，第二個(gè)25年后發(fā)生傾斜，并從1997年11月

35、至2003年10月。在余下的近20年時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格恢復(fù)到其長(zhǎng)期趨勢(shì)，。因此，假定第二跳是與第一跳類似，并會(huì)繼續(xù)6至7年。 2008年10月黃金價(jià)格仍然在跳，這樣將持續(xù)到2014年12月結(jié)束的繼續(xù)。在此之后，黃金價(jià)格將恢復(fù)到長(zhǎng)期趨勢(shì)直到2018年底。</p><p><b>　　3.交易成本分析</b></p><p>　　3.1外匯交易成本分析</p>

36、<p>　　王蘭麗在《個(gè)人外匯交易指南》中指出，個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)不需要單交手續(xù)費(fèi)。銀行的費(fèi)用體現(xiàn)在買賣價(jià)格的不同上。一般來說，銀行對(duì)個(gè)人實(shí)盤買賣外匯買賣的大額交易有優(yōu)惠措施，但是否有優(yōu)惠以及優(yōu)惠的多少也根據(jù)各個(gè)銀行的不同而有所區(qū)別。比如中行的優(yōu)惠方法，中國銀行對(duì)大額交易實(shí)行一定的點(diǎn)數(shù)優(yōu)惠，即在中間價(jià)不變的基礎(chǔ)下，縮小銀行買入價(jià)和賣出價(jià)的價(jià)差。</p><p>　　同時(shí)，朱相平在《銀行個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的

37、發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新與管理》中指出，各開辦行運(yùn)作模式差異較大。模式一為：個(gè)人客戶同所在地分行進(jìn)行交易，分行積累一定的敞口頭寸再向總行的外匯交易中心詢價(jià)平盤交易，總行交易部門然后在國際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行平盤。交易模式二：個(gè)人客戶直接同所在地分行的總行外匯交易中心進(jìn)行交易，總行外匯交易部門然后在國際市場(chǎng)上進(jìn)行平盤。要選擇交易系統(tǒng)完善的開辦行，以免蒙受巨大損失。</p><p>　　現(xiàn)在正規(guī)平臺(tái)的點(diǎn)差一般是2-5個(gè)點(diǎn)，傭金是代理

38、公司加的，一般3-8個(gè)點(diǎn)不等。</p><p>　　3.2黃金交易成本分析</p><p>　　對(duì)于黃金的交易成本，楊震在《百姓理財(cái)900問》中指出，金交所對(duì)個(gè)人開放黃金投資，其交易成本比銀行渠道低。以銀行紙黃金為例，0.8~1元/克的交易成本高于金交所的交易成本。</p><p>　　在09年，金交所的交易手續(xù)費(fèi)為萬分之六，加上會(huì)員單位的代理傭金，認(rèn)為單邊應(yīng)該不會(huì)

39、超過萬分之十五，雙向交易手續(xù)費(fèi)不會(huì)超過萬分之三十。以09年160元/克金價(jià)計(jì)算，來回手續(xù)費(fèi)在0.48元/克左右。</p><p><b>　　套利風(fēng)險(xiǎn)分析</b></p><p>　　侯書鋒在《詳解黃金跨市場(chǎng)套利策略》里指出，套利與投機(jī)有明顯區(qū)別。普通投機(jī)交易只是利用期貨合約價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)，而套利是利用不同資產(chǎn)之間的價(jià)差變動(dòng)套取利潤(rùn)；普通投機(jī)交易只是在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)

40、某個(gè)合約進(jìn)行交易，而套利交易則是對(duì)不同資產(chǎn)在同一時(shí)間進(jìn)行反向?qū)_交易。</p><p>　　由此可見，人民幣盯住美元與國內(nèi)外金價(jià)的套利與投機(jī)策略面臨的風(fēng)險(xiǎn)由很大的差異。與期貨投機(jī)交易的高風(fēng)險(xiǎn)，高收益相比，套利的風(fēng)險(xiǎn)水平介于債券風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)之間，而收益和股票收益率接近，鑒于套利風(fēng)險(xiǎn)和收益特點(diǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好小，資金量大的穩(wěn)健性機(jī)構(gòu)投資者。</p><p><b>　　綜述</

41、b></p><p>　　綜上所述，可利用美元貶值趨勢(shì)下國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)套利。后危機(jī)時(shí)代，美元貶值，引起國際金價(jià)上漲。于此時(shí)將人民幣換成美元或者通過其他外幣換成美元，則可以換取更多的美元。利用國內(nèi)黃金價(jià)格調(diào)整慢于匯率調(diào)整，用美元買入黃金。一段時(shí)間后，因?yàn)槲覈鴮?shí)行的是人民幣盯住美元制度，人民幣在升值后對(duì)美元的匯率又會(huì)調(diào)到一定地位，而此時(shí)受國際金價(jià)上漲的影響，國內(nèi)金價(jià)也會(huì)上漲。最后將買入的黃金換成人民幣，一方

42、面可以在匯率上獲益，另一方面在黃金價(jià)格上獲益，實(shí)現(xiàn)兩方套利。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]王琴.美元對(duì)金價(jià)的影響及合理的金價(jià)范圍[C].中國平安精英大學(xué)生勵(lì)志計(jì)劃學(xué)術(shù)論文獲獎(jiǎng)文集，2007:94-98</p><p>　　[2]張璐.后危機(jī)時(shí)代的各國匯市走向[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2009,(11):38

43、-38</p><p>　　[3]劉倩.金價(jià)國內(nèi)外步調(diào)不同，創(chuàng)造跨市套利機(jī)會(huì)[N].人民日?qǐng)?bào)，2010-04-21</p><p>　　[4]袁鯤，楊曄.境內(nèi)外黃金期貨隱含人民幣遠(yuǎn)期匯率及套期保值運(yùn)用.[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2010，（12）:143-145</p><p>　　[5]王蘭麗.個(gè)人外匯交易指南[M].中國商業(yè)出版社，2001:60-70</p&g

44、t;<p>　　[6]朱相平.銀行個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新與管理[J].金融與保險(xiǎn),2004,(1):141-142</p><p>　　[7]楊震.百姓理財(cái)900問[M].清華大學(xué)出版社,2009:149-149</p><p>　　[8]侯書鋒.詳解黃金跨市場(chǎng)套利策略[N].中國黃金報(bào)，2009-01-08</p><p>　　[9]簡(jiǎn)軍.

