實物期權(quán)創(chuàng)造價值的實證分析.pdf

1、在瞬息萬變、不確定性以及競爭激烈為特征的現(xiàn)實市場中，企業(yè)的現(xiàn)金流完全可能會出乎管理者的最初預期，導致傳統(tǒng)估值方法無法準確地對企業(yè)價值實行評估，在這種情況下，實物期權(quán)理論被學術(shù)界提出，并得到了廣泛應用。 實物期權(quán)是將金融期權(quán)的原理應用于企業(yè)經(jīng)營管理中，使決策者可以根據(jù)未來市場的情況安排和改變決策的選擇權(quán)。因此，理論上來講企業(yè)所擁有的實物期權(quán)肯定會為企業(yè)創(chuàng)造價值，這是傳統(tǒng)企業(yè)評估方法所常常忽略的。 本文立足于中國證券市場，利

2、用歷史數(shù)據(jù)，通過實證方法來檢驗實物期權(quán)為上市公司和股東創(chuàng)造價值的功能及高科技企業(yè)含有的實物期權(quán)對公司價值的影響。論文的主要內(nèi)容和研究成果如下： 在第一章，本文概述了研究背景、研究目的及研究結(jié)構(gòu)；在第二章詳細闡述了實物期權(quán)理論和實物期權(quán)相關(guān)文獻綜述；在第三章研究了影響實物期權(quán)價值的兩個最主要的因素：管理彈性和不確定性，進而說明企業(yè)中含有的實物期權(quán)創(chuàng)造價值的理論基礎(chǔ)；在第四章和第五章通過構(gòu)建兩個階段模型，分別對實物期權(quán)為上市公司和股

3、東創(chuàng)造價值的功能及高科技企業(yè)含有的實物期權(quán)對公司價值的影響進行了研究。 在第一階段實證研究中，本文利用管理彈性指標和不確定性指標對全體樣本進行分組，分成四組，其中HH組被定義為含有實物期權(quán)的企業(yè)，通過T檢驗證明HH組企業(yè)在實物期權(quán)的創(chuàng)值期（2006-2007）其為股東帶來的價值要顯著高于其他組，并且在線性回歸模型中顯著影響企業(yè)價值，從而得出結(jié)論：實物期權(quán)為上市公司和股東創(chuàng)造價值。 在第一階段研究的基礎(chǔ)上，第二階段模型又繼