后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析【畢業(yè)設(shè)計(jì)】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計(jì)</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí)

2、金融學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p>　　目 錄

3、 </p><p>　　摘要 </p><p>　　關(guān)鍵詞

4、 </p><p>　　Abstract </p><p>　　Key words

5、 </p><p>　　1 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展及概述1</p><p>　　1.1 黃金的社會(huì)屬性1</p><p>　　1.2 黃金的功能1</p><p>　　1.2.1 金融貨幣功能2</p><p>　　1.2.2 國(guó)際儲(chǔ)備功能2</p>

6、<p>　　1.3 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展2</p><p>　　2 歷史上國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況及分析2</p><p>　　2.1 歷史上國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)情況3</p><p>　　2.2 分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的特征3</p><p>　　2.2.1 上世紀(jì)70年代初3</p><p>　　2.2.2 上世紀(jì)7

7、0年代中期至80年代初3</p><p>　　2.2.3 上世紀(jì)80年代后4</p><p>　　2.2.4 2000年后4</p><p>　　3 國(guó)際金價(jià)波動(dòng)相關(guān)因素分析4</p><p>　　3.1 內(nèi)部因素4</p><p>　　3.2 外部因素5</p><p>　　3.2

8、.1 美元指數(shù)5</p><p>　　3.2.2 國(guó)際原油價(jià)格6</p><p>　　3.2.3 貨幣利率6</p><p>　　3.2.4 通貨膨脹率6</p><p>　　3.2.5 股票價(jià)格7</p><p>　　3.2.6 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)7</p><p>　　4 后危機(jī)時(shí)

9、代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因分析8</p><p>　　4.1 主要股票市場(chǎng)8</p><p>　　4.2 美元走勢(shì)8</p><p>　　4.3 黃金儲(chǔ)備9</p><p>　　4.4 石油價(jià)格9</p><p>　　5 總結(jié)與建議10</p><p><b>　　附錄12&

10、lt;/b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)13</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。</p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析 </p><p>　　摘 要：歷史上，國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)比較平緩，雖然也存在幅度較大的波動(dòng)，但持續(xù)時(shí)間比較短，像2007年金融危

11、機(jī)后這樣的國(guó)際金價(jià)上漲持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，并且漲幅之大都是前所未有、史無(wú)前例的。本文首先闡述了黃金的社會(huì)屬性和金融方面的主要功能以及國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展，其次依據(jù)金價(jià)走勢(shì)圖詳細(xì)分析了國(guó)際金價(jià)的歷史波動(dòng)情況及其諸多影響因素，從而探究這些因素中在后危機(jī)時(shí)代對(duì)金價(jià)上漲影響較大的幾個(gè)。本文旨在嘗試提供一個(gè)分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況的方法，希望能對(duì)投資或進(jìn)行其他相關(guān)研究具有一定的借鑒意義。

12、 </p><p>　　關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代；國(guó)際金價(jià)；波動(dòng)；上漲；影響因素 </p><p>　　Abstract：In history, the international golden price fluctuated quite gentl

13、e. There were sharp fluctuations, but lasted very short. After the financial crisis happened in 2007, the international golden price rose so long and so much, which is the mostly unprecedented. This paper expounds gold&#

14、39;s properties, functions and the development of international gold market, then analyzes the fluctuations and the factors of the international golden price, thus explores the main reasons which have the outst</p>

15、<p>　　Key words：post-financial-crisis era; the international golden price; fluctuation; risen; factors</p><p>　　1 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展及概述 </p><p>　　2007年的金融海嘯來(lái)襲后，國(guó)際黃金

16、市場(chǎng)表現(xiàn)積極，一路沖高刷新歷史最高價(jià)。查看國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)曲線，歷史上金價(jià)的波動(dòng)較為平緩，存在大幅波動(dòng)，但時(shí)間比較短，后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)上漲時(shí)間之長(zhǎng)、漲幅之大都是史無(wú)前例的，這引發(fā)了我探究其成因的極大興趣。中國(guó)的黃金市場(chǎng)正逐步走上全面開(kāi)放的道路，與國(guó)際黃金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)越來(lái)越密切，國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)直接影響到中國(guó)金價(jià)，因此對(duì)影響國(guó)際金價(jià)波動(dòng)因素的研究有助于分析國(guó)內(nèi)金價(jià)的波動(dòng)。其次，隨著中國(guó)黃金市場(chǎng)體系逐漸成熟，黃金交易的規(guī)模日益增大，黃金在投資組

17、合中的作用得到投資者更多的重視，黃金市場(chǎng)作為中國(guó)金融市場(chǎng)的組成部分，其地位日漸提高，黃金價(jià)格的走勢(shì)成為國(guó)內(nèi)貨幣當(dāng)局、經(jīng)濟(jì)學(xué)者、個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者紛紛研究的對(duì)象。 </p><p>　　1.1 黃金的社會(huì)屬性

18、 </p><p>　　眾所周知，黃金資源稀少，自古以來(lái)都被視為五金之首，有“金屬之王”之美稱，人類在很早以前就發(fā)現(xiàn)了它的價(jià)值。黃金有別于其他一般的商品，它是一種同時(shí)具備商品、貨幣和金融三重屬性的特殊的貴金屬，由于黃金的屬性特殊，外觀耀眼奪目，曾經(jīng)一度是財(cái)富和權(quán)力的象征。但是隨著社會(huì)的進(jìn)步，黃金在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的應(yīng)用及其功能在不斷地發(fā)生變化，在不同的歷史階段，其

19、金融和商品屬性具有不同的影響力，它的金融儲(chǔ)備和貨幣職能正在漸漸調(diào)整，商品職能在回歸，但終其不變的是黃金在各領(lǐng)域中的應(yīng)用仍然占據(jù)重要地位。而且隨著現(xiàn)代科技的迅猛發(fā)展，黃金在這些領(lǐng)域中的應(yīng)用還在不斷擴(kuò)大。 </p><p>　　1.2 黃金的功能 </p><p>　　1.2.1 金融貨幣功能