45、黃金投資一本通[M].南京市：南京大學(xué)出版社，2009：57-59</p><p>　　[10]余敏，游宗君.黃金期限套利研究[J].貴州商業(yè)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2009，22（1）：5-8</p><p>　　[11] Shahriar Shafiee, ErkanTopal. An overview of global gold market and gold price forecas

46、ting. [J] Resources Policy.2010, 35 (3):178-189</p><p>　　[12]Huang, D., Wang, S. The real diagnosis analysis of the correlation relations between USD index & gold price[J] Conference Paper.2010,2:724-747

47、</p><p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國內(nèi)外金價(jià)的套利機(jī)會(huì)研究</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　摘 要

48、</b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　引言11</b></p><p

49、>　　1后危機(jī)時(shí)代人民幣美元與及金價(jià)波動(dòng)的理論分析11</p><p>　　1.1后危機(jī)時(shí)代的美元走勢(shì)11</p><p>　　1.2美元與國際金價(jià)的影響13</p><p>　　1.3美元貶值后人民幣兌美元匯率的變動(dòng)調(diào)整13</p><p>　　1.3.1人民幣“被升值”的危害14</p><p>　

50、　1.3.2干預(yù)本幣已經(jīng)成為多國政府的一致性選擇14</p><p>　　1.4國際金價(jià)及人民幣兌美元匯率對(duì)國內(nèi)金價(jià)的影響14</p><p>　　2后危機(jī)時(shí)代人民幣美元與國內(nèi)外金價(jià)的走勢(shì)數(shù)據(jù)分析15</p><p>　　2.1美元走勢(shì)的數(shù)據(jù)分析15</p><p>　　2.2國內(nèi)外黃金價(jià)格走勢(shì)的數(shù)據(jù)分析16</p>

51、<p>　　2.3人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)分析17</p><p>　　3 .套利的品種選擇和成本分析17</p><p>　　3.1黃金的投資品種及其優(yōu)缺點(diǎn)17</p><p>　　3.2套利成本的分析18</p><p>　　3.2.1外匯的交易成本18</p><p>　　3.2.2黃金的交

52、易成本18</p><p>　　4.后危機(jī)時(shí)代背景下的套利操作18</p><p>　　4.1人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)下的套利操作18</p><p>　　4.1.1套利原理18</p><p>　　4.1.2套利操作19</p><p>　　4.2人民幣短期預(yù)期回調(diào)下的套利操作20</p><

53、;p>　　4.2.1套利原理20</p><p>　　4.2.2套利策略的操作21</p><p>　　5國內(nèi)外金價(jià)套利的建議21</p><p><b>　　6總結(jié)22</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)22</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤

54、!未定義書簽。</p><p>　　摘 要：金融危機(jī)全面爆發(fā)的已超過兩年之久，后危機(jī)時(shí)代已經(jīng)到來。而在這個(gè)遵循信息為先，現(xiàn)金為王的時(shí)代，如何運(yùn)用有限寶貴的現(xiàn)金資源，在相對(duì)安全的前提下，尋找適合機(jī)會(huì)利用金融工具實(shí)現(xiàn)獲利，以達(dá)到現(xiàn)金的保值增值已是每位投資者不得不考慮的問題。本文通過對(duì)后危機(jī)時(shí)代的大環(huán)境進(jìn)行分析，經(jīng)過黃金投資品種的選擇，將美元貶值同人民幣匯率以及金價(jià)波動(dòng)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)在匯率和金價(jià)價(jià)差上的兩重套利。&l

55、t;/p><p>　　關(guān)鍵詞：套利；人民幣；美元；黃金；波動(dòng)</p><p>　　Abstract：It has been two years since the financial crisis broken out, now it is the era after the crisis . And in this era ，information and the cash is the m

56、ost important. It is already every investor had to consider the question that how to use limited precious cash resources in a relatively safe premise, find a suitable chance to gain profit by the financial tools, in orde

57、r to achieve the value of cash,. This article analysis through The Times after crisis, choice the variety of gold investmen</p><p>　　Key words：arbitrage; RMB；dollar；gold；fluctuations</p><p><

58、b>　　·引言</b></p><p>　　距2008年9月全面爆發(fā)的金融危機(jī)已超過兩年之久，回想那場(chǎng)次貸危機(jī)，從美國到歐羅巴，席卷了全球，處處秋風(fēng)瑟瑟。不僅重創(chuàng)美國的金融服務(wù)，還使各國的經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重衰退，更有甚者，個(gè)別國家接近破產(chǎn)。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各個(gè)國家各司其職，各盡其力，紛紛推出降息，減稅，增加政府投資等一系列經(jīng)濟(jì)刺激方案，聯(lián)手對(duì)抗自大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。</p>

59、<p>　　在一系列的舉措之后，世界經(jīng)濟(jì)逐漸趨于好轉(zhuǎn)，有些國家已實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，危機(jī)緩和，出現(xiàn)了一種相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，也就是說，后危機(jī)時(shí)代已經(jīng)到來。而在這個(gè)遵循信息為先，現(xiàn)金為王的時(shí)代，如何運(yùn)用有限寶貴的現(xiàn)金資源，在相對(duì)安全的前提下，尋找適合機(jī)會(huì)利用金融工具實(shí)現(xiàn)獲利，以達(dá)到現(xiàn)金的保值增值已是每位投資者不得不面臨的問題。在這個(gè)美元不斷貶值的時(shí)代，可結(jié)合金價(jià)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)套利。</p><p>　　1.后危

