淺析人民幣匯率制度的轉(zhuǎn)換——基于人民幣實(shí)際利率的馬爾可夫轉(zhuǎn)換行為分析.pdf

1、回顧我國(guó)人民幣匯率制度改革的歷程，2005年7月21日注定是一個(gè)歷史性的時(shí)刻，中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，這次改革的內(nèi)容不僅包括人民幣升值2％，而且推行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。新的匯率制度已經(jīng)在我國(guó)實(shí)行三年多，有必要對(duì)人民幣匯率制度轉(zhuǎn)換的問題進(jìn)行深入的分析。 匯率制度轉(zhuǎn)換理論是研究一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度變遷時(shí)匯率制度如何實(shí)現(xiàn)調(diào)整過程的理論。匯率制度轉(zhuǎn)換理論的內(nèi)容體系包括：動(dòng)因理論

2、、路徑理論、時(shí)機(jī)理論和影響理論。該理論是一個(gè)非常復(fù)雜的體系，因研究對(duì)象、分析角度的不同，會(huì)產(chǎn)生千差萬別的問題。本文將研究的對(duì)象定位于新興市場(chǎng)國(guó)家，分析的角度是新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換的路徑和時(shí)機(jī)選擇問題。 本文研究的基本思路是：首先，分析現(xiàn)有的匯率制度選擇理論，并介紹了匯率制度轉(zhuǎn)換理論的產(chǎn)生和框架體系；其次，運(yùn)用已經(jīng)總結(jié)出的結(jié)論來分析中國(guó)匯率制度轉(zhuǎn)換的路徑，即從固定走向浮動(dòng)，并以此轉(zhuǎn)換路徑為主線，驗(yàn)證2005年匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)的

3、合理性；再次，結(jié)合匯率制度轉(zhuǎn)換理論，重點(diǎn)研究新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度安排和演進(jìn)的特點(diǎn)，并通過典型案例，總結(jié)出新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換成功的兩個(gè)共同點(diǎn)：匯率制度轉(zhuǎn)換路徑的共同特征和匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)的相同條件；最后，進(jìn)一步探討人民幣匯率制度走向完全浮動(dòng)匯率制度的條件。 按照上述的研究思路，全文分為五章： 第一章對(duì)匯率制度轉(zhuǎn)換進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。 第二章通過對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、實(shí)際匯率、外匯儲(chǔ)備和短期資本流入的分析，驗(yàn)證2005

4、年人民幣匯率制度的轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)是否合理。 首先，分析我國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)情況。匯率制度轉(zhuǎn)換前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體水平逐年提高，運(yùn)行軌跡呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)；外貿(mào)順差持續(xù)擴(kuò)大；物價(jià)漲幅較低，這些都為2005年7月人民幣匯率制度的轉(zhuǎn)換打下了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。 其次，分析人民幣實(shí)際匯率的情況。(1)由于中國(guó)存在巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，在計(jì)算實(shí)際匯率時(shí)，不僅要剔除了物價(jià)上漲的影響，也需用人均GDP的增長(zhǎng)率來消除巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的影響。(2)運(yùn)

5、用馬爾可夫轉(zhuǎn)換過程，對(duì)經(jīng)過修正的人民幣實(shí)際匯率進(jìn)行實(shí)證分析。得到的估計(jì)結(jié)果是，人民幣兌美元的實(shí)際匯率在2005年7月20日之后的111天內(nèi)一直處于升值狀態(tài)。 再次，分析了高額外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣匯率制度轉(zhuǎn)換具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。充足的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)順利完成匯率制度轉(zhuǎn)換的強(qiáng)大后盾。 最后，我國(guó)在對(duì)短期資本流入的管制問題上一直堅(jiān)持穩(wěn)妥的方針，防止出現(xiàn)大規(guī)模的游資進(jìn)入，為人民幣匯率制度的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換提供了保障。 結(jié)論：由于200

6、5年我國(guó)的實(shí)際情況滿足新興市場(chǎng)國(guó)家成功的匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)所要求的四個(gè)條件，所以可以說2005年匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)的選擇是合理的。 第三章研究新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換的問題。 首先，定義了新興市場(chǎng)國(guó)家，并分析了新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度安排的困境：一方面新興市場(chǎng)國(guó)家偏好相對(duì)固定的匯率制度，害怕浮動(dòng)；另一方面他們又難于維持相對(duì)固定的匯率制度，而呈現(xiàn)出兩極解的趨勢(shì)。 其次，詳細(xì)分析新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換的案例。 最后

7、，分析新興市場(chǎng)國(guó)家成功的匯率制度轉(zhuǎn)換的共性，得出兩個(gè)一般性的規(guī)律：(1)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換的路徑是從固定匯率制度，走向更富有彈性的匯率制度，最終轉(zhuǎn)換為完全浮動(dòng)匯率制度。(2)在匯率制度轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)問題上應(yīng)當(dāng)滿足這樣的幾個(gè)條件：經(jīng)濟(jì)基本面趨強(qiáng)、實(shí)際匯率處于升值期、充足的外匯儲(chǔ)備和對(duì)短期資本流動(dòng)的管制。 第四章運(yùn)用匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)選擇的分析模式，對(duì)人民幣匯率政策調(diào)整的方案進(jìn)行了比較，提出了人民幣匯率轉(zhuǎn)換的條件：匯率制度轉(zhuǎn)換的內(nèi)在

8、動(dòng)因——經(jīng)濟(jì)基本面趨強(qiáng)；匯率相對(duì)平穩(wěn)是人民幣匯率走向完全浮動(dòng)的時(shí)機(jī)；適度的外匯儲(chǔ)備和對(duì)資本流動(dòng)管制的放寬是人民幣走向完全浮動(dòng)的必要條件。 第五章是對(duì)全文的一個(gè)總結(jié)。本文以匯率制度轉(zhuǎn)換路徑為主線，對(duì)匯率制度轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)進(jìn)行詳細(xì)的分析，得出一種對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換問題的研究方法。 本文通過與新興市場(chǎng)國(guó)家成功的匯率制度轉(zhuǎn)換的比較，首先驗(yàn)證了2005年7月人民幣匯率制度的轉(zhuǎn)換是適合我國(guó)實(shí)際情況的，并沿著匯率制度轉(zhuǎn)換路徑進(jìn)一步探

9、討，運(yùn)用同樣的分析方法對(duì)人民幣匯率走向完全浮動(dòng)的時(shí)機(jī)予以分析。從長(zhǎng)期來看，匯率制度的選擇不是一勞永逸的，沒有單一的匯率制度適合于同一時(shí)期的所有國(guó)家或同一國(guó)家的所有時(shí)期。因此，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，本文對(duì)匯率制度轉(zhuǎn)換的分析結(jié)論具有普遍的適用性。 論文的創(chuàng)新之處 1、視角較新。從新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度轉(zhuǎn)換的案例分析出發(fā)，側(cè)重研究中國(guó)匯率制度轉(zhuǎn)換的路徑和時(shí)機(jī)問題。這一角度有別于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的匯率制度轉(zhuǎn)換的一般性研究，對(duì)中國(guó)匯率制度轉(zhuǎn)換