上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系研究.pdf

1、中國共產(chǎn)黨第十六次全國代表大會提出堅(jiān)持以人為本，加快建設(shè)資源節(jié)約、環(huán)境友好型社會等重大戰(zhàn)略決策，同時(shí)伴隨近年來國際社會責(zé)任運(yùn)動的風(fēng)起云涌，上市公司社會責(zé)任成為社會關(guān)注焦點(diǎn)。國外上市公司已將社會責(zé)任視為一種長期投資，把對社會責(zé)任的承擔(dān)作為競爭手段之一。然而，在我國市場經(jīng)濟(jì)體制還很不健全的環(huán)境下，有些上市公司不愿履行社會責(zé)任，認(rèn)為承擔(dān)社會責(zé)任會增加公司負(fù)擔(dān)、導(dǎo)致公司收益下降。2008年四川汶川地震災(zāi)害后，網(wǎng)上掀起了一場關(guān)于上市公司社會責(zé)任的

2、爭議，公眾認(rèn)為上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)社會責(zé)任的觀點(diǎn)仍然占主流。中國證監(jiān)會黨委高度重視上市公司社會責(zé)任。上海證券交易所于2008年5月14日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作的通知》以及《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，旨在引導(dǎo)上市公司積極履行社會責(zé)任，重視利益相關(guān)者的共同利益，為構(gòu)建和諧社會、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。 不管是民間還是政府，都呼吁上市公司積極履行社會責(zé)任。目前，我國尚未統(tǒng)一規(guī)范上市公司社會責(zé)任評價(jià)指標(biāo)

3、體系，而且對上市公司社會責(zé)任的研究絕大部分停留在定性研究階段，多數(shù)學(xué)者從倫理的角度來說明上市公司實(shí)施社會責(zé)任的重要性，呼吁他們積極主動承擔(dān)社會責(zé)任，而對上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的研究甚少。因此本文在已有關(guān)于上市公司社會責(zé)任研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用普通最小二乘法實(shí)證研究上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系，最后結(jié)合回歸結(jié)果提出建議，以期提高上市公司履行社會責(zé)任的積極性，為構(gòu)建和諧社會、促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力

4、量。 本文分為五個(gè)部分： 第一部分，緒論。主要介紹本文的研究背景和意義，同時(shí)提出研究思路及研究框架、研究方法。 第二部分，上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系研究文獻(xiàn)綜述。主要對國內(nèi)外關(guān)于上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行評述，為后文上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的實(shí)證研究提供借鑒意見。 第三部分，上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系理論研究。首先，本部分介紹上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系研究的三大理論基礎(chǔ)(

5、利益相關(guān)者理論、社會契約理論、交易費(fèi)用理論)，分別闡述三大理論的基本內(nèi)容、基本原理和與本文的關(guān)系。其次，對上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。再次，在國內(nèi)外學(xué)者對上市公司社會責(zé)任概念界定的基礎(chǔ)上，結(jié)合三大理論，根據(jù)我國實(shí)際情況，從利益相關(guān)者角度界定上市公司社會責(zé)任的基本概念和基本內(nèi)容。最后，在國內(nèi)外學(xué)者對上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)選擇的基礎(chǔ)上，提出本文上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)。從而為上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的實(shí)證研究奠定

6、理論基礎(chǔ)。 第四部分，上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的實(shí)證研究。這部分是本文的核心部分。首先，主要借助利益相關(guān)者理論，構(gòu)建上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的回歸模型。其次，本文共選取了115家在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌交易的上市公司，并以他們2005、2006和2007三年財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)作為面板數(shù)據(jù)，利用普通最小二乘法(OLS)進(jìn)行線性回歸，得出如下回歸結(jié)果：解釋變量回歸系數(shù)的t檢驗(yàn)值均小于2，而且解釋變量的回歸系