60、機(jī)時(shí)代人民幣美元與及金價(jià)波動(dòng)的理論分析</p><p>　　1.1后危機(jī)時(shí)代的美元走勢(shì)</p><p>　　伴隨金融風(fēng)暴的平息，全球經(jīng)濟(jì)趨于好轉(zhuǎn)，工業(yè)實(shí)際產(chǎn)出開始回暖，市場(chǎng)信心逐漸復(fù)。美國作為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，其抵御風(fēng)險(xiǎn)和自我調(diào)節(jié)的能力都較強(qiáng)。況且，美國70%以上的GDP都靠消費(fèi)拉動(dòng)，只要市場(chǎng)信心一旦恢復(fù)，消費(fèi)提升，經(jīng)濟(jì)就會(huì)很快回升。</p><p>　　但是，即便

61、美國經(jīng)濟(jì)彈性再大，恢復(fù)能力再快，在金融風(fēng)暴直面沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，席卷華爾街之后，也不可能在短短幾年之內(nèi)將滿目瘡痍恢復(fù)成昔日的光鮮。</p><p>　　量化的寬松政策導(dǎo)致美元的貶值</p><p>　　金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)為緩解市場(chǎng)上的流動(dòng)性短缺以及市場(chǎng)上的信貸緊縮，同時(shí)為了避免大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉，采取購買各類債券以壓低長(zhǎng)期利率放入方法，刺激私人消費(fèi)和企業(yè)固定資產(chǎn)投資，啟動(dòng)了“量化寬松”的貨幣

62、政策，即擴(kuò)充美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，以向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。以美元貶值刺激國內(nèi)的消費(fèi)引擎，這種方式對(duì)于美國政府而言一樣具有吸引力。</p><p>　　但是第一輪的“量化寬松”貨幣政策并未顯著地改善信貸緊縮局面。廣義貨幣M2同比增速由2008年的月均7%只上升到了2009年的月均8%，進(jìn)而又于2010年1—10月回落到了2%。于是2010年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布開始實(shí)施第二輪量化寬松政策，將于2011年6月底之前購買

63、6000億美元的長(zhǎng)期國債。</p><p>　　第二輪量化寬松政策將使金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金有可能上升至1.5 萬億美元以上，美聯(lián)儲(chǔ)總負(fù)債進(jìn)一步上升至3 萬億美元左右。這將進(jìn)一步增大美國國內(nèi)在中期內(nèi)發(fā)生通貨膨脹和美元的顯著貶值的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　如第二輪量化寬松政策仍然無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能持續(xù)推出新一輪的量化寬松政策，直到市場(chǎng)通脹預(yù)期顯著提升，長(zhǎng)期實(shí)際利率如預(yù)期下滑，

64、企業(yè)固定資產(chǎn)投資與私人消費(fèi)明顯回升。</p><p>　　然而，量化寬松政策對(duì)于全球并非優(yōu)化的選擇，而會(huì)帶來明顯的副作用。2008年8月至2010 年10月，美聯(lián)儲(chǔ)的總負(fù)債由8700億美元快速上升到2.24萬億美元，增長(zhǎng)了1.57倍。其中的存款類金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金由194億美元上升到1.02 萬億美元，增長(zhǎng)51.58 倍。此數(shù)據(jù)表示，只要美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦強(qiáng)勢(shì)反彈，有利可圖的貸款機(jī)會(huì)就會(huì)增加，除非美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)嵤┲苯佑行?/p>

65、的退出策略，不然超過1萬億美元的金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金就很可能快速轉(zhuǎn)化為信貸，這將直接引起美國國內(nèi)的通貨膨脹以及美元對(duì)外的大幅貶值</p><p>　　美元的走弱導(dǎo)致投資者拋售美元資產(chǎn)而引起進(jìn)一步的貶值</p><p>　　2011年以來，美元指數(shù)持續(xù)走低，2011年4月14日，盤中再創(chuàng)一年多來新低至74.62。美元的不斷走弱明顯降低了美元資產(chǎn)對(duì)國外投資者的吸引力。當(dāng)前，外國投資者持有了相當(dāng)數(shù)量的

66、美國政府債券，公司債券。美元的不斷走弱將會(huì)導(dǎo)致持有者大量拋售美元資產(chǎn)。</p><p>　　盡管美國希望能憑借美元在世界貨幣中的中心地位，在美元貶值狀態(tài)下，在政策目的實(shí)現(xiàn)與保持外國投資者之間找到一個(gè)完美的平衡。然而，美元貶值和貿(mào)易逆差同時(shí)存在的狀態(tài)下，一些國家難以避免會(huì)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)從而拋售一定數(shù)量的美元資產(chǎn)。此行為就等于是減少了對(duì)美國的投資，如果長(zhǎng)時(shí)間如此，會(huì)嚴(yán)重影響到美國的投資與生產(chǎn)。并且，美國通過通貨膨脹和貶

67、值的手段來消化自身資產(chǎn)泡沫的問題，以讓其他國家共同分擔(dān)自己的債務(wù)，此行為伴隨著主要國家金融市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)信心逐步回升，其主要反應(yīng)就是把資金從當(dāng)作避難所的美元國庫券抽出，轉(zhuǎn)而投向其他非美元資產(chǎn)。</p><p>　　同時(shí)，受美元走弱的影響，引起和美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的大宗商品的不斷上漲。特別是原油價(jià)格在最近回升，有色金屬不斷上漲。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，2009年以來，國際金價(jià)已8次刷新紀(jì)錄，白銀也有7次。2011

