不確定性與企業(yè)市場估值：來自滬深A(yù)股的實證研究.pdf

1、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，企業(yè)未來盈利的不確定性會通過系統(tǒng)風險作用于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，從而影響市場估值。然而，以Pastor&Veronesi（2003）為代表的一些近期研究，以及基于未來盈利整體不確定性的期權(quán)定價理論共同表明，屬于個別風險范疇的不確定性會對市場估值產(chǎn)生不同于傳統(tǒng)理論所述的影響。
　　本文在闡述研究背景與意義和對相關(guān)理論進行回顧的基礎(chǔ)上，選取滬深 A股市場1990-2011年間的全部上市公司作為研究樣本，分別以企業(yè)年

2、齡和市帳比度量企業(yè)未來盈利的不確定性和市場估值，實證考察不確定性對企業(yè)估值的影響，并進一步檢驗信息不對稱是否會影響不確定性對估值的作用。
　　本文描述性統(tǒng)計結(jié)果表明，企業(yè)市場估值會隨企業(yè)年齡的增加而逐漸下降。進一步控制影響市場估值的相關(guān)因素，利用Fama-Macbeth兩步法進行多元回歸發(fā)現(xiàn)，企業(yè)未來盈利的不確定性越高，其市場估值越高。考慮到企業(yè)與投資者和投資者與投資者之間的信息不對稱會影響投資者對不確定性的學(xué)習(xí)效應(yīng)，進而影響企業(yè)