政府擔保下基礎設施PPP項目價值的研究.pdf

1、基礎設施是國民經(jīng)濟賴以運行的基礎，加大基礎設施的投資和建設是當前擴大國內(nèi)有效需求、拉動經(jīng)濟增長的重要途徑。近年來，基礎設施PPP模式(即Public—Private—Partnerships，公私合作伙伴關系)在國際上得到廣泛應用，改變主要由政府投資、建設和管理的傳統(tǒng)模式，以其特有的優(yōu)勢發(fā)揮了很好的作用。 在基礎設施PPP項目融資結構中，如何在政府和私人投資者之間建立風險分擔機制是核心內(nèi)容。PPP合同中政府擔保條款正是其中不可缺

2、少的要素。政府擔保條款的存在影響著各參與者的權利和義務關系，提供給項目投資者可供選擇的靈活性，直接或間接改變了項目未來的現(xiàn)金流量。因此，在項目融資可行性研究時，必須考慮政府擔保條款對PPP項目價值的影響。 論文介紹了PPP項目融資的理論基礎及項目實際運作的過程，對傳統(tǒng)項目價值評估的主要方法進行歸納和總結，指出傳統(tǒng)方法在確定項目價值中存在的缺陷，引出實物期權理論方法。實物期權方法能比較好地評價項目戰(zhàn)略可調(diào)整性、管理柔性的價值。根據(jù)

3、Trigeorgis戰(zhàn)略NPV的思想，PPP項目價值不僅需要計算項目的凈現(xiàn)值，而且還要計算隱含在項目中的實物期權價值。對此，論文詳細分析PPP項目中政府擔保的期權性質(zhì)，指出浮動投資回報率保證下，投資者持有看跌期權的多頭，同時持有看漲期權的空頭，重點應用Black—Scholes期權定價模型對政府擔保價值進行定量的估計。 在分析政府擔保價值的基礎上，論文嘗試建立比較完整的PPP項目價值評估過程，并以此對案例進行價值評估。在案例分析