資金成本在企業(yè)決策中的應(yīng)用畢業(yè)論文

1、<p><b>　　1 資金成本的概念</b></p><p>　　資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔(dān)保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費不作為企業(yè)籌集費用。因為此手續(xù)費并未通過企業(yè)會計帳務(wù)處理，企業(yè)是按發(fā)行價格和除發(fā)行手續(xù)費后的凈額入

2、帳的。資金占用費是指占用他人資金應(yīng)支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權(quán)向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。</p><p>　　2資金成本對企業(yè)決策的重要作用</p><p>　　資金成本是企業(yè)決策中一個十分重要的概念，資金成本的高低、風(fēng)險的大小、管理是否科學(xué)，對企業(yè)的經(jīng)營決策、經(jīng)濟效益以至生存發(fā)展，有著重大影響。</p><

3、;p>　　在企業(yè)管理決策中,特別強調(diào)的是相關(guān)性。故有“不同目的,不同成本”之說。企業(yè)資金成本按照用途不同,可分為歷史資金成本和邊際資金成本,歷史資金成本是企業(yè)已籌資金的成本,邊際資金成本是新增資金成本。顯然,在考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時, 歷史成本是相關(guān)成本,但在面向未來的財務(wù)決策時,邊際資金成本才是相關(guān)成本。資金成本在企業(yè)決策中的應(yīng)用表現(xiàn)在以下幾個方面:</p><p>　　2．1資金成本是評價投資項目可行性的主

4、要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)</p><p>　　投資項目可行性評價方法分為動態(tài)評價法 包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法 和靜態(tài)評價法 包括回收期法、會計報酬率法 ,但以動態(tài)評價法為主。在動態(tài)評價法下,如果以企業(yè)邊際資金成本為折現(xiàn)率,投資項目的凈現(xiàn)值為正值或現(xiàn)值指數(shù)大于 1 ,則說明該投資項目可以接受;反之,如果投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)或小于 1 ,則該投資項目就不能接受。如果企業(yè)采用內(nèi)含報酬率作為投資項目評價方法,則只有在

5、投資項目的內(nèi)含報酬率大于資金成本率時,該項目才能接受。因此,無論采用什么動態(tài)評價方法,企業(yè)邊際資金成本總是企業(yè)投資決策的基準(zhǔn)“取舍率”。</p><p>　　2．2 企業(yè)資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)</p><p>　?。?）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素。隨著企業(yè)籌資數(shù)額的增加,資金成本也是不斷變化的。當(dāng)企業(yè)籌資數(shù)額很大,邊際資金成本超過其承受能力時,企業(yè)便

6、不能再增加籌資數(shù)額。</p><p>　?。?）資金成本是選擇企業(yè)資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)。企業(yè)的資金可以通過多種渠道籌集 ,然而,各種不同的籌資渠道其資金成本是不同的。那么,究竟應(yīng)該選擇哪個渠道呢? 當(dāng)然要根據(jù)各種資金來源渠道的個別資金成本來決策。</p><p>　　（3）資金成本是確定最佳資本結(jié)構(gòu)必須考慮的因素。最佳資本結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)的概念,不同時期企業(yè)可能存在不同的最佳資本結(jié)

7、構(gòu)。不同的資本結(jié)構(gòu),其資金成本和風(fēng)險也是不同的, 因此,在某個特定時期,企業(yè)確定最佳資本結(jié)構(gòu)時,必須充分考慮資金成本及財務(wù)風(fēng)險這兩個相關(guān)聯(lián)的因素。不可否認(rèn),企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時,需要考慮的因素很多,如財務(wù)風(fēng)險、資金期限、償還方式和限制條件等。但是,資金成本作為一個重要的經(jīng)濟因素,直接關(guān)系到籌資的經(jīng)濟效益,它是企業(yè)籌資決策應(yīng)該考慮的一個首要問題。</p><p>　　2．3 資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策之橋梁