20、 </p><p>　　黃金因長(zhǎng)期充當(dāng)金屬貨幣而一直受到嚴(yán)格的控制，金融貨幣仍然是黃金的主要功能。隨著國(guó)際貨幣體制黃金非貨幣化改革的推進(jìn)，黃金逐漸從宮廷、廟宇、國(guó)庫(kù)走向民間，由達(dá)官顯貴才能擁有的特權(quán)轉(zhuǎn)為平民大眾也能享有。黃金開(kāi)始被活躍地買賣著，從現(xiàn)貨交易發(fā)展成現(xiàn)貨、期貨同時(shí)進(jìn)行，市場(chǎng)決定著價(jià)格走勢(shì)。

21、 </p><p>　　黃金是最安全的，可以長(zhǎng)期保存而完全不用擔(dān)心縮水的財(cái)富，無(wú)論什么時(shí)候都不受任何人牽制。黃金不僅價(jià)值高，而且穩(wěn)定性好、易儲(chǔ)存，是在經(jīng)濟(jì)衰退或通脹時(shí)期作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的首選之一。同時(shí)，黃金也是一種絕好的投資對(duì)象。在現(xiàn)代如此多的投資渠道中，投資黃金仍

22、然是一種明智之舉。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，黃金市場(chǎng)的交易方式也日新月異，現(xiàn)貨、期貨交易，實(shí)物交易，還有紙黃金交易等林林總總的交易方式，為人們投資黃金提供各種渠道和便利。 </p><p>　　1.2.2 國(guó)際儲(chǔ)備功能 &

23、lt;/p><p>　　鑒于黃金所具有的各種優(yōu)點(diǎn)，各個(gè)國(guó)家與組織不得不選其作為儲(chǔ)備財(cái)富的方式。雖然二十世紀(jì)七十年代著名的布雷頓森林體系解體后，黃金與美元穩(wěn)定的兌換關(guān)系瓦解，但是黃金依舊在國(guó)際金融儲(chǔ)備體系中處于非常重要的地位。 </p><p>　　2011年3月，世界

24、黃金協(xié)會(huì)網(wǎng)站上的各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備總量約為27200噸，其中美國(guó)、德國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織、意大利、法國(guó)、中國(guó)、瑞士這7個(gè)國(guó)家和組織的黃金儲(chǔ)備是高于1000噸的。另外，黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備50%以上的國(guó)家有：美國(guó)、德國(guó)、意大利、法國(guó)、荷蘭、葡萄牙、委內(nèi)瑞拉、奧地利、希臘等11個(gè)國(guó)家。在這些國(guó)家中，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)占據(jù)第一的位置，其黃金儲(chǔ)備有8133.5噸之多，而處于第二位的德國(guó)則僅為3401.0噸，遠(yuǎn)低于美國(guó)的黃金儲(chǔ)備。從這一系列的

25、數(shù)據(jù)中不難看出，一般來(lái)說(shuō)，政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力越是強(qiáng)大的國(guó)家，其黃金儲(chǔ)備也就越多，想了解一個(gè)國(guó)家的國(guó)力水平從他的黃金儲(chǔ)備中就能看出一二。 </p><p>　　另外，黃金還具有首飾消費(fèi)的功能。黃金自古以來(lái)都象征著財(cái)富與榮耀，佩戴黃金飾品對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是展現(xiàn)尊貴的一件事，也是黃金走入平常百姓生活的主要渠道。隨著人們財(cái)

26、富的不斷積累，生活水平的提高，對(duì)生活品質(zhì)的不懈追求，人們對(duì)黃金飾品的需求在持續(xù)增加。 </p><p>　　1.3 國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展 </p><p>　　國(guó)際黃金市場(chǎng)是在各國(guó)政府的管制和黃金資源的爭(zhēng)奪過(guò)程中生存并發(fā)展起來(lái)的。國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展首

27、先要追溯到布雷頓森林體系的建立初期。在布雷頓森林體系時(shí)期，即上世紀(jì)四十年代到上世紀(jì)七十年代初期，各個(gè)國(guó)家對(duì)黃金的流動(dòng)和價(jià)格都進(jìn)行嚴(yán)格的控制，黃金市場(chǎng)時(shí)常受到國(guó)家干預(yù)，市場(chǎng)機(jī)制的作用被瞬間弱化，市場(chǎng)功能的發(fā)揮相當(dāng)不充分。在這個(gè)時(shí)期，國(guó)際黃金市場(chǎng)可謂進(jìn)入停滯狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)黃金的定價(jià)功能幾乎為零，更多的是被政府直接操控。然而六十年代受美國(guó)由越南戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)的影響，美國(guó)最終決定將金價(jià)恢復(fù)自由浮動(dòng)，美國(guó)不再負(fù)有以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。1978年

28、，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》在修改后獲得了國(guó)際貨幣基金組織的批準(zhǔn)，自此黃金的非貨幣化從法律角度才正式確立。 </p><p>　　從上世紀(jì)七十年代初開(kāi)始黃金進(jìn)入了非貨幣化時(shí)期。隨著黃金非貨幣化改革的推進(jìn)，國(guó)際黃金市場(chǎng)終于在全球金融市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。在交易國(guó)際化的今天，網(wǎng)絡(luò)覆蓋到全球每個(gè)角落，黃金市場(chǎng)已經(jīng)形成了一個(gè)24小時(shí)聯(lián)動(dòng)的國(guó)際市場(chǎng)。在這期間，黃金走到了尋常百姓身邊，能夠被自由買賣。雖然非貨幣化使黃金的商品屬性逐

29、步回歸，但是黃金仍然是充當(dāng)國(guó)家或個(gè)人的儲(chǔ)備資產(chǎn)的首選，是一種具有金融屬性的特殊商品。 </p><p>　　2 歷史上國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況及分析 </p><p>　　2.1 歷史上國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)