7、數(shù)太小，效果不顯著，只有采用對數(shù)方法修正模型。修正模型后，再次利用普通最小二乘法進(jìn)行線性回歸，得出如下回歸結(jié)果：解釋變量回歸系數(shù)的t檢驗(yàn)值均接近2，但仍然小于2，四個(gè)解釋變量的回歸效果仍然不顯著。這說明在實(shí)證研究過程中出現(xiàn)內(nèi)生性現(xiàn)象，即解釋變量與隨機(jī)擾動項(xiàng)線性相關(guān)。由于隨機(jī)擾動項(xiàng)包含所有作者沒考慮到或者無法進(jìn)行定量分析的干擾項(xiàng)，那么隨機(jī)擾動項(xiàng)就可能包含某個(gè)變量或某些變量，而該變量與解釋變量之間線性相關(guān)，那么該變量將導(dǎo)致回歸結(jié)果出現(xiàn)內(nèi)生性

8、現(xiàn)象。因此，本文主要采用FD(First Difference)方法消除內(nèi)生性現(xiàn)象，且得出如下回歸結(jié)果：F值為12.04，說明回歸模型效果顯著，即解釋變量“政府貢獻(xiàn)率”、“員工貢獻(xiàn)率”、“投資者貢獻(xiàn)率”、“公益事業(yè)貢獻(xiàn)率”等變量綜合起來的確對被解釋變量“市盈率”有顯著影響。最后，通過實(shí)證分析我國上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系，得出如下回歸結(jié)果：政府貢獻(xiàn)率與上市公司市盈率不顯著相關(guān)；員工貢獻(xiàn)率與上市公司市盈率顯著正相關(guān)；投資者貢獻(xiàn)率與上市

9、公司市盈率正相關(guān)；公益貢獻(xiàn)率與上市公司市盈率顯著正相關(guān)；上市公司規(guī)模與其市盈率顯著正相關(guān)；上市公司成長性與其市盈率顯著相關(guān)。 第五部分：研究結(jié)論和建議。首先，結(jié)合本文理論研究和實(shí)證研究，從全文的角度得出研究結(jié)論，即上市公司承擔(dān)社會責(zé)任是可以顯著提高其財(cái)務(wù)業(yè)績的；從具體的利益相關(guān)者角度得出研究結(jié)論，即上市公司對不同利益相關(guān)者所承擔(dān)的社會責(zé)任對其財(cái)務(wù)業(yè)績有不同程度的影響。其次，圍繞我國上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系，提出建議：從立法

10、層面上強(qiáng)化上市公司社會責(zé)任；進(jìn)一步完善社會保障機(jī)制；推進(jìn)股權(quán)分置改革和金融體制改革；完善上市公司主動承擔(dān)對公益事業(yè)的社會責(zé)任的激勵(lì)機(jī)制。最后，提出本文的局限性。 本文的主要貢獻(xiàn)： 第一，對上市公司社會責(zé)任的概念進(jìn)行了界定。本文將上市公司的社會責(zé)任劃分為狹義和廣義兩種。狹義的上市公司社會責(zé)任是指上市公司在追求企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，對公益事業(yè)和環(huán)保所做出的貢獻(xiàn)，即上市公司對社會承擔(dān)的道德責(zé)任和生態(tài)責(zé)任之和；廣義的社會責(zé)任是指

11、上市公司在追求企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，對關(guān)鍵利益相關(guān)者(政府、員工、股東、債權(quán)人、社會公益事業(yè))所做出的貢獻(xiàn)，即上市公司對關(guān)鍵利益相關(guān)者所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、道德責(zé)任、生態(tài)責(zé)任、倫理責(zé)任之和。本文所涉及的上市公司社會責(zé)任是指廣義的社會責(zé)任。 第二，選取市盈率作為評價(jià)上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績的指標(biāo)?；谏鲜泄旧鐣?zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系，本文選擇市盈率評價(jià)上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績。 第三，構(gòu)建了回歸模型對上市公司社會責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績之間的關(guān)