證券交易市場(chǎng)情緒與系統(tǒng)性定價(jià)偏誤研究.pdf

1、證券市場(chǎng)的定價(jià)偏誤問題一直受到金融學(xué)家的關(guān)注，并對(duì)此進(jìn)行了大量的研究。本文通過研究，從市場(chǎng)情緒角度對(duì)證券市場(chǎng)的定價(jià)偏誤問題進(jìn)行解釋，并對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，找出二者之間的實(shí)證模型。
　　首先，對(duì)市場(chǎng)情緒進(jìn)行了研究。本文通過總結(jié)市場(chǎng)情緒指數(shù)的相關(guān)研究成果，并對(duì)各種市場(chǎng)情緒指數(shù)的方法進(jìn)行比較，采用滬市月度換手率、IPO首日收益率、A股新增開戶數(shù)3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行組合構(gòu)建我國(guó)市場(chǎng)上的市場(chǎng)情緒指數(shù)。通過實(shí)證研究，市場(chǎng)情緒指數(shù)滯后4期數(shù)據(jù)與上

2、證指數(shù)走勢(shì)比較吻合，而且市場(chǎng)情緒指數(shù)能夠引導(dǎo)上證指數(shù)的變化，而反之則不然。其次，采用上市公司的增發(fā)和回購(gòu)行為來作為衡量股票被高估和低估的特征。本文通過對(duì)上證180指數(shù)成分股進(jìn)行梳理，賣出增發(fā)的股票，買進(jìn)回購(gòu)的股票構(gòu)建系統(tǒng)性定價(jià)偏誤因子，結(jié)果顯示系統(tǒng)性定價(jià)偏誤因子能夠追蹤這種定價(jià)偏誤，從而證明了系統(tǒng)性定價(jià)偏誤的存在性。然后，對(duì)市場(chǎng)情緒與定價(jià)偏誤關(guān)系的DSSW模型進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，其假設(shè)條件中關(guān)于未來證券價(jià)格服從正態(tài)分布與現(xiàn)實(shí)情況不符。通過統(tǒng)計(jì)

3、發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上的證券未來價(jià)格具有尖峰厚尾特征，本文選用能夠描述尖峰厚尾特征的Levy分布來修正DSSW模型，通過新模型的推導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)存在噪音投資者的市場(chǎng)均衡價(jià)格與噪音投資者的估計(jì)偏誤期望水平成正比；與估計(jì)偏誤水平高于其期望水平成正比；與證券的歷史走勢(shì)波動(dòng)在一定情況下成正比。最后，通過推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)情緒指數(shù)滯后一定階數(shù)的數(shù)據(jù)與系統(tǒng)性定價(jià)偏誤因子成正比，通過采用上證180指數(shù)構(gòu)建的定價(jià)偏誤因子與市場(chǎng)情緒指數(shù)進(jìn)行實(shí)證發(fā)現(xiàn)，這種結(jié)論成立，可以看出市場(chǎng)