68、年4月7日，國際金價(jià)、銀價(jià)分別沖上1460美元、39.387美元，分別創(chuàng)下歷史新高和31年來新高。這將引起了資金從美元資產(chǎn)抽出投入大宗商品，造成美元的循環(huán)貶值。</p><p>　　另一方面，從美元貶值的動(dòng)因分析，主要有以下兩個(gè)方面：</p><p>　　通過美元貶值向外輸出通貨膨脹而達(dá)到清除債務(wù)的目的 </p><p>　　據(jù)有關(guān)資料顯示，目前美國的累積債務(wù)已達(dá)

69、到了13萬億美元，接近GDP的90%。而且，美國聯(lián)邦赤字未來10年還可能增加7萬億到9萬億美元，美國國債余額將在2019年增加到19萬億至23萬億美元。通常情況下，解決債務(wù)危機(jī)的一般手段是增收節(jié)支，實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余。但是，按照美國當(dāng)前巨大的財(cái)政缺口，必須調(diào)整使其財(cái)政幅度達(dá)到本國GDP的14%，這就表示美國當(dāng)前的所有稅率都要翻倍，而這是顯然無法實(shí)現(xiàn)的。除此之外，因?yàn)槊绹皨雰撼薄币淮錾拇蠹s7800萬人口相繼進(jìn)入退休狀態(tài)，相關(guān)的財(cái)政支出將會(huì)

70、大量上升，所以如果想利用減少開支來消除債務(wù)的途徑已儼然被堵。所以，大量印刷美元成了消除債務(wù)的有效途徑。根據(jù)美國學(xué)者推算，如果美國維持4年6%的通貨膨脹水平，美國政府的債務(wù)率就可以從當(dāng)前的90%降至20%的水平。</p><p>　　美國通過美元貶值以刺激出口 　 </p><p>　　遭遇2008金融危機(jī)之后，新上臺(tái)的奧巴馬總統(tǒng)于2010年年初，國情咨文中提出在未來五年內(nèi)將美國的出口增

71、加一倍的所謂“出口倍增計(jì)劃”，但是這一措施收效甚微。據(jù)美國商務(wù)部提供的數(shù)據(jù)，2010年第二季度美國貿(mào)易逆差比上一季度增加了12.9%，達(dá)到了1233億美元，是持續(xù)第4個(gè)季度的增長(zhǎng)。所以，美國政府必定會(huì)在美元貶值上大做文章。而其實(shí)，美元的貶值已經(jīng)讓美國受到不少好處。根據(jù)資料顯示，自2007年到2009年，三年內(nèi)美國的貿(mào)易逆差因?yàn)槊涝馁H值已經(jīng)從7100億美元降到了3800億美元。據(jù)此計(jì)算，美國若是最終想要達(dá)到貿(mào)易的平衡狀態(tài)，美元將在未來至

72、少繼續(xù)貶值300左右。 </p><p>　　1.2美元與國際金價(jià)的影響</p><p>　　20世紀(jì)70年代之前的黃金價(jià)格一般都是由各國政府或者各自的央行所決定的，國際金價(jià)一直處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。然而從黃金價(jià)格不與美元直接掛鉤，即1盎司=35美元的固定比例取消之后，國際上黃金的價(jià)格幾乎處于波動(dòng)狀態(tài)，近幾年的金價(jià)更是一路走紅，屢創(chuàng)新高。</p><p>　　國際黃金是

73、以美元作為標(biāo)價(jià)的，所以，除了黃金供需變動(dòng)之外，美元本身價(jià)值的變化也會(huì)影響到國際黃金價(jià)格。然而，美元作為一種信用貨幣，其本身并不存在任何的內(nèi)在價(jià)值，而是與其它信用貨幣一樣，其價(jià)值需要由本國中央銀行的硬通貨儲(chǔ)備來確定。黃金作為一直以來最當(dāng)之無愧的硬通貨，就是衡量信用貨幣最重要的一個(gè)因素，但是這卻形成了一個(gè)交叉怪圈：黃金本身要去衡量黃金的價(jià)格。如此必須另找其他的價(jià)值尺度。所以，美元指數(shù)可以作為衡量美元整體價(jià)值變化的尺度?！　∶涝笖?shù)，是綜合

74、反映美元在國際外匯市場(chǎng)上的匯率情況的指標(biāo)，它是由美元兌歐元，加拿大元，日元，英鎊，瑞士法郎以及瑞典克朗這六種貨幣的匯率加權(quán)所形成的平均數(shù)，用以衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。</p><p>　　美元的變化在某種程度上對(duì)國際金價(jià)的短期走勢(shì)起著決定性作用：美元上漲黃金價(jià)格下跌、美元下跌黃金價(jià)格上漲。通過美元指數(shù)表示出來，即是美元指數(shù)漲金價(jià)格跌、美元指數(shù)跌金價(jià)漲。美國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期來一直受雙赤字問題和貿(mào)易逆差的困擾，這

75、是近年導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，黃金價(jià)格上漲的主要原因。</p><p>　　美元貶值引起金價(jià)上漲的原因有兩個(gè)方面：第一，美元作為當(dāng)下國際貨幣體系的柱石，美元和黃金都視為重要的投資保值的工具以及最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，所以美元和黃金互為替代品，美元的堅(jiān)挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和保值功能的地位。其次，世界黃金市場(chǎng)是以美元標(biāo)價(jià)的，美元貶值的同時(shí)而黃金價(jià)值不變，那就需要用更多的美元來標(biāo)價(jià)黃金，因此，美元貶值會(huì)引起金價(jià)的上漲。

