中國、美國、日本股市與匯市波動溢出關(guān)聯(lián)對比研究——基于MGARCH-BEKK模型的實(shí)證分析.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化日益加速的背景下，國與國之間的競爭越來越體現(xiàn)為貨幣資本實(shí)力的比較，金融市場的平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要。特別地，兩大金融子市場——股票市場與外匯市場在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。股指和匯率作為股市與匯市這兩大金融市場的價格的同時，也反映著一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，因而這兩者之間存在的內(nèi)在關(guān)聯(lián)效應(yīng)也必然受到國內(nèi)外學(xué)者和各國政府的緊密關(guān)注。尤其是在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，避免國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的過度動蕩并確保其走向平穩(wěn)成為各國當(dāng)局的首要任

2、務(wù)，由此，國內(nèi)金融市場之間風(fēng)險傳遞效應(yīng)的量化也變得更加引人矚目。
　　本文基于雙變量GARCH-BEKK模型對比分析全球金融危機(jī)前后中國、美國、日本3國的國內(nèi)股市與匯市之間波動溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制，揭示出3國金融市場聯(lián)動特征和金融危機(jī)對其內(nèi)在影響。本文之重點(diǎn)在于研析現(xiàn)階段我國金融市場風(fēng)險傳導(dǎo)特性及其在金融危機(jī)后的新特征，并以上證商業(yè)、地產(chǎn)、工業(yè)、公用和綜合指數(shù)分別作為國內(nèi)股市代表，更為全面地比較了不同行業(yè)在金融危機(jī)沖擊下的股指與匯率關(guān)

3、系所發(fā)生變化的差異性。同時，美國作為本次全球金融危機(jī)的發(fā)源國，日本作為成熟發(fā)達(dá)金融市場代表國，對比研究它們在危機(jī)前后國內(nèi)股市與匯市聯(lián)動效應(yīng)的變化有助于明確我國未來金融市場的發(fā)展方向及相應(yīng)風(fēng)險預(yù)警。
　　實(shí)證發(fā)現(xiàn):
　　1、美國:在金融危機(jī)爆發(fā)前股市的擾動會傳遞到匯市而匯市的擾動不會回傳，股票市場和外匯市場的波動會互相傳遞;金融危機(jī)爆發(fā)后，擾動效應(yīng)的傳遞發(fā)生很大變化，股市的擾動不再會傳遞到匯市，而匯市的擾動會傳遞到股市。因而可

4、以說，全球金融危機(jī)的發(fā)生使得美國國內(nèi)匯市對股市的波動溢出效應(yīng)增強(qiáng)，而股市對匯市的波動溢出效應(yīng)有所減弱。
　　2、日本:在金融危機(jī)爆發(fā)前股票市場和外匯市場的擾動會互相傳遞，股市的波動都會傳遞到匯市而匯市的擾動不會回傳;危機(jī)爆發(fā)后，股票市場和外匯市場的擾動和擾動效應(yīng)都會互相傳遞。由此看出，全球金融危機(jī)的發(fā)生也使得日本國內(nèi)匯市對股市的波動溢出效應(yīng)增強(qiáng)，同時在危機(jī)后日本國內(nèi)金融市場的風(fēng)險傳遞性顯著上升。
　　3、中國:在金融危機(jī)爆發(fā)

5、前股市的擾動會傳遞到匯市而匯市的擾動不會回傳，股票市場和外匯市場的波動會互相傳遞;金融危機(jī)爆發(fā)后，情況發(fā)生了很大變化，股市的擾動和波動都不會傳遞到匯市，而匯市的擾動和波動會影響股市?？傮w來說，全球金融危機(jī)的發(fā)生使得我國國內(nèi)股市對匯市的波動溢出效應(yīng)明顯減弱，而匯市對股市的波動溢出效應(yīng)有所增強(qiáng)。
　　最后，本文對實(shí)證結(jié)果做出分析，進(jìn)一步揭示了中、美、日3國各自國內(nèi)金融市場風(fēng)險聯(lián)動的內(nèi)在機(jī)制。對于我國公司運(yùn)營者及時規(guī)避與對沖風(fēng)險，對于國