30、情況 </p><p>　　圖3.1是從1971年開(kāi)始至今的以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)圖。縱觀這40年以來(lái)黃金價(jià)格的起起伏伏，有比較穩(wěn)定的時(shí)期，也有短短幾年就發(fā)生大幅上漲或急速下跌的過(guò)程?？偟膩?lái)說(shuō)金價(jià)波動(dòng)情況具有以下幾個(gè)時(shí)代特征：前期，1975年達(dá)到過(guò)一個(gè)小高峰，之后金價(jià)就開(kāi)始下挫，一直處于100~200美元/盎司之間的位置；從20世紀(jì)

31、70年代末80年代初開(kāi)始，黃金價(jià)格呈現(xiàn)指數(shù)式的瘋狂上竄，一兩年的時(shí)間就從200美元/盎司漲到將近700美元/盎司，漲幅高達(dá)250%；漲得快跌得也快，到1983年前已經(jīng)下跌至400美元/盎司以下，之后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間國(guó)際金價(jià)都一直保持在400美元/盎司上下波動(dòng)；20世紀(jì)末有一個(gè)小幅下探的過(guò)程，但也還是位于200美元/盎司的支撐線之上；進(jìn)入21世紀(jì)以后，金價(jià)的上漲一波接著一波，而且曲線越發(fā)陡峭，增長(zhǎng)率也越來(lái)越大，就像是平靜的海面上突起驚濤駭

32、浪。 </p><p>　　2.2 分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的特征 </p><p>　　2.2.1 上世紀(jì)70年代初 </p><p>　　20世紀(jì)70年代初期，由于美國(guó)深陷越南戰(zhàn)

33、爭(zhēng)，向許多國(guó)家紛紛舉債度過(guò)財(cái)政危機(jī)，形成龐大的財(cái)政赤字，美元分別于1971年和1973年發(fā)生兩次大幅度的貶值，美元與黃金不再掛鉤，布雷頓森林體系瓦解。在這段時(shí)間，黃金從被各國(guó)政府嚴(yán)格控制變?yōu)橐欢ǔ潭壬系淖杂山灰祝苿?dòng)了黃金價(jià)格上行。雖然美元與黃金不再掛鉤，但是國(guó)際金價(jià)仍以美元計(jì)價(jià)，美元的大幅貶值為黃金價(jià)格發(fā)生小幅上揚(yáng)貢獻(xiàn)了不少力量。

34、 </p><p>　　圖2.1 1971年至今國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)圖 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)www.gold.org </p><p&g

35、t;　　2.2.2 上世紀(jì)70年代中期至80年代初 </p><p>　　二十世紀(jì)七十年代中期到八十年代初期這段時(shí)間，金價(jià)的上漲主要是由油價(jià)的上漲引起的。這期間，國(guó)際石油價(jià)格遭到兩次大幅提升，油價(jià)的接連猛漲是引起當(dāng)時(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)大范圍的通貨膨脹的重要因素，通貨膨脹又繼而推動(dòng)具有避險(xiǎn)保值功能的黃金的需求量快速增加，金價(jià)水漲船高

36、，連創(chuàng)歷史記錄。 </p><p>　　2.2.3 上世紀(jì)80年代后 </p><p>　　進(jìn)入二十世紀(jì)八十年代，

37、全球經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，世界政治局勢(shì)也比較平靜，各國(guó)相繼投入自身的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，沒(méi)有發(fā)生大型的戰(zhàn)爭(zhēng)，黃金的保值避險(xiǎn)需求有所降低。80年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出金融自由化的良好態(tài)勢(shì)，另外，人們對(duì)金錢(qián)的欲望本能以及資本的逐利本性，更加速了投資投機(jī)行為的擴(kuò)大以及各類金融市場(chǎng)的發(fā)展。特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了近十年的高增長(zhǎng)低通脹時(shí)期，國(guó)際投資投機(jī)渠道不斷拓寬，從而進(jìn)一步降低了黃金的投資價(jià)值，黃金的保值功能得不到充分體現(xiàn)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

38、越來(lái)越不明顯。而且另一方面，80年代初的一輪金價(jià)暴漲很大程度上刺激了全球的黃金開(kāi)采業(yè)，黃金產(chǎn)量有所增加，黃金的供給非常充裕。同時(shí)黃金產(chǎn)業(yè)的成熟也降低了黃金的生產(chǎn)成本，從而使金價(jià)在這段時(shí)間一直處于較低位。而90年代開(kāi)始，官方大量出售黃金增加市面上黃金的流動(dòng)量也使金價(jià)受到一定的壓制。 </p>&l

39、t;p>　　20世紀(jì)90年代，特別是1995年以來(lái)全球接連出現(xiàn)金融危機(jī)與政治動(dòng)蕩，這不僅使國(guó)際貨幣體系面臨重組和改革，而且對(duì)資金的流動(dòng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。人們預(yù)料此時(shí)黃金的價(jià)格應(yīng)當(dāng)走出先前的“熊勢(shì)”，但實(shí)際的市場(chǎng)表現(xiàn)卻出乎人們的意料，金價(jià)依舊疲軟。這主要是因?yàn)榇舜挝C(jī)和動(dòng)蕩是局部的，并沒(méi)有波及到全球，尤其是以美國(guó)為首的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)未受到很大影響，支撐住了世界經(jīng)濟(jì)，金價(jià)才沒(méi)有對(duì)此作出反應(yīng)。加之20世紀(jì)的最后十年，隨著各類金融

40、市場(chǎng)快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，投資渠道日益增多并逐漸成熟，各國(guó)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)，黃金不再像以前那么被依賴。 </p><p>　　2.2.4 2000年后 </p><p>　　21世紀(jì)初，黃金價(jià)格依舊呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。黃金價(jià)格受到一定的抑制，到2

41、001年二月金價(jià)曾下降到20年來(lái)最低水平——260美元。而自2002年以后，黃金價(jià)格開(kāi)始表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，黃金歷史最高價(jià)格被一次次刷新。2007年國(guó)際油價(jià)大幅上漲，同時(shí)美元升值的情況下，國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)之瘋狂可謂令人瞠目結(jié)舌。2008年9月15日，美國(guó)雷曼兄弟破產(chǎn)，美林被美國(guó)銀行收購(gòu)，標(biāo)志著金融危機(jī)全面爆發(fā)，2008年9月17日美國(guó)政府接管AIG，當(dāng)日國(guó)際金價(jià)的漲幅接近100美元/盎司。然而到2008年10月，國(guó)際金價(jià)在創(chuàng)出了931.85美