76、</p><p>　　所以，一般來說國際市場(chǎng)黃金與美元匯率之間保持著密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系，歷史上每次美元匯率的大的，趨勢(shì)性的變動(dòng)都會(huì)引起黃金的反向運(yùn)動(dòng)，因此美元貶值在黃金價(jià)格的上漲中起關(guān)鍵作用。</p><p>　　1.3美元貶值后人民幣兌美元匯率的變動(dòng)調(diào)整</p><p>　　近來美元的持續(xù)大幅走弱引起了非美元貨幣的集體性“被升值”。 美元指數(shù)下降趨勢(shì)線步步走低。這種

77、態(tài)勢(shì)雖然有利于美國經(jīng)濟(jì)利益訴求的實(shí)現(xiàn)，卻同時(shí)扭曲了世界經(jīng)濟(jì)的均衡，并引發(fā)非美國家集體采取干預(yù)本幣的舉措。</p><p>　　出于對(duì)貿(mào)易保護(hù)，境外投資的引進(jìn)等多方面原因，人民幣的升值也會(huì)在合理的范圍內(nèi)相應(yīng)控制，使其處在合適的位置。</p><p>　　1.3.1人民幣“被升值”的危害</p><p>　　美元的持續(xù)貶值引起的人民幣“被升值”將對(duì)我國多方面造成影響。&

78、lt;/p><p>　　首先，人民幣的升值將對(duì)嚴(yán)重影響到我國出口企業(yè)尤其是勞動(dòng)密集型企業(yè)。由于我國價(jià)格低廉的勞動(dòng)力以及激烈的國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，所以在國際市場(chǎng)上，我國產(chǎn)品尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口價(jià)格遠(yuǎn)低于別國同類產(chǎn)品價(jià)格。然而，一旦人民幣升值，用外幣表示的我國出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)升高，這將使我國在國際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力大大減弱；如果維持外幣表示的我國出口產(chǎn)品價(jià)格不變，那必須通過擠壓出口企業(yè)的利潤(rùn)得以實(shí)現(xiàn)，這勢(shì)必會(huì)對(duì)我國出口企業(yè)特別

79、是勞動(dòng)密集型企業(yè)造成沖擊。 </p><p>　　其次，人民幣的升值將會(huì)對(duì)我國引進(jìn)境外直接造成不利影響。我國是全球引進(jìn)境外直接投資最多的國家，目前外資企業(yè)在我國的各個(gè)行業(yè)，各個(gè)領(lǐng)域都發(fā)揮著及其重要的作用。這對(duì)勞動(dòng)就業(yè)的增加、出口增大都有積極意義。然而人民幣的升值會(huì)造成即將準(zhǔn)備到中國投資的外商投資成本上升，而在這種情況下，他們很有可能把投資轉(zhuǎn)向其他的發(fā)展中國家。</p><p>　　同時(shí)

80、，人民幣升值將會(huì)使我國巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水的威脅。充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)、對(duì)外開放水平日益的提高都有重要意義，還是促進(jìn)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的可靠保證。但是，人民幣一旦升值，巨額外匯儲(chǔ)備就面臨縮水的威脅。比如人民幣兌美元等主要可兌換貨幣升值了5％，那么我國的外匯儲(chǔ)備就要縮水5％。這是我國不得不面對(duì)的嚴(yán)峻問題。</p><p>　　1.3.2干預(yù)本幣已經(jīng)成為多國政府的一致性選擇 

81、 　　在美元貶值的趨勢(shì)無法改變的情況下，在外匯市場(chǎng)干預(yù)本幣已經(jīng)成為多國政府的一致性選擇。比如日本中央銀行為期6年的不干預(yù)匯市政策也已結(jié)束，而且拋售了價(jià)值為200億美元的日元，同時(shí)，日本首相還表明，必須時(shí)，日?qǐng)?bào)政府還將會(huì)采取措施；就在之前，越南央行連續(xù)兩次貶值本幣，而且累計(jì)幅度達(dá)到了10%；與此同時(shí)，泰國、韓國和新加坡等中央銀行也在市場(chǎng)上開始積極做多美元。</p><p>　　而在亞洲國家采取自貶本幣的措施前，歐

82、洲的瑞士早在2002年就第一次啟動(dòng)了單方干預(yù)匯率市場(chǎng)的行動(dòng)，來壓低本幣。而且并沒進(jìn)行沖銷，也就是在干預(yù)匯率時(shí)，瑞士的貨幣供應(yīng)量也在上升。</p><p>　　由此多國力量的糾葛，當(dāng)下全球匯市已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)混亂的匯率重估時(shí)期。而我國面臨外債的大幅縮水，貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，人民幣也不會(huì)對(duì)美元的貶值聽之任之。為此，除了繼續(xù)堅(jiān)持人民幣漸進(jìn)升值的步伐之外，勢(shì)必會(huì)在每次“被升值”后作出適當(dāng)回調(diào)。</p><p&

83、gt;　　1.4國際金價(jià)及人民幣兌美元匯率對(duì)國內(nèi)金價(jià)的影響　　 </p><p>　　國際金價(jià)一般是以“美元/盎司”來計(jì)價(jià)，國內(nèi)金價(jià)是以“人民幣/克”來標(biāo)示。而黃金價(jià)格的定價(jià)權(quán)在國際市場(chǎng)而不在國內(nèi)，國際市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的黃金價(jià)格會(huì)有導(dǎo)向作用，而且我國的黃金進(jìn)口實(shí)行的是免增值稅、無關(guān)稅的優(yōu)惠政策，因此國內(nèi)金價(jià)和國際金價(jià)基本相差無幾。一旦國內(nèi)外市場(chǎng)的金價(jià)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，如果差價(jià)過大，就會(huì)引起投機(jī)者“螞蟻般家”式的套利操