8、</p><p>　　企業(yè)的投資決策與籌資決策不是完全獨立的兩個過程,而是互相關(guān)聯(lián)、密不可分的。從資金的運用來看 ,必先籌資然后才能投資,但從決策的程序來看 , 則先有投資決策才有籌資決策。也就是說,只有存在可行的投資項目,才有必要籌資。而籌資的最終目的就是為了投資。投資決策與籌資決策的橋梁就是資金成本。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時,企業(yè)的資金成本是一個取舍率。如果企業(yè)擬定的投資項目可以接受的話,企業(yè)接下來的工作便是以最

9、佳資本結(jié)構(gòu)為指南,考慮如何籌集可以接受的投資項目所需要的資金即進(jìn)行籌資決策。這時,企業(yè)無論采用哪種籌資方案,都必須保證其邊際資金成本與企業(yè)投資決策時所使用的假設(shè)資金成本相等。從這個意義上說,企業(yè)投資決策制約著企業(yè)籌資決策,而籌資決策又反過來影響投資決策的經(jīng)濟效益,如果公司籌資決策失誤,其投資決策也難以取得預(yù)期的效益。因此,資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策之橋梁。</p><p>　　3 資金成本在企業(yè)籌資決策中的

10、應(yīng)用</p><p>　　在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)面臨的不僅是更大的經(jīng)營自主權(quán)，還有更加激烈的市場競爭、更高經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)濟責(zé)任。企業(yè)在不斷開拓產(chǎn)品市場的同時，還應(yīng)該進(jìn)一步拓寬資本市場，以滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)，增強競爭能力，不斷發(fā)展壯大的需要。企業(yè)的資金有多種來源渠道，不同的來源渠道又形成不同的資金成本。而資金成本就是企業(yè)選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)。那么，企業(yè)應(yīng)該通過哪些方式籌措自己所需要的資金？不同的籌資方式對

11、企業(yè)的決策有哪些影響？企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行籌資決策呢？下面從資金成本這方面來分析這些問題。具體地說，企業(yè)資金成本對企業(yè)的籌資決策有以下幾個方面的影響：</p><p>　?。?）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)。企業(yè)的資金可以從很多方面來籌集，如通過發(fā)行股票籌集，普通股籌資成本就要比優(yōu)先股的成本高，因為普通股的投資者既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資。而優(yōu)先股一般又高于債券籌資成本。債券籌資成本較低，是因為

12、債券與股票相比較而言，債券的發(fā)行成本較低，債券利息在稅前支付，有一部分利息實際上由國家負(fù)擔(dān)了。利用長期借款籌資，利息不但可在稅前支付，而且可使普通股股東獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，增加每股稅后盈余，因此，長期借款籌資比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率。融資租賃的成本較高，這是因為租金總額往往要超出設(shè)備買價許多。企業(yè)究竟要選擇哪種資金來源，首先要考慮的就是資金成本的高低。</p><p>　　（2

13、）資金成本是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。企業(yè)在籌資決策中，應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)，也就是企業(yè)在一定時期使其綜合資金成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)實中，資金成本作為影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策時確定最佳資本結(jié)構(gòu)需要考慮的一個首要問題。</p><p>　　（3）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。企業(yè)對擬定的籌資總額，可以選用多種籌資方案

14、來籌集，形成各種籌資配比結(jié)構(gòu)，但是究竟選擇何種籌資方案，就要分別計算它們的加權(quán)平均資金成本，并比較其高低，從而選擇最優(yōu)的籌資方案。</p><p><b>　　3．1案例分析</b></p><p>　　如某公司在開辦時，有兩個籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表：</p><p><b>　　籌資方案甲</b></p&

15、gt;<p>　　加權(quán)平均資金成本=5%×0.125+9%×0.35+12%×0.275+7%×0.25=8.825%</p><p><b>　　籌資方案乙</b></p><p>　　加權(quán)平均資金成本=6%×0.2+9%×0.225+12%×0.1+7%×0.475=7.