42、元/盎司的短期新高價(jià)位后，卻開(kāi)始大幅回落，曾有一天下跌超過(guò)100美元，最低曾跌破700美元/盎司，創(chuàng)下近一年的新低。導(dǎo)致金價(jià)大幅下滑是因?yàn)橛龅矫涝笖?shù)再次飄高，同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格受到連連重挫，并且這也是經(jīng)過(guò)幾輪大幅上漲后需要的必要的調(diào)整。此后，從2008年底開(kāi)始，由于美元又開(kāi)始持續(xù)走弱，黃金價(jià)格繼而又開(kāi)始震蕩上升的過(guò)程，進(jìn)入上升通道。加之金融海嘯的威力波及全球，歐洲債務(wù)危機(jī)頻頻出現(xiàn)，先是全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)對(duì)希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)，而后連比利時(shí)這

43、些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西</p><p>　　3 國(guó)際金價(jià)波動(dòng)相關(guān)因素分析 </p><p>　　3.1 內(nèi)部因素 </p><p>　　任何一種商品的價(jià)格本質(zhì)上都

44、是由供求關(guān)系決定的，供求關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響在一切市場(chǎng)上都是不可替代的價(jià)值規(guī)律，黃金同樣不可違背。首先來(lái)看供給方面。隨著黃金的產(chǎn)業(yè)發(fā)展得愈發(fā)成熟，黃金的年均開(kāi)采量已趨于穩(wěn)定，作為不易消耗的黃金，供給量永遠(yuǎn)保持一個(gè)絕對(duì)的增量，對(duì)于這個(gè)穩(wěn)定的增量，可以忽略不計(jì)。只有突發(fā)性地大規(guī)模售金，比如央行售金，才會(huì)明顯增加市場(chǎng)總供給，使金價(jià)下降。金價(jià)反過(guò)來(lái)也影響黃金的供應(yīng)量，金價(jià)上升致使第二年的產(chǎn)量增加，金價(jià)下跌致使產(chǎn)量有所削減，增加的或減少的供給又反作用

45、于黃金價(jià)格。當(dāng)然，總體看這種影響是微乎其微的。 </p><p>　　其次分析黃金的需求面，黃金的需求主要分為儲(chǔ)備需求和投資需求。黃金儲(chǔ)備的增減可能會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。黃金儲(chǔ)備的增加或減少會(huì)減少或增加市面上黃金的流動(dòng)量，從而提高或降低金價(jià)。一國(guó)黃金儲(chǔ)備增加往往說(shuō)明當(dāng)下存在資產(chǎn)貶值的可能性，需要增加黃金儲(chǔ)備來(lái)規(guī)避貶值風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值或增值的目的，此時(shí)該國(guó)對(duì)黃金的需求

46、就增加。當(dāng)這種需求蔓延至全球時(shí)，黃金的價(jià)格必然會(huì)得到抬升。投資需求也是黃金需求的重要組成部分。尤其是當(dāng)全球陷入政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩不安的時(shí)候，股票市場(chǎng)進(jìn)入大熊市，對(duì)黃金的投資需求就開(kāi)始不斷攀升，從而金價(jià)得到提升。反之，當(dāng)國(guó)際形勢(shì)表現(xiàn)良好，股市處于大牛市時(shí)，投資者紛紛對(duì)股市趨之若鶩，黃金價(jià)格受到壓制。正如預(yù)期，2010年是黃金需求極為強(qiáng)大的一年，黃金需求增長(zhǎng)約9%，達(dá)到3812.2噸，價(jià)值1500億美元。導(dǎo)致這種對(duì)黃金高需求的原因除

47、了上述幾種需求外還包括民眾更高的珠寶需求，其中亞洲市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭最為強(qiáng)勁，21年來(lái)亞洲國(guó)家央行首次成為黃金的凈流入方。 </p><p>　　3.2 外部因素 </p><p>　

48、　除了內(nèi)部的因素，國(guó)際黃金價(jià)格的波動(dòng)更受到外部許多因素的影響，金價(jià)在這些因素的同時(shí)作用下上下起伏，本文從歷史數(shù)據(jù)的角度列舉下述6個(gè)外部因素，其對(duì)金價(jià)影響較為明顯。 </p><p>　　3.2.1 美元指數(shù) </p><p>　　隨著

49、1971年布雷頓森林體系最終崩潰，主要國(guó)家貨幣的匯率開(kāi)始浮動(dòng)，他們之間的兌換率也隨之浮動(dòng)。這是一把雙刃劍，既存在風(fēng)險(xiǎn)又存在機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際貿(mào)易商和投資者在匯率浮動(dòng)之后可能在交易過(guò)程中由匯率變化所遭受的損失。機(jī)遇分為兩個(gè)方面，應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)他們可以從中保護(hù)自己，或者從中尋求利潤(rùn)。在圖3.1中美元指數(shù)與黃金價(jià)格的負(fù)相關(guān)關(guān)系顯而易見(jiàn)。起初，投資者追求貨幣因?yàn)樗麄円暺錇椤鞍踩邸?。但是即使是顯然最安全最有保障的貨幣都受政治經(jīng)濟(jì)因素的影響，因此對(duì)沖

50、這些風(fēng)險(xiǎn)的興趣應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)沖方法的其中一種就是投資黃金。 </p><p>　　如圖3.1顯示，從1997年3月到2002年3月，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，而同時(shí)黃金價(jià)格則表現(xiàn)出下跌的狀況；而后美元指數(shù)開(kāi)始下跌，金價(jià)隨之轉(zhuǎn)跌為漲，雖然其中有震蕩下跌的過(guò)程，但整體的上漲趨勢(shì)是改變不了的。美元貶值導(dǎo)致金價(jià)上漲分為兩種情況。一方面，在美元

51、貶值的情況下人們出于保值的考慮增持黃金；另一方面，則是出于安全考慮而持有黃金，匯率的急劇變化使人們對(duì)美元信用的預(yù)期發(fā)生改變，美元信心被削弱，人們只能以持有黃金的方式獲得安全感。無(wú)論是出于哪種考慮，都會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的波動(dòng)。 </p><p>　　圖3.