84、作。</p><p>　　計(jì)價(jià)基準(zhǔn)是美元金價(jià)，假設(shè)其在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，那么由于人民幣的持續(xù)升值，以美元作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)的國內(nèi)現(xiàn)貨黃金就一直處于貶值狀態(tài)，這就是說人民幣的購買力不斷增大，那么人民幣標(biāo)價(jià)的金價(jià)就是下跌狀態(tài)。簡(jiǎn)而言之，在國際金價(jià)不變的前提下，若干人民幣在短期內(nèi)升值5%，那么國內(nèi)人民幣金價(jià)將相應(yīng)貶值5%。</p><p>　　但是現(xiàn)實(shí)中國際金價(jià)并不可能保持不變，在人民幣不斷升的大背

85、景下，國內(nèi)金價(jià)到底是跌還是漲，這主要由兩個(gè)因素決定：第一個(gè)是人民幣耳釘升值幅度有多大；第二個(gè)為國際金價(jià)的漲跌幅度有多大？前者是打壓國內(nèi)金價(jià)的負(fù)面因素，而后者是對(duì)國內(nèi)金價(jià)起著導(dǎo)向型作用。</p><p>　　在人民幣升值，如果國際金價(jià)出現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)，那國內(nèi)金價(jià)只可能加速下跌。假如國際金價(jià)不斷大漲，并且其幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值的幅度，那么上漲的金價(jià)就會(huì)對(duì)沖掉人民幣升值的負(fù)面打壓，國內(nèi)金價(jià)也會(huì)跟隨國際金價(jià)呈現(xiàn)上漲的

86、態(tài)勢(shì)。</p><p>　　而近來，隨著國際市場(chǎng)上黃金價(jià)格連續(xù)向上突破，國內(nèi)金價(jià)也接連創(chuàng)出新高。2011年4月11日，國內(nèi)金價(jià)首度突破每克310元大關(guān)。上海黃金交易所黃金Au99.95以最高價(jià)收盤，達(dá)到每克310.5元，黃金Au99.99盤中最高曾達(dá)到每克311.50元，收盤價(jià)為310.55元，這是國內(nèi)交易所金價(jià)首次突破每克310元大關(guān)。</p><p>　　國內(nèi)金價(jià)明顯處于后者態(tài)勢(shì)，沖掉

87、人民幣升值的負(fù)面影響，國內(nèi)金價(jià)也會(huì)出現(xiàn)緊隨國際金價(jià)上漲的態(tài)勢(shì)。</p><p>　　2后危機(jī)時(shí)代人民幣美元與國內(nèi)外金價(jià)的走勢(shì)數(shù)據(jù)分析</p><p>　　以2010年5月至2011年5月即最近一年為例，對(duì)人民幣美元與國內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)的走勢(shì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。</p><p>　　這一年間，受量化寬松政策以及多方面的影響，美元指數(shù)雖然有起伏，但是總體下跌趨勢(shì)明顯。受美元大跌的

88、影響，引起以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格普漲，國內(nèi)外金價(jià)屢創(chuàng)新高。其中國際黃金價(jià)格漲幅達(dá)到了31.21%，國內(nèi)金價(jià)漲幅也高達(dá)24.44%。</p><p>　　另一方面，美元的疲軟也讓人民幣加速升值，并在4月29日進(jìn)入了美元人民幣匯率6.4時(shí)代，一年間升值了4.87%。</p><p>　　2.1美元走勢(shì)的數(shù)據(jù)分析</p><p>　　圖一、2010.05-2011.05

89、的美元走勢(shì)</p><p>　　最近一年，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路歷經(jīng)坎坷，美元指數(shù)也經(jīng)歷考驗(yàn)，但是總體下跌明顯，如圖一，為2010.05-2011.05的美元走勢(shì)。 2010年5月，美元指數(shù)一路攀至一舉攀至88.50上方，6月開始又持續(xù)下跌。第二輪量化寬松政策（QE2）打壓招致美元全面拋售，美元指數(shù)跌持續(xù)下跌，至75.61區(qū)域。2010年末又因愛爾蘭債務(wù)危機(jī)觸底反彈。</p><p>　　美元指

90、數(shù)在2011年更是持續(xù)下探，到今年5月初回落至72.7,直逼2008年金融危機(jī)以來創(chuàng)出的70.68的調(diào)整低位。其中4月27日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率維持在歷史低位，并按原計(jì)劃執(zhí)行第二輪量化寬松政策。北京時(shí)間4月28日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新的利率決策聲明，聲明顯示美聯(lián)儲(chǔ)依然將聯(lián)儲(chǔ)基金基準(zhǔn)利率維持在零到0.25%區(qū)間，同時(shí)維持執(zhí)行中的6000億美元國債采購項(xiàng)目規(guī)模和期限不變。美聯(lián)儲(chǔ)依舊維持超寬松的貨幣政策以及美國第一季

91、度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不及經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期讓美元對(duì)主要貨幣全線下跌，孱弱數(shù)月的美元指數(shù)則進(jìn)一步下探創(chuàng)近三年新低。</p><p>　　2.2國內(nèi)外黃金價(jià)格走勢(shì)的數(shù)據(jù)分析</p><p>　　圖二、2010.05-2011.05的國際黃金價(jià)格走勢(shì)</p><p>　　圖三、2010.05-2011.05的國內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)</p><p>　　不管是國際

92、金價(jià)還是國內(nèi)金價(jià)，在2010年5月至2011年5月間，都保持了強(qiáng)勁的躍升勢(shì)頭。如圖二、圖三所示。</p><p>　　2010年7月開始，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂和第二輪量化寬松政策導(dǎo)致的美元大幅下跌，進(jìn)而引起大宗商品的上漲金價(jià)連續(xù)大漲。黃金走勢(shì)在2010年9月連續(xù)16次刷新了歷史紀(jì)錄，呈現(xiàn)了全年黃金市場(chǎng)的牛市。而且這一勢(shì)頭一直持續(xù)到11月。2011年雖然開局不利，但之后又連續(xù)沖高，最高一度攻上1500美元

