銀行貸款對中國上市公司治理功效的分析.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)中，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，出現(xiàn)了股東與經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系，并由此產(chǎn)生了股權(quán)代理成本。西方學(xué)者研究表明企業(yè)引入了債務(wù)融資可以緩和股東與經(jīng)理人之間的沖突，降低股權(quán)代理成本，對公司治理具有正面功效。銀行貸款是中國上市公司目前最主要的債務(wù)融資方式，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重大的影響，因此研究貸款對中國上市公司治理的功效，特別是在中國國情下能否發(fā)揮類似于西方的作用，顯得十分重要，這也是本文研究的目的。
　　 文章通過對現(xiàn)有文

2、獻的綜述和理論分析，歸納出銀行貸款等債務(wù)對企業(yè)治理的作用主要體現(xiàn)在三個方面：①貸款等債務(wù)的定期償還，可以減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流，從而壓縮經(jīng)理人的職務(wù)消費，抑制低效率投資，提升企業(yè)的經(jīng)營效益；②負債比例越高，就越有可能引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機或破產(chǎn)，進而導(dǎo)致經(jīng)理人被“管教”以至離職，為了避免財務(wù)危機或破產(chǎn)下自身利益的損失，經(jīng)理人會自我約束，努力經(jīng)營；③負債會引致債權(quán)人對企業(yè)的監(jiān)督與控制，特別是銀行具有監(jiān)控借款企業(yè)的優(yōu)勢，為了保證自身的利益，銀行會要

3、求企業(yè)接受嚴格的借款合約，并在日常經(jīng)營中，對合約的執(zhí)行認真監(jiān)督，限制經(jīng)理人的不當(dāng)行為。
　　 其后，本文使用近年來中國上市公司的數(shù)據(jù)，對①、②兩項功效分別進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)：(a)銀行貸款比例與企業(yè)管理費用比例存在負相關(guān)性，即隨著貸款比例的提高，管理費用比例會下降，這意味著銀行貸款可能具有減少經(jīng)理人職務(wù)消費的功效；(b)銀行貸款對企業(yè)整體經(jīng)營效益的提升沒有功效，反而惡化了企業(yè)績效；(c)出現(xiàn)財務(wù)危機時，銀行貸款與企業(yè)董事長、總經(jīng)

4、理的離任之間沒有關(guān)聯(lián)性，這說明銀行對經(jīng)理人的替換沒有作用，貸款無法發(fā)揮“威脅”經(jīng)理人努力經(jīng)營的功效。
　　 接著，本文建立銀行監(jiān)控借款企業(yè)的分析框架，對中國銀行監(jiān)控企業(yè)的歷程、現(xiàn)狀和效果進行分析。結(jié)果顯示，銀行對借債公司進行監(jiān)控的動力與能力均獲得長足發(fā)展，但作為債權(quán)人對企業(yè)介入的程度還不深，對企業(yè)治理的功效還有限。
　　 在中國上市公司中，銀行貸款對企業(yè)治理的效應(yīng)與基于西方理論分析的結(jié)果不一樣，原因在于目前我國還存在著“