16、75%</p><p>　　通過以上兩個籌資方案的加權(quán)平均資金成本的比較，我們可以看出方案乙的加權(quán)平均資金成本最低，因此在其他有關(guān)因素大致相同的情況下，方案乙是最好的籌資方案，其形成的資金結(jié)構(gòu)確定為該企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。</p><p>　　3．2 不同籌資方式下的資金成本分析</p><p>　　3.2.1 借款籌資的資金成本　　借款籌資資金成本最低。主要有四個

17、原因：一是企業(yè)借款利息在稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使借款籌資的實際成本降低；二是借款籌資可使普通股股東獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，增加每股稅后盈余；三是債權(quán)人的求償權(quán)優(yōu)于普通股和優(yōu)先股股東，使債權(quán)人風(fēng)險相對于股東風(fēng)險較小，從而導(dǎo)致其要求的風(fēng)險報酬率較低；四是借款籌資屬于直接籌資，籌資費用較少。3.2.2 發(fā)行企業(yè)債券的資金成本</p><p>　　發(fā)行企業(yè)債券的籌資成本也較低，但較借款籌資的資金成本略高。資金

18、成本較低的原因與借款籌資基本一致，但它在發(fā)行時要支付很大一部分印刷費、廣告費、注冊費和代辦費等，故籌資費用要比借款籌資高。另外，企業(yè)要想順利發(fā)行債券，債券利率一般要略高于同期銀行貸款利率，從而導(dǎo)致其用資費用也比借款籌資高。3.2.3 發(fā)行普通股的資金成本　　從資金成本角度考慮，發(fā)行普通股的資金成本最高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風(fēng)險最高，當(dāng)然也相應(yīng)要求有較高

19、的投資報酬，導(dǎo)致普通股資金成本較高；二是普通股發(fā)行成本較高。3.2.4 發(fā)行優(yōu)先股的資金成本　　從資金成本角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本較高。發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本一般雖低于發(fā)行普通股股票籌資的資金成本，但高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本。低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優(yōu)先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風(fēng)險較普通股股東小，所以其要求的投資報酬也較普通股低；二是優(yōu)先股的股利支付是確定的，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)

20、收益率高于優(yōu)先股股利率時，發(fā)行優(yōu)先股籌資就可以提高普通股股</p><p>　　3.3 有關(guān)資金成本對籌資決策應(yīng)用的建議</p><p>　　資金成本是企業(yè)確定最佳資金結(jié)構(gòu)必不可少的因素。最佳資金結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)指標(biāo)，企業(yè)不同時期存在不同的最佳資金結(jié)構(gòu)。而不同的資金結(jié)構(gòu)，其資金成本和風(fēng)險也是不同的。因而，在某個特定的時期，企業(yè)確定最佳資金結(jié)構(gòu)，要充分考慮資金成本與財務(wù)風(fēng)險這兩個相關(guān)因素，但資

21、金成本作為一個重要的經(jīng)濟因素，直接關(guān)系到籌資的經(jīng)濟效益，是企業(yè)籌資決策考慮的首要問題。下面就從資金成本在優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的作用來談資金成本在企業(yè)決策中的作用。</p><p>　　優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)主要就是正確處理企業(yè)各種資金來源的比例關(guān)系。即籌資的綜合成本和籌資風(fēng)險最低的資金來源構(gòu)成。其中，衡量企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否最佳，有兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是使企業(yè)資金總成本最低；二是使企業(yè)價值最大。</p><p>　

22、　一般情況下，企業(yè)長期負(fù)債的資金成本低于所有者權(quán)益的資金成本。因而，長期負(fù)債比重越高，企業(yè)價值也越大，但當(dāng)企業(yè)預(yù)期投資報酬率低于借款利率時，情況剛好相反。企業(yè)在優(yōu)化資金籌措結(jié)構(gòu)時，要注意企業(yè)長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間結(jié)構(gòu)配置的最優(yōu)點，只有做到這一點，企業(yè)資金點成本最低，企業(yè)價值最大。</p><p>　　考慮到由資金成本引發(fā)出的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)化對企業(yè)的作用，企業(yè)財務(wù)管理人員在優(yōu)化資金籌措結(jié)構(gòu)時，應(yīng)考慮以下幾個因素：&

