引進(jìn)責(zé)任感因素的投資者行為差異研究——公共產(chǎn)品游戲?qū)嶒?yàn)分析.pdf

1、以有效市場假說（EMH）為代表的經(jīng)典金融理論在研究投資者投資行為時，假設(shè)市場的參與者都是完全理性并且市場總是有效的。20世紀(jì)70年代，有效市場假說在學(xué)術(shù)界的支配地位達(dá)到了頂點(diǎn)。然而在20世紀(jì)80年代以后，隨著對金融市場上各種異象的發(fā)現(xiàn)，這些以理性分析為假設(shè)前提的理論受到越來越多的人們的質(zhì)疑。20世紀(jì)80年代以及之后的許多金融文獻(xiàn)開始從不同于有效市場理論的角度，即轉(zhuǎn)而從投資者行為和心理出發(fā)來研究金融市場，于是融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)等

2、多學(xué)科理論的新的金融學(xué)理論——行為金融學(xué)誕生了。90年代后，相關(guān)理論研究相繼產(chǎn)生，并逐步趨于成熟。該理論認(rèn)為只有在承認(rèn)市場參與者并不是完全理性的情況下才能解釋某些市場異?，F(xiàn)象。與傳統(tǒng)金融學(xué)理論的理性分析框架相比，行為金融理論更注重人的實(shí)際心理和經(jīng)濟(jì)行為，從而為金融決策提供了更為現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)。 本文首先對行為金融理論進(jìn)行系統(tǒng)闡述，分析投資者在投資決策過程中可能存在的各種心理和行為偏差。指出能夠影響個體投資行為的另一項(xiàng)未被廣泛應(yīng)用到正

3、規(guī)社會實(shí)驗(yàn)中的因素——責(zé)任感，并將責(zé)任感因素加入到傳統(tǒng)的投資合作社會實(shí)驗(yàn)，即公共產(chǎn)品游戲（Public Goods Game）當(dāng)中。實(shí)驗(yàn)分為三個部分，第一部分為第一部分采用了已成型的Holt—Laury博彩選擇游戲，每個實(shí)驗(yàn)者按照要求完成十個博彩選擇題，此部分實(shí)驗(yàn)?zāi)康脑谟谠u測實(shí)驗(yàn)者個體的風(fēng)險態(tài)度。第二部分是擴(kuò)展后的公共產(chǎn)品游戲?qū)嶒?yàn)，在實(shí)驗(yàn)中我們把實(shí)驗(yàn)者分為參照組（Control Group）和責(zé)任組（Responsibility Gro

4、up），參照組中的實(shí)驗(yàn)者所做的實(shí)驗(yàn)是標(biāo)準(zhǔn)公共產(chǎn)品游戲，他們只為自己的收益負(fù)責(zé)任；而責(zé)任組中的實(shí)驗(yàn)者，實(shí)驗(yàn)者不僅要為自己的收益負(fù)責(zé)任，而且要代替另外三名匿名搭檔作出投資抉擇，并為其他三人的收益負(fù)責(zé)任。此部分為實(shí)驗(yàn)的核心，目的在于比較分析引進(jìn)責(zé)任感因素之后，為他人收益負(fù)責(zé)的投資者的合作水平與單純個體表現(xiàn)出的結(jié)果差異。第三部分為調(diào)查問卷，分析了其他因素（性別、家庭背景、經(jīng)濟(jì)收入）對于投資者作出投資抉擇的影響。最后，運(yùn)用擴(kuò)展后的公共產(chǎn)品游戲在中