52、1 美元指數(shù)與黃金價(jià)格關(guān)系 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博資訊 </p><p>　　3.2.2 國(guó)際原油價(jià)格

53、 </p><p>　　國(guó)際原油價(jià)格與通脹水平有密切的關(guān)系，油價(jià)上漲往往預(yù)示著通脹的來(lái)臨，此時(shí)黃金就會(huì)受到追捧，金價(jià)升高，因此，油價(jià)與金價(jià)的走勢(shì)通常是同步的。從產(chǎn)油國(guó)的角度看，油價(jià)上升，他們手中的美元就增多，為了資產(chǎn)保值，他們用一部分美元換取同價(jià)值的黃金，增加黃金儲(chǔ)備，此時(shí)黃金的需求就增加，從而推動(dòng)金價(jià)上漲。

54、 </p><p>　　從歷史來(lái)看，國(guó)際石油價(jià)格和國(guó)際黃金價(jià)格兩者有著正向運(yùn)動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系。原油價(jià)格上漲直接推動(dòng)黃金價(jià)格上升，反之亦然。比如2005年的第四季度，國(guó)際金價(jià)有一波大幅上漲的過(guò)程，當(dāng)時(shí)國(guó)際原油價(jià)格正受美國(guó)颶風(fēng)的影響而節(jié)節(jié)上升。2008年更是個(gè)典型案例，上半年和下半年國(guó)際油價(jià)的漲跌是涇渭分明。上半年，美原油連價(jià)格創(chuàng)下147

55、.25美元/桶的史上最高價(jià)位；到下半年，卻出現(xiàn)驚人的局面，走勢(shì)圖呈現(xiàn)一個(gè)大的倒“V”態(tài)勢(shì)，一度跌破歷史地位，OPEC為了控制油價(jià)不斷地發(fā)出減產(chǎn)公告，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的效果。2008年，面對(duì)國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)，黃金價(jià)格雖未出現(xiàn)同等程度的漲跌，但相對(duì)上半年積極的市場(chǎng)表現(xiàn)，下半年的金價(jià)在整個(gè)上升通道中是下挫較為明顯的。 </p><p>　　3.2.3 貨幣利率

56、 </p><p>　　利率作為投資回報(bào)，是影響所有金融資產(chǎn)價(jià)值的重要因素，利率主要是通過(guò)左右資產(chǎn)價(jià)值的大小而對(duì)黃金起替代作用從而影響黃金價(jià)格的變動(dòng)。貨幣利率對(duì)黃金價(jià)格有反方向的影響效果。利率上升會(huì)促使黃金價(jià)格下跌。這是因?yàn)楫?dāng)貨幣利率非常高時(shí)，資本的預(yù)期收益就會(huì)很大，投資者寧愿選擇購(gòu)買能生很多利息的資產(chǎn)

57、而不愿選擇黃金。況且，儲(chǔ)存黃金也給人們不能帶來(lái)利息，這是購(gòu)置黃金的缺陷。當(dāng)然，利率下降時(shí)，尤其是接近于0時(shí)，購(gòu)買資產(chǎn)所獲得的利息微乎其微，在通貨膨脹的背景下，貨幣每天都在貶值，投資者更愿意手里“捧著”黃金，起碼能有保值的效果，在黃金的投資需求增加的情況下，金價(jià)自然獲得提升。

58、</p><p>　　聯(lián)邦利率作為影響著市場(chǎng)預(yù)期收益率的指標(biāo)也是國(guó)際金價(jià)的晴雨表。如1999—2000年美國(guó)連續(xù)6次加息的政策性措施不單單使美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件得到改善，也對(duì)當(dāng)時(shí)金價(jià)上漲走強(qiáng)的趨勢(shì)起到了明顯壓抑和制約的作用。反過(guò)來(lái)，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等重大事件接二連三的發(fā)生直接導(dǎo)致國(guó)際金融環(huán)境發(fā)生變化，三大主要貨幣的利率都位于歷史相對(duì)最低水平，貨幣利率呈現(xiàn)見(jiàn)底趨勢(shì)，投資回報(bào)率明顯減少，在心理恐慌

59、和信心缺乏中黃金的保值與避險(xiǎn)作用凸顯，刺激黃金價(jià)格上揚(yáng)。就拿2001年來(lái)說(shuō)，美國(guó)連續(xù)11次降低利率，將聯(lián)邦基金利率從年初的6.5%下調(diào)至1.75％，達(dá)到40年來(lái)的最低點(diǎn)；日本央行在2001年3月份再次恢復(fù)零利率政策；同樣是2001年，歐洲央行也采取4次降息政策，歐元區(qū)再融資利率下降到3.25％。像這種利率水平的普遍下降通過(guò)減少金融資產(chǎn)的收益率來(lái)增加黃金的吸引力，從而有助于推動(dòng)黃金價(jià)格的上漲。

60、 </p><p>　　3.2.4 通貨膨脹率 </p><p>　　通貨膨脹意味著貨幣的對(duì)內(nèi)貶值及購(gòu)買力的下降，也意味著金融資產(chǎn)的縮水。在過(guò)去30年里，當(dāng)出現(xiàn)相當(dāng)嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)，黃金往往成為一種好的投

61、資選擇?？傮w上看，金價(jià)的變動(dòng)與通貨膨脹率的變動(dòng)基本趨同。圖3.2顯示了布雷頓森林體系崩潰后的黃金價(jià)格和美國(guó)通貨膨脹率的關(guān)系，兩者的變動(dòng)趨勢(shì)基本上是一致的，具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。我們知道，通貨膨脹是一個(gè)價(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程，或具有相同意義的貨幣價(jià)值的持續(xù)下降過(guò)程。通脹率增加促使黃金這一商品的價(jià)格無(wú)一例外地有所上漲，同時(shí)由于黃金的保值性，通貨膨脹下增持黃金是對(duì)手上資產(chǎn)進(jìn)行保值的絕好方法。 </p>