23、lt;/p><p>　?。?）時間的適應(yīng)性，籌措資金時，既要保證資金及時到位，又要避免資金的閑置和不必要的浪費，還要充分考慮資金的時間價值。</p><p>　?。?）空間的合理性。企業(yè)籌資時，既要看重利率，也要考慮匯率，充分考慮不同資金市場的差別，尤其在利用國外貸款時，要注意外幣風(fēng)險變動給企業(yè)帶來的風(fēng)險。</p><p>　?。?）籌資方式的合理性。應(yīng)做到既要滿足企業(yè)

24、資金預(yù)算的需要，又能盡量降低企業(yè)資金總成本。對于長期資金的需要，不宜采用短期借款籌資方式，在選擇籌資方式時，也要盡量降低資金總成本，要以不損害企業(yè)信譽和不降低企業(yè)價值為前提。</p><p>　?。?）資金配置合理性。使企業(yè)籌措到資金能各盡所用，最大限度地為企業(yè)服務(wù)，提高企業(yè)的籌資效益。</p><p>　　（5）籌資風(fēng)險適中性，正確運用籌資組合理論，分散，轉(zhuǎn)移籌資風(fēng)險。</p>

25、;<p>　　（6）資金成本最低和企業(yè)價值最大化相結(jié)合。一般來說，資金總成本最低時，企業(yè)價值最大，但當(dāng)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中如果絕大部分由長期負(fù)債構(gòu)成時，雖然資金總成本較低，但卻有損于企業(yè)價值，也是不可取的。</p><p>　　（7）企業(yè)籌資目的是為了增加企業(yè)的資金，企業(yè)的資金運動充分體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營過程和結(jié)果的統(tǒng)一，最終實現(xiàn)企業(yè)最大利潤，這一過程中，資金成本是始終考慮的因素，起決定性作用。</p&g

26、t;<p>　　4 資金成本在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用</p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)投資是企業(yè)為了未來的收益而投放以資金為主要形式的資源在生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域的經(jīng)濟活動。隨著改革的不斷深入，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制逐步建立和完善，我國企業(yè)將面臨全新的社會經(jīng)濟環(huán)境。投資決策將變得至關(guān)重要，它牽扯到企業(yè)投資的成敗。企業(yè)籌資是為了使資金得以運動，而投資則是使資金運動的手段之一，為了能行之有效的契合，就必須依賴于資金成

27、本。（1）資金成本是評價投資項目是否可行的重要標(biāo)準(zhǔn)或最低限制。投資項目可行性評價方法分為動態(tài)評價法和靜態(tài)評價法兩種。動態(tài)評價法有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法；靜態(tài)評價法有回收期法、會計報酬率法。但以動態(tài)評價法為主。在動態(tài)評價法下，如果以企業(yè)邊際資金成本為折現(xiàn)率的話，投資項目的凈現(xiàn)值為正值或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目是可行的；反之，如果投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)小于1，則該投資項目是不可行的。如果企業(yè)采用內(nèi)含報酬率法作為

28、投資項目評價方法，則只有在投資項目的內(nèi)含報酬率大于資金成本時，該項目才能接受。因此，不管采用什么動態(tài)評價方法，企業(yè)邊際資金成本總是企業(yè)投資決策重要取舍因素。</p><p><b>　　案例分析：</b></p><p>　　如某公司進(jìn)行一項投資，有甲乙兩個方案可供選擇。如果甲方案其原始投資額會比乙方案高45000元，但每年可獲得的收益比乙方案多9000元。假設(shè)該公司

29、的資金成本為10%，方案的持續(xù)年限為10年，分析應(yīng)該選擇哪一種方案？此處，資金成本10%就是該投資的內(nèi)含報酬率，使每年多獲得9000元收益的現(xiàn)值等于45000元時甲乙兩個方案是等價的，即45000=9000×(P/A,10%,n),即(P/A,10%,n)=5，而(P/A,10%,10)>5，所以應(yīng)該選擇甲方案。</p><p>　　（2）企業(yè)在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率。在