93、/盎司的歷史新高。</p><p>　　其中國際金價(jià)由2010年5月4日的1182美元/盎司上漲至2011年5月4日的1551.04美元/盎司，年漲幅高達(dá)31.21%。國內(nèi)金價(jià)則由2010年5月1日的258.10元/克上漲至2011年5月1日的321.19元/克，年漲幅為24.44%。</p><p>　　2.3人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)分析</p><p>　　圖

94、四、2010年5月至2011年5月人民幣兌美元匯率走勢(shì)</p><p>　　美國超寬松的貨幣政策和美元的孱弱也讓人民幣加速升值，如圖四所示。</p><p>　　2010年年底以來人民幣加速升值，2011年1月13日正式升破6.6，而至今僅僅三個(gè)多月，人民幣離升破6.5已不遠(yuǎn)。今年以來，人民幣兌美元累計(jì)升值已達(dá)1.77%。</p><p>　　2011年4月28日美

95、元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.5051，人民幣較前一交易日再升值45個(gè)基點(diǎn)，人民幣匯率也再創(chuàng)匯改以來新高，離“6.4時(shí)代”僅一步之遙。</p><p>　　又在4月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.4990元，創(chuàng)匯改重啟以來的新高。</p><p>　　2010年5月4日人民幣兌美元匯率為6.8265，而在2011年5月4日則走高至6.4943，升值了4.87%。</p&

96、gt;<p>　　3 .套利的品種選擇和成本分析</p><p>　　3.1黃金的投資品種及其優(yōu)缺點(diǎn)</p><p>　　現(xiàn)在黃金的投資品種大致分為五種，各具有其優(yōu)缺點(diǎn)。</p><p>　　實(shí)物金：以1：1的形式，即多少貨幣購買多少黃金保值，只能買漲，不能買跌，投資額大，手續(xù)和費(fèi)用復(fù)雜。最主要的特點(diǎn)是能避險(xiǎn)保值，其次才是投資價(jià)值。因?yàn)閷?shí)物黃金交易起來

97、不方便，不容易變現(xiàn)；成本會(huì)很高動(dòng)則幾十萬，上百萬；而且買賣過程中銀行從中收取的費(fèi)用會(huì)很高。</p><p>　　紙黃金：也稱實(shí)物金存折，交易沒有實(shí)金介入，是一種由銀行提供的服務(wù)，投資者無需通過實(shí)物的買賣及交收，而采用記帳方式來投資黃金。，以1：1形式，同樣只能單向買漲，但如果國際黃金跌那就失去增值作用。 紙黃金適合中小投資者操作。</p><p>　　現(xiàn)貨金：以杠桿比例約1：100且無時(shí)間

98、限制，T+0形式，24小時(shí)可交易，隨時(shí)可以進(jìn)行平倉，雙向買漲買跌的交易模式，資金小，動(dòng)用總資金百分之1-10%在做，剩余資金抗風(fēng)險(xiǎn)，</p><p>　　期貨金：以杠桿比例約1：10且以合約時(shí)間限定的形式，雙向買漲買跌，資金大，風(fēng)險(xiǎn)大，買遠(yuǎn)期，有交割期。4小時(shí)交易，可T+0形式。</p><p>　　黃金T+D：所謂T+D，就是指由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)

99、交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，是T+D合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨。 其特點(diǎn)是：實(shí)行10%-15%保證金，以分期付款方式進(jìn)行買賣，交易者可以選擇當(dāng)日交割，也可以無限期的延期交割。</p><p>　　3.2套利成本的分析 </p><p>　　3.2.1外匯的交易成本</p><p>　　個(gè)人外匯買賣不需要另交手續(xù)費(fèi)。銀行的手續(xù)費(fèi)已經(jīng)體現(xiàn)在買賣價(jià)格

100、上。一般情況，銀行對(duì)個(gè)人實(shí)盤買賣外匯買賣的大額交易都有優(yōu)惠措施，然而優(yōu)惠與否以及優(yōu)惠的幅度都是根據(jù)各個(gè)銀行而定的。如中國銀行的優(yōu)惠方法，其對(duì)大額交易具有一定的點(diǎn)數(shù)優(yōu)惠，即在中間價(jià)不變的基礎(chǔ)上，縮小了買入價(jià)與賣出價(jià)的價(jià)差。</p><p>　　另一方面，銀行還針對(duì)不同幣種的匯率設(shè)置了不同的買賣點(diǎn)差，以EUR/USD為例，買賣點(diǎn)差一般為30點(diǎn)。即銀行給出的買價(jià)為1.2830，給出的賣價(jià)為1.2860，客戶如果想用持有

101、的美元買入歐元，需要接受1.2860的價(jià)格，如果想用持有的歐元買入美元，需要接受1.2830的價(jià)格。而且，各個(gè)開辦銀行的運(yùn)作模式差異大?，F(xiàn)在正規(guī)平臺(tái)的點(diǎn)差一般是2-5個(gè)點(diǎn)，傭金是代理公司加的，一般3-8個(gè)點(diǎn)不等。</p><p>　　3.2.2黃金的交易成本</p><p>　　根據(jù)各品種黃金的成本，結(jié)合本次套利的實(shí)際情況以及匯率的運(yùn)用，著重介紹現(xiàn)貨黃金和期貨黃金的成本。</p>