62、<p>　　圖3.2 黃金價(jià)格自然對(duì)數(shù)與美國(guó)CPI自然對(duì)數(shù)</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源:international financial statistics yearbook:1996~2006年各期；美國(guó)勞工部官方網(wǎng)站http://www.do.lgov/；世界黃金理事會(huì)官方網(wǎng)站http//www.gold.org/；由劉曙光、胡再勇整理 </p><p&

63、gt;　　3.2.5 股票價(jià)格 </p><p>　　關(guān)于股票價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格的反向關(guān)系已經(jīng)被多數(shù)研究所證實(shí)，如圖3.3呈現(xiàn)金價(jià)與道指明顯的相反走勢(shì)。當(dāng)股市處于牛市時(shí)，股市的高投資回報(bào)率吸引投資者將資金放在股市中，反之，當(dāng)股市進(jìn)入熊市后，投資者紛紛抽離資金轉(zhuǎn)而投向具有資產(chǎn)保值功能

64、的黃金市場(chǎng)，金價(jià)被抬高。但是在世界標(biāo)志性比較強(qiáng)的股票指數(shù)上才能適當(dāng)反映出這種反向關(guān)系，比如說(shuō)美國(guó)道瓊斯指數(shù)與金價(jià)就表現(xiàn)出一定的反的相反性。并不是全球所有的股指都與金價(jià)呈現(xiàn)反向變動(dòng)的關(guān)系，如中國(guó)的A股指數(shù)與國(guó)際金價(jià)就找不出一點(diǎn)趨勢(shì)相反的規(guī)律。 </p><p>　　圖3.3

65、黃金價(jià)格與道瓊斯指數(shù)變化關(guān)系圖 </p><p>　　注：圖中GP表示黃金價(jià)格,DJIA表示道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)。 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)http://www.gold.org ；道瓊斯官方網(wǎng)站http://www.dowjones.com；由劉曙光、胡再勇整

66、理 </p><p>　　3.2.6 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì) </p><p>　　經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩中，黃金的避險(xiǎn)作用就會(huì)被人

67、們所重視，戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊、自然災(zāi)害等突發(fā)事件會(huì)促使金價(jià)在短期內(nèi)加速上升?？v觀歷史數(shù)據(jù)，每當(dāng)國(guó)際局勢(shì)出現(xiàn)重大的風(fēng)波或動(dòng)亂時(shí)，國(guó)際金價(jià)通常會(huì)出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。因?yàn)樵谀壳暗膰?guó)際金融市場(chǎng)中，很難再找到一種比黃金更安全的對(duì)沖避險(xiǎn)產(chǎn)品。正如1980年，前蘇聯(lián)和美國(guó)這兩個(gè)超級(jí)大國(guó)在阿富汗地區(qū)展開(kāi)激烈的爭(zhēng)奪，國(guó)際局勢(shì)變得異常嚴(yán)峻。當(dāng)時(shí)在人們心目中，最重要的保值避險(xiǎn)手段就是黃金。人們紛紛持有黃金，金價(jià)被一度推高，從450美元／盎司漲到最高達(dá)850美元／盎司。

68、又如1995年的日本阪神大地震也曾引發(fā)人們對(duì)黃金的搶購(gòu)狂潮，使當(dāng)時(shí)國(guó)際金價(jià)得到大幅提升。震驚全球的美國(guó)“9·11事件”加深了全球經(jīng)濟(jì)衰退程度，國(guó)際金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大增加了黃金的避險(xiǎn)作用，從而致使黃金價(jià)格在那期間大幅攀升。 </p><p>　　21世紀(jì)以來(lái)，隨著國(guó)際政治局勢(shì)與經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊張氛圍的延續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及其復(fù)蘇不確定，美元的貶值趨

69、勢(shì)逐漸明朗化，黃金作為傳統(tǒng)意義上的規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)的保值作用得到進(jìn)一步強(qiáng)化，其價(jià)值也隨之實(shí)現(xiàn)回歸，金價(jià)水平獲得提升。如2002年1月，經(jīng)濟(jì)衰退已3年多的阿根廷再一次爆發(fā)了金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、政權(quán)更替誘發(fā)惡性通貨膨脹，該國(guó)貨幣失去信用，而當(dāng)局此時(shí)還推出了新的貨幣政策，強(qiáng)制將美元存款轉(zhuǎn)為比索存款，導(dǎo)致全國(guó)國(guó)民的恐慌情緒變得更加嚴(yán)重。此時(shí)搶購(gòu)黃金便成了最后一劑良藥。該國(guó)的富裕群體，特別是一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商大量出售自己的財(cái)產(chǎn)，以換取黃金獲得保值，也

70、在某種程度上阿根廷此番黃金搶購(gòu)加劇了國(guó)際金價(jià)的走強(qiáng)。2003年，受布什政府旨在推翻“薩達(dá)姆政權(quán)”的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)影響，國(guó)際形勢(shì)日益緊張，這為促使金價(jià)不斷上升又貢獻(xiàn)了一股力量。隨著全球金融市場(chǎng)的發(fā)展及更加成熟，國(guó)家面對(duì)危機(jī)的抵抗和恢復(fù)能力也在迅速提升，但是黃金作為一種較為有效的避險(xiǎn)工具的職能并沒(méi)有被遺忘。近幾年，受2007金融海嘯的影響，全球各大經(jīng)濟(jì)體還未徹底復(fù)蘇，如今戰(zhàn)爭(zhēng)和自然災(zāi)害也此起彼伏，在危機(jī)面前，黃金表現(xiàn)其特有的抵御危機(jī)的能力，金價(jià)上

71、升依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。 </p><p>　　4 后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因分析 </p><p>　　2007年8月，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴蔓延全球，在金融海嘯的“洗刷”下，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷。道瓊指數(shù)從2007年10月的14198.10高位直線下滑，連續(xù)下跌一年多的時(shí)間，直到2009年3月到達(dá)6470.11的谷底，跌幅高