30、只有一個備選方案的采納與否決策中，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時，該投資項目可行；反之，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時，該投資項目不可行。在有多個備選方案的互斥選擇中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者，因此，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價投資項目的可行性時，離不開資金成本。</p><p>　?。?）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。在只有一個備選方案的采納與否決策中，若計算出的投資項目的內(nèi)部收益率大于或等于企業(yè)的資金成本時，該

31、投資項目可行；若計算出的投資項目的內(nèi)部收益率小于企業(yè)的資金成本時，則投資該項目不可行。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部收益率超過資金成本最多的項目。因此，資金成本是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。</p><p>　　4.1 投資決策的選擇</p><p>　　企業(yè)的投資決策多種多樣，是購買或開發(fā)新的生產(chǎn)線？還是維持現(xiàn)有的生產(chǎn)線？是購置新設(shè)備還是繼續(xù)使用舊設(shè)備？是購買質(zhì)量一般不太

32、耐用但價格低廉的設(shè)備？還是購買價高質(zhì)好的設(shè)備等等，這都要通過資金成本來作出決定。資金成本實際上是個取舍率。運用資金成本應(yīng)注意些什么呢？這就要求企業(yè)投資決策所用的假設(shè)資金成本與企業(yè)籌資方案的邊際資金成本相等。在企業(yè)的投資決策分析方法中使用到資金折現(xiàn)法和非折現(xiàn)法兩種。其中折現(xiàn)法充分考慮到資金的時間價值。投資回報期法，平均報酬率法用于非折現(xiàn)法；凈現(xiàn)值法，現(xiàn)值指數(shù)法，內(nèi)部報酬率法用于折現(xiàn)法中。在有幾個投資決策供選擇時，就可運用上述指標(biāo)作比較，選

33、出最優(yōu)投資方案。</p><p><b>　　案例一：</b></p><p>　　某企業(yè)需用設(shè)備一臺，購進(jìn)后每年末增加收益10萬元，使用期為10年，購買設(shè)備價值為50萬元；若采用租賃方式，則每年初需支付租金5萬元，年利率為12%。那么該企業(yè)采用哪種方法好？</p><p>　　用折現(xiàn)法計算得：租賃轉(zhuǎn)為現(xiàn)值為：</p><p

34、>　　比起購入的50萬元少用了18.36萬元。因而租賃比購買好。</p><p>　　企業(yè)的借款投資也要充分考慮到資金成本這一問題。借款投資要遵循適時、適量，適度和經(jīng)濟可行四原則。企業(yè)需要一定的分析預(yù)測方法和評價決策的理論，而且考慮問題的角度不同，決策原理和方法也有差別。若基于借入資金考慮，則采用差量分析法，通過比較借入資金的投資回報及資金成本決定取舍，如果借入資金的投資回報率高于其資金成本率，借款投資就有

35、利可圖。若從自有資金方面考慮，則要根據(jù)借款投資前后自有資金收益率的變化作出選擇，當(dāng)借款投資后自有資金投資收益率高于僅用自有資金投資時，借款投資才是可行的。</p><p>　　企業(yè)的借款投資與債臺高筑是有區(qū)別的，借款投資是加快企業(yè)發(fā)展的重要途徑，運用得好可以推動企業(yè)跳躍式的發(fā)展，迅速形成規(guī)模優(yōu)勢。在實際運用中，既要考慮資金成本與未來報酬率的對比，又要調(diào)節(jié)優(yōu)化的投向。</p><p><

36、;b>　　案例二：</b></p><p>　　某企業(yè)預(yù)期下年度總投資額為500萬元，預(yù)期利潤為60萬元，預(yù)期利率為10%，該企業(yè)總投資中權(quán)益資本占60%，則該企業(yè)未來投資報酬率=（60/500）×100%=12%。則未來投資報酬率12%>10%的資金成本率，所以該投資是可行的。但到底是采取高額舉債有利還是不舉債有利呢？可以從權(quán)益資本收益率的高低來考慮。上例中，不舉債的權(quán)益資本收