102、;<p>　　現(xiàn)貨黃金每手交易50美金，同時(shí)銀行也要收取每手30~50美金的傭金，每交易一次（平倉）共計(jì)要收取80~100美金的傭金或者手續(xù)費(fèi)，相當(dāng)于盤面上波動(dòng)的1美金。也就是說，盤面上波動(dòng)2美金，交易一次，獲得是2美金，除去手續(xù)費(fèi)，所獲凈利潤(rùn)為1美元，賬戶里就是凈賺100美金。 </p><p>　　利潤(rùn)=波動(dòng)價(jià)2美金 /盎司*100盎司/手* 1手—手續(xù)費(fèi)100美元=100美元。</p&g

103、t;<p>　　而紐約期貨交易所手續(xù)費(fèi)一般不超過萬分之一，假設(shè)一手的費(fèi)用為10美元，則10手的手續(xù)費(fèi)為100美元(單邊)。</p><p>　　4.后危機(jī)時(shí)代背景下的套利操作</p><p>　　4.1人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)下的套利操作</p><p><b>　　4.1.1套利原理</b></p><p>　

104、　抵補(bǔ)套利(covered interest arbitrage)，是指把資金調(diào)往高利率貨幣國家或地區(qū)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值，一般的套利保值交易多為抵補(bǔ)套利。</p><p>　　根據(jù)CIA原理，結(jié)合后危機(jī)時(shí)代的背景，來分析套利機(jī)會(huì)。由于美元貶值，以美元為價(jià)值尺度的黃金上漲。人民幣對(duì)美元是升值趨勢(shì)，由于國內(nèi)外的金價(jià)要保持一定平衡，

105、那么黃金對(duì)人民幣的上漲幅度肯定小于美元對(duì)黃金的上漲幅度。那么根據(jù)CIA原理資金的收益率的高低，買入黃金現(xiàn)貨，簽訂一份黃金美元遠(yuǎn)期，同時(shí)簽訂一份與黃金遠(yuǎn)期同等期限的美元兌人民幣的遠(yuǎn)期合約，等到期后，將黃金賣出收回美元，并履行美元兌人民幣的遠(yuǎn)期合約。這樣的操作在一定條件下比用人民幣買入黃金等金價(jià)上漲要獲得更多的收益。</p><p><b>　　4.1.2套利操作</b></p>

106、<p>　　假設(shè)市場(chǎng)上存在三個(gè)月的美元黃金遠(yuǎn)期交易，價(jià)格為即期金價(jià)的105%，相當(dāng)于年漲幅為20%。同時(shí)也存在三個(gè)月的人民幣黃金遠(yuǎn)期合約，價(jià)格為即期金價(jià)的103.75%，相當(dāng)于年漲幅為15%。當(dāng)前，美元人民幣即期匯率為6.5229，期限為三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為6.4995。那么無論是賣出美元黃金遠(yuǎn)期還是人民幣黃金遠(yuǎn)期，都可通過期現(xiàn)套利進(jìn)行獲利。</p><p>　　圖五、美元黃金與人民幣黃金的套利示意圖&l

107、t;/p><p>　　如圖五所示，投資者A進(jìn)行如下套利。</p><p>　　套利策略一. 假設(shè)投資者A持有5000000.00元人民幣，采用在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入黃金，并賣出一份期限為三個(gè)月，價(jià)格為即期金價(jià)的103.75%，同買入的黃金等量的人民幣黃金遠(yuǎn)期，三個(gè)月后進(jìn)行交割。則A通過期現(xiàn)套利，相當(dāng)于持有的金價(jià)上漲了103.75%，三個(gè)月到期后將黃金換回人民幣，共獲得5187500人民幣。</p

108、><p>　　套利策略二.投資者A通過美元黃金進(jìn)行套利。A將持有的人民幣先換成美元，即期美元人民幣匯率為6.5229，那么5000000.00相當(dāng)于766530.22美元。然后買入黃金，并賣出一份期限為三個(gè)月，價(jià)格為即期金價(jià)105%，同買入的黃金等量的美元黃金遠(yuǎn)期，同時(shí)，簽訂一份期限為三個(gè)月，匯率為6.4995的人民幣美元的遠(yuǎn)期合約，以鎖定匯率。三個(gè)月后黃金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)進(jìn)行交割。則可收回804856.73美元，兌成

109、人民幣為5231166.31人民幣。</p><p>　　比較套利一和套利二，套利二比套利一可多獲利5231166.31-5187500=43666.31人民幣。</p><p>　　套利二優(yōu)于套利一的原因是因?yàn)槊涝饍r(jià)對(duì)人民幣金價(jià)的漲幅足以彌補(bǔ)人民幣升值帶來的匯率損失。即w/s*（1+b）*f＞ w（1+a）（其中w為持有人民幣，b為美元黃金上漲幅度，a為人民幣黃金上漲幅度，s為即期匯率

110、，f為遠(yuǎn)期匯率），即（1+b）*f/s＞1+a。</p><p>　　但是當(dāng)人民幣升值過快，且快于美元黃金對(duì)人民幣黃金的漲幅時(shí)，即（1+b）*f/s＜1+a，則站在美元持有者角度，同樣可結(jié)合CIA原理實(shí)現(xiàn)套利。</p><p>　　圖六、美元黃金與人民幣黃金的套利示意圖（美元角度）</p><p>　　如圖六所示，假設(shè)美元黃金和人民幣黃金年上漲幅度與前文提到維持不變

111、，仍未20%和15%，美元人民幣即期匯率也不變，但是人民幣升值過快，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為6.4201，遠(yuǎn)期匯率相對(duì)即期升值的幅度大于美元黃金對(duì)于人民幣黃金的上漲幅度，即（1+b）*f/s＜1+a。假設(shè)投資者B為美元持有者，擁有5000000美元，站在美元角度可進(jìn)行如下套利。方法同原理如上述套利。</p><p>　　投資者B以5000000.0美元進(jìn)行套利。通過買入黃金，賣出期限為三個(gè)月的人民幣黃金遠(yuǎn)期合約，同時(shí)簽