72、達(dá)50%多。從2005年開(kāi)始美元指數(shù)就一直是下跌的狀態(tài)，次貸危機(jī)爆發(fā)后，美元貶值的幅度更大，直到2008年的第二季度才有所好轉(zhuǎn)。國(guó)際黃金市場(chǎng)卻反其道而行，漲勢(shì)表現(xiàn)不凡。2007年底國(guó)際金價(jià)都一直處在800美元/盎司左右這個(gè)位置，2009年的10月份就穩(wěn)穩(wěn)站上了1000美元/盎司，現(xiàn)在已突破了1400美元/盎司，短短的3年多時(shí)間，金價(jià)的漲幅就達(dá)到75%，這是國(guó)際黃金市場(chǎng)建立以來(lái)前所未有的。結(jié)合本文第三部分的研究，筆者對(duì)后危機(jī)時(shí)代促成國(guó)際金

73、價(jià)如此顯著上漲的原因進(jìn)行分析。以下四大因素是影響金價(jià)波動(dòng)的原因中變化較為顯著的，認(rèn)為對(duì)金價(jià)上漲的貢獻(xiàn)較大。 </p><p>　　4.1 主要股票市場(chǎng)

74、 </p><p>　　金融危機(jī)爆發(fā)后全球各大股票市場(chǎng)都表現(xiàn)低迷，詳見(jiàn)附錄圖1、2所示，2004年和2005年道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的波動(dòng)幅度不大，2006年通脹加劇，股市泡沫激增，2007年危機(jī)爆發(fā)，泡沫破裂，一直到2009年3月份股指大幅下跌了一半還多。從2007年10月11日14198.1點(diǎn)的歷史高峰跌到2009年3月6日6470.11點(diǎn)的谷底，跌了54.43%。黃金的保值功能此時(shí)就凸顯出來(lái)了，

75、資金從各大股票市場(chǎng)抽離轉(zhuǎn)而進(jìn)入黃金市場(chǎng)，人們對(duì)黃金的投資需求日漸增長(zhǎng)。然而2009年3月，股票市場(chǎng)回暖，金融危機(jī)的陰霾漸漸褪去，股指開(kāi)始上揚(yáng)，此時(shí)金價(jià)并沒(méi)有與股價(jià)呈反向關(guān)系，而是繼續(xù)走在上升通道中。這是因?yàn)榻饍r(jià)曾在2月份突破1000美元大關(guān)，超過(guò)1000美元/盎司的金價(jià)使投資者信心倍增。盡管股市走好，但美國(guó)、歐洲等各大經(jīng)濟(jì)體并沒(méi)有完全從危機(jī)中復(fù)蘇，歐洲各國(guó)頻頻出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，還是有相當(dāng)一部分投資者被吸引到這60年來(lái)延續(xù)最長(zhǎng)的黃金牛市中。

76、 </p><p>　　4.2 美元走勢(shì) </p><p>　　.圖4.1是從美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率和歐洲央行基準(zhǔn)利率調(diào)整情況的對(duì)比圖。2007年9月到2008年10月，美聯(lián)儲(chǔ)總共降息6次，從最初的4.5%

77、降到1.5%，降息幅度高達(dá)300個(gè)基點(diǎn)，其中有兩次降幅達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)。然而同時(shí)期的歐洲央行基準(zhǔn)利率一直都保持在4.25%的水平上，這就使美元在外匯市場(chǎng)上承受的拋售壓力不斷增強(qiáng)。2008年7月，歐元兌美元匯率創(chuàng)下1.6035的歷史最高值，美元指數(shù)觸及70.68的歷史低位，如圖5.4所示。 </p><p>　　另一方面，金融危機(jī)最早

78、是由美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的，危機(jī)爆發(fā)以后，投資者對(duì)美國(guó)巨額財(cái)政赤字的擔(dān)憂有所增強(qiáng)，美元的信譽(yù)受到?jīng)_擊，走勢(shì)持續(xù)疲軟。為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府對(duì)外債務(wù)被連續(xù)刷新，高財(cái)政赤字下，投資者對(duì)美元的信心被進(jìn)一步削弱，部分國(guó)際資本撤出美國(guó)，美元總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)，而美元的貶值又促使更多的資金流出，產(chǎn)生惡性循環(huán)。詳見(jiàn)附錄圖3是金融危機(jī)前夕至一年后美元指數(shù)走勢(shì)情況。因此以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際金價(jià)必然得到進(jìn)一步推升。

79、 </p><p>　　圖4.1 2007.9—2008.10歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率對(duì)比圖 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CFTC、彭博，由普益財(cái)富整理 </p><p>　　4.3 黃金儲(chǔ)備

80、 </p><p>　　從世界黃金協(xié)會(huì)的資料中了解到2007年第四季度世界總的黃金儲(chǔ)備量是29874噸，2008年第一季度達(dá)到29993噸，2009年第四季度增加到30394噸，最近的數(shù)據(jù)是去年年底的30535噸?？傮w來(lái)看，后危機(jī)時(shí)代世界黃金儲(chǔ)備總量是小幅增長(zhǎng)的。為了規(guī)避金融危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)紛紛增持黃金最本國(guó)的資產(chǎn)

81、進(jìn)行保值，黃金需求增加。另外，從2000年開(kāi)始世界黃金儲(chǔ)備是持續(xù)縮減的，如圖4.2所示，從2007年開(kāi)始有明顯轉(zhuǎn)折，儲(chǔ)備增加可直接減少黃金的流動(dòng)量，促使黃金價(jià)格的上升。 </p><p>　　圖4.2 2000年至2010年每一季度世界黃金儲(chǔ)備總量 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)www.gold.o

82、rg </p><p>　　4.4 石油價(jià)格 </p><p>　　查看國(guó)際油價(jià)與金價(jià)的走勢(shì)情況并進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)兩者的變動(dòng)幾乎是同步的。由世界黃金協(xié)會(huì)整理的數(shù)據(jù)中得到，截止到