37、益率為（60/500）×100%=12%。而舉債經(jīng)營的權(quán)益資本率為：</p><p>　　以上結(jié)果可知13.33%>12%，所以，借款投資可行。</p><p>　　但值得一提的是：目前流行認(rèn)為只有借款利率不超過投資項目予以資金收益率，借款才有利可圖。顯然，當(dāng)借款利率超過投資項目的預(yù)期資金收益率時，自有資金（原有資金收益率）將低于項目的預(yù)期資金收益率，但不能由此推斷借款無利

38、可圖。具體實例如下：</p><p>　　某企業(yè)有兩個可供投資機會，甲項目需資金80萬，預(yù)期資金收益率為15%，乙項目需資金100萬，預(yù)期資金收益率為17%，企業(yè)自有資金剛好80萬元，若用乙方案借款利率為18%。</p><p>　　很顯然17%<18%，若依上述觀點，借款是不合算的，但事實并非如此，用自有資金投資每年盈利80×15%=12萬元，借款投資的結(jié)果為100

39、15;17%-20×18%=13.4萬元，因而借款投資是有利的。借入資金年投資回報率為：</p><p>　　遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了借款的實際利率18%。因而不能單從表面看。上例中自有資金投資回收率=項目資金收益率+（使用借入資金額/自有資金額）（項目資金收益率-借用使用的實際利率）</p><p>　　=17%+（20/80）×（17%-18%）=16.75%</p>

40、<p>　　其中16.75%<25%，所以借款投資比自有資金有利。</p><p>　　又假定，上例中，甲項目的預(yù)期資金收益率是17.5%而不是15%，實際借款利率只有16%。</p><p>　　該條件下借款利率低于乙項目的預(yù)期資金收益率，但借款投資乙項目時，自有資金收益率只有17%+（20/80）×（17%-16%）=17.25%，低于17.5%，因而借款

41、不合算。</p><p>　　又假定，乙項目需投資150萬，同等條件下與甲項目相比，借款有利可圖。因為投資乙項目可使自有資金盈利率達(dá)17.875%[17%+（70/80）×（17%-16%）=17.875%]。</p><p><b>　　案例三：</b></p><p>　　假設(shè)上例中長城公司向銀行貸款1000萬元，銀行現(xiàn)向長城公司

42、提供兩個貸款方案，甲方案為向長城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬元的貸款，共計貸款1000萬元；乙方案為向長城公司按25%的利率提供貸款1000萬元。問長城公司應(yīng)作何種選擇。</p><p>　?。?）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：</p><p>　　甲方案每年支付利息 = 500×10% + 500×

43、;40% = 250（萬元）</p><p>　　乙方案每年支付利息 = 1000×25% = 250（萬元）</p><p>　　兩個方案每年支付的用資費用都是250萬元，加權(quán)平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個方案完全一樣。</p><p>　?。?）如果采用等額本息還款方式，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：</p>

44、<p>　　甲方案每年 288.5（萬元）</p><p>　　還本付息額 （P/A，10%，10） （P/A，40%，10）</p><p>　　乙方案每年280.03（萬元）</p><p>　　還本付息額 （P/A，25%，10） </p><p>　　甲方案每年還本付息額為288.5萬元，乙方案每年還本付息額為280.03萬

45、元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬元，從籌資角度看，長城公司應(yīng)選擇乙方案。</p><p>　?。?）如果到期一次還本付息，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：</p><p>　　甲方案到期一次還本付息額= 500×（1+10%）10 + 500×（1+40%）10</p><p>　　= 500 × 2.5937 +

46、 500 × 28.926= 15759.85（萬元） </p><p>　　乙方案到期一次還本付息額= 1000 ×（1+25%）10= 1000 × 9.31323</p><p>　　= 9313.23（萬元）</p><p>　　甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬元，乙方案

47、比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬元，從籌資角度看，長城公司應(yīng)選擇乙方案。可見，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權(quán)平均資金成本計算的年現(xiàn)金流出量并不等于（一般要小于）按個別資金成本加權(quán)計算得到的年現(xiàn)金流出量。</p><p>　　加權(quán)平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因為投資決策需要考慮時間因素，按資金成本將現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算成

