股權(quán)再融資對(duì)上市公司績(jī)效的影響研究.pdf

1、在我國(guó),再融資是上司公司募集資金的一種重要方式,特別是在近年來,我國(guó)證券市場(chǎng)上更是掀起了一股再融資的熱潮。然而,上市公司通過再融資募得的大量資金是否得到有效運(yùn)用,再融資對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響如何,都是我們需要關(guān)注的問題。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚,對(duì)于融資理論及其績(jī)效問題的研究并未形成系統(tǒng),且研究結(jié)論也各不相同。在這樣的背景下,本文試圖通過理論與實(shí)證相結(jié)合的方式,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)上股權(quán)再融資及其對(duì)公司績(jī)效的影響問題做進(jìn)一步研究,為我國(guó)股權(quán)

2、再融資政策的調(diào)整和上市公司融資方式的選擇提供一些針對(duì)性的建議。
　　 本文首先回顧和評(píng)價(jià)了西方經(jīng)典融資理論及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)再融資問題的相關(guān)研究,作為本文理論和研究方法的參考依據(jù);接著歸納和總結(jié)了我國(guó)股權(quán)再融資政策、方式的演變歷程,并在此基礎(chǔ)上概括了目前我國(guó)證券市場(chǎng)上利用配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行股權(quán)再融資的現(xiàn)狀;然后,本文以2006、2007兩年在滬深兩市進(jìn)行過再融資的所有A股上市公司為對(duì)象,將其分為增發(fā)、配股和發(fā)行可

3、轉(zhuǎn)債三類,并選取主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率四項(xiàng)指標(biāo)來衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化情況,通過統(tǒng)計(jì)性描述分別分析了三種再融資方式下上市公司在其融資前后五年內(nèi)績(jī)效的變動(dòng)趨勢(shì)和特點(diǎn),并就其各年間的變化是否明顯進(jìn)行均值T檢驗(yàn)和中位數(shù)wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)。另外,本文還針對(duì)這三種再融資方式進(jìn)行了橫向的對(duì)比分析,以此來了解不同再融資方式的融資效率以及對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
　　 通過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),上市公司在實(shí)

4、施配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債后,其業(yè)績(jī)水平同再融資之前相比反而有下降的趨勢(shì)。且在融資后的第一年,配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)較為明顯的下滑。而通過對(duì)三種再融資方式對(duì)比分析發(fā)現(xiàn),實(shí)施增發(fā)的上市公司在融資后的績(jī)效表現(xiàn)在總體上要優(yōu)于通過其他兩種方式進(jìn)行再融資的上市公司,其四項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)中有兩項(xiàng)都在融資后第三年回復(fù)到再融資前的水平,并有小幅上升;但發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司在成長(zhǎng)能力方面的表現(xiàn)要比配股和增發(fā)稍好。
　　 針對(duì)研究