83、2010年12月24日的三年期布倫特原油價(jià)格與倫敦黃金價(jià)格的周數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)是0.42，五年期是0.43，二者在國(guó)際市場(chǎng)中地位之高，其價(jià)格走勢(shì)可分別代表國(guó)際原油市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的走勢(shì)，因此可作出推論，既國(guó)際油價(jià)與國(guó)際金價(jià)存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。2007年8月金融危機(jī)全面爆發(fā)后，圖4.3顯示美原油連價(jià)格迅速上漲，一直到08年上半年達(dá)到147.25美元/桶的峰值，金價(jià)被帶動(dòng)一起上漲。然而，2008年下半年國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)下跌，屢屢跌破歷

84、史低位，在此期間金價(jià)也從900多跌到了700多，同時(shí)此次下跌也是金價(jià)在大幅上漲后的一個(gè)必要的調(diào)整。之后石油價(jià)格重新震蕩上升，金價(jià)也隨之結(jié)束下跌回調(diào)的過(guò)程，重返上漲態(tài)勢(shì)。 </p><p>　　圖4.3 美原油連價(jià)格走勢(shì)圖 </p&g

85、t;<p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信建投博易大師 </p><p>　　黃金的長(zhǎng)期供求動(dòng)態(tài)和幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素仍然是保證了黃金炙手可熱的現(xiàn)狀。第一，全球性的金融危機(jī)使國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不安，尤其是一些老牌工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家在此次金融海嘯中元?dú)獯髠?，紛紛走入?jīng)濟(jì)低谷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展萎靡不振

86、，國(guó)民信心大為挫敗，尤其是歐洲國(guó)家背后的主權(quán)債務(wù)危機(jī)并由其蔓延到其他地區(qū)。正因?yàn)槿绱?，歐洲投資者轉(zhuǎn)向黃金作為他們的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，這也促使了黃金價(jià)格加速上漲。第二，中央銀行定量寬松的貨幣政策在美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)擴(kuò)展，黃金成為一個(gè)極富吸引力的投資項(xiàng)目，加上美元貶值壓力及許多國(guó)家如印度、中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的高通脹預(yù)期，推動(dòng)了黃金價(jià)格。第三，官方部門(mén)如歐洲中央銀行和國(guó)際貨幣基金組織繼續(xù)支持黃金市場(chǎng)如火如荼的買賣?？偟膩?lái)說(shuō)，后危機(jī)時(shí)代是個(gè)非常特殊

87、的時(shí)期，無(wú)論是國(guó)際金價(jià)的正相關(guān)因素還是負(fù)相關(guān)因素都表現(xiàn)出大幅的上漲或者下跌態(tài)勢(shì)，在這些因素的共同作用下，國(guó)際金價(jià)才能有這么顯著的上漲。 </p><p>　　5 總結(jié)與建議 </p><p>　　國(guó)際金融市場(chǎng)任何一種指數(shù)的波動(dòng)

88、情況都是十分復(fù)雜的，每一種指數(shù)的變化都存在各式各樣的影響因素，每一種因素又不都只是正面或反向影響那么簡(jiǎn)單，各個(gè)因素之間還有互相聯(lián)動(dòng)的關(guān)系。國(guó)際金價(jià)亦是如此，并且是其中較為典型的案例。歷史是解釋問(wèn)題最好的方法，我們能從歷史上大量的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)并總結(jié)它們之間存在的大致的聯(lián)系，再憑借著這些聯(lián)系，通過(guò)分析這些因素的變化趨勢(shì)從而預(yù)測(cè)黃金價(jià)格的走勢(shì)。本文嘗試提供一個(gè)分析國(guó)際金價(jià)波動(dòng)情況的方法，希望能為投資或進(jìn)行其他相關(guān)研究提供一定的借鑒。

89、 </p><p>　　從2001年到2010年黃金價(jià)格上漲斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)了10年之久，展示了黃金強(qiáng)大的升值潛力。黃金的金融屬性并沒(méi)有因?yàn)槿祟愋畔⒑徒?jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)而有所改變，人們對(duì)黃金的鐘愛(ài)就像對(duì)長(zhǎng)壽的渴求一樣，科技和全球化進(jìn)程能改變的微乎其微?？v觀當(dāng)下國(guó)際局勢(shì)：美國(guó)信用評(píng)級(jí)預(yù)期降級(jí)，

90、歐洲債務(wù)危機(jī)一波接著一波尚未平息，日本大地震及核輻射危險(xiǎn)等級(jí)提到最高級(jí)，利比亞戰(zhàn)亂等等，政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不安。鑒于黃金持久不變的保值能力和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，筆者建議，中國(guó)應(yīng)適當(dāng)增加黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重。表5.1是世界黃金協(xié)會(huì)2011年3月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，表內(nèi)列舉了黃金儲(chǔ)量位列世界前25名的國(guó)家的黃金儲(chǔ)量及黃金占其國(guó)際儲(chǔ)備的比重，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的黃金總儲(chǔ)備有1054.1噸，位于第五名，而黃金儲(chǔ)備在1000噸以上的只有6個(gè)國(guó)家，所以這已經(jīng)是一個(gè)非常高

91、的水平了。但是它在中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的比重卻只有1.6%，在表中25個(gè)國(guó)家中是最低的，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，這一比重在世界排名是第78，顯然是偏低的。當(dāng)前，中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備主要是由外匯組成的，外匯中美元又是主導(dǎo)，在當(dāng)前美元貶值黃金升值的大環(huán)境下，中國(guó)更應(yīng)適當(dāng)增持黃金，改善國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，從而增強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值</p><p>　　表5.1 世界官方黃金儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)（2011年3月）

92、 </p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)www.gold.org </p><p><b>　　附錄</b></p><p>　　圖1 2004年至今道瓊指數(shù)走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信建

93、投博易大師</p><p>　　圖2 2004年至今標(biāo)普500走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信建投博易大師</p><p>　　圖3 2007.5—2008.7美元指數(shù)走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信建投博易大師</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p>

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