48、同一時點的價值（通常為現(xiàn)值）。根據(jù)前面的舉例可知，同一現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資金成本計算得到的現(xiàn)值要大于分別按個別資金成本計算得到的現(xiàn)值累加，按加權(quán)平均資金成本計算得到的終值要小于分別按個別資金成本計算得到的終值累加。所以，不能用加權(quán)平均資金成本來判斷投資項目經(jīng)濟上的可行性。</p><p>　　綜上所述，借款投資決策有利于采用不同的適當(dāng)?shù)姆椒??？蓪Ρ绕湔鎸嵭院拖嚓P(guān)性的經(jīng)濟指數(shù)進(jìn)行分析后做出投資決策?？傊?，企業(yè)在投

49、資中應(yīng)充分考慮資金成本，對企業(yè)未來投資報酬率的影響，應(yīng)從多方面考慮，全面具體的算出具有說服力的數(shù)據(jù)，不應(yīng)只憑一般的理論。企業(yè)在實際運用中應(yīng)考慮到：（1）相關(guān)指標(biāo)的計算期間要一致。與會計期間假定相協(xié)調(diào)，一般情況下采用年投資回報率，年資金收益率和年利率為宜；（2）同一指數(shù)在不同期間的轉(zhuǎn)換要區(qū)別單利與復(fù)利，充分考慮資金成本的運用效果；（3）區(qū)別借入資金應(yīng)負(fù)擔(dān)實際利率與名義利率。</p><p><b>　　結(jié)

50、 論</b></p><p>　　我國現(xiàn)存的市場經(jīng)濟條件面臨著很大挑戰(zhàn)，各種金融工具的不斷創(chuàng)新，使資金的流動范圍越來越大，速度越來越快，正是因為這種不穩(wěn)定的金融環(huán)境，才促使企業(yè)之間的競爭日趨激烈，企業(yè)資金的管理更加復(fù)雜。而在國際國內(nèi)市場高度融合的今天，正確的企業(yè)決策是避免金融市場高風(fēng)險的主要手段，企業(yè)合理的籌資、投資是增加利潤的有效途徑。為了能充分利用這一途徑，獲得收益，最好的辦法就是控制企業(yè)的資金

51、成本，迎合市場定律，同時兼顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和資金運行風(fēng)險的防范。在我國的公司財務(wù)實務(wù)中，資金成本的應(yīng)用是一個十分薄弱的環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為有必要在完善我國的資本市場的同時，我們應(yīng)該認(rèn)清資金成本在企業(yè)決策中的重大作用，讓企業(yè)得到更穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p><b>　　參 考 文 獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 鄧麗，“資金成本管理策略探析”，《大眾商務(wù)》，201

52、0年第10期。</p><p>　　[2] 曹文慧，“資金成本在財務(wù)決策中的應(yīng)用探討”，《國際商務(wù)財會》，2010年第6期。</p><p>　　[3] 丁萍，“資金成本在籌資決策中的運用”，《財務(wù)金融》，2009年第10期。</p><p>　　[4] 曲延波，“多渠道降低資金成本的探討”，《現(xiàn)代商業(yè)》，2009年第35期。</p><p

53、>　　[5] 陳幼珍，“關(guān)于資金成本影響企業(yè)經(jīng)濟活動的幾點思考”，《財經(jīng)視點》，2009年第2期。</p><p>　　[6] 高新民，“資金成本對籌資決策的影響”，《合作經(jīng)濟與科技》，2009年總第375期。</p><p>　　[7] 肖健，“企業(yè)資金成本控制”，《印刷經(jīng)理人》，2008年第11期。</p><p>　　[8] 崔丞凱，“資金成本對

54、企業(yè)經(jīng)濟活動的影響”，《現(xiàn)代經(jīng)濟信息》，2008年第2期。</p><p>　　[9] 劉美玲，“控制資金成本的復(fù)雜性與解決措施”，《財經(jīng)論壇》，2007年第2期。</p><p>　　[10] 谷祺、劉淑蓮，《財務(wù)管理》，第一版，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2007年2月。</p><p>　　[11] 劉斌紅.現(xiàn)代企業(yè)成本管理的宏觀視角[M]. 2004. <