中國A股市場定向增發(fā)融資效率的實(shí)證研究——基于定向增發(fā)實(shí)施結(jié)果的角度.pdf

1、2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布之后，定向增發(fā)作為一種便利的股權(quán)融資方式走上了中國資本市場的舞臺。雖然推出僅七年左右時(shí)間，但其在數(shù)量和規(guī)模上都已取得了重大發(fā)展，已在股權(quán)融資市場上占據(jù)半壁江山。在定向增發(fā)如火如荼開展的同時(shí)，卻不斷爆出大股東利用定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)利益輸送、隨意改變募集資金用途、通過定向增發(fā)“圈錢”等問題。定向增發(fā)作為當(dāng)前最重要的股權(quán)再融資方式，其融資的績效在微觀和宏觀層面上都有重要意義。因此，對定向增發(fā)融資效率的研究成

2、為了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界近年關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)問題。
　　本文在過去定向增發(fā)文獻(xiàn)對增發(fā)的短期股價(jià)效應(yīng)和長期財(cái)富效應(yīng)研究的基礎(chǔ)上，對定向增發(fā)案例按照預(yù)案公告后的最終實(shí)施結(jié)果進(jìn)行分類，將增發(fā)實(shí)施的成功與否作為融資效率的衡量方式。通過回溯研究，考察市場在董事會預(yù)案公告日前后對未來定向增發(fā)實(shí)施情況是否具有預(yù)測能力。研究表明:第一，我國A股市場定向增發(fā)存在明顯的正公告效應(yīng);第二，在預(yù)案公告日當(dāng)天市場對未來定向增發(fā)的實(shí)施與否沒有判別能力;第三，在公告日