股權(quán)制衡、政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)化效果.pdf

1、國(guó)有企業(yè)改革一直是中國(guó)漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)體制改革中的重要內(nèi)容。與早期放權(quán)讓利這種不觸及企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革方針?biāo)煌?，?0世紀(jì)90年代中期伴隨著“抓大放小”方針的進(jìn)行，一些國(guó)有企業(yè)開(kāi)始了民營(yíng)化進(jìn)程。進(jìn)入到21世紀(jì)以后，國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)的建立以及資本市場(chǎng)的發(fā)展等使得國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化進(jìn)入到了一個(gè)新的階段。理解民營(yíng)化中的內(nèi)外部治理因素以及制度背景，挖掘影響民營(yíng)化效果的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)于進(jìn)一步深化改革具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分

2、，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高，民營(yíng)化后股權(quán)治理因素對(duì)于民營(yíng)化效果的影響是本文希望解答的重要問(wèn)題。企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是轉(zhuǎn)軌制國(guó)家中企業(yè)改革所具有的重要特征，這種政治關(guān)聯(lián)對(duì)于民營(yíng)化的效果具有怎樣的影響也是本文所考察的重要方面。
　　 本文以從2002年至2007年在中國(guó)A股市場(chǎng)上發(fā)生民營(yíng)化的公司作為樣本，重點(diǎn)考察了民營(yíng)化前后的績(jī)效變化，以及股權(quán)制衡和政治關(guān)聯(lián)對(duì)于企業(yè)民營(yíng)化前后經(jīng)濟(jì)效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于民營(yíng)化后一股獨(dú)大的企業(yè)

3、，無(wú)論是存在國(guó)有制衡股東還是民營(yíng)制衡股東的企業(yè)，其績(jī)效表現(xiàn)都要更差。此外，在民營(yíng)化后的企業(yè)中存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比不存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)其績(jī)效表現(xiàn)更差。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)制衡情況對(duì)于民營(yíng)化前后企業(yè)績(jī)效的影響存在不對(duì)稱(chēng)性，這種不對(duì)稱(chēng)性與民營(yíng)化前企業(yè)控股股東的級(jí)別有關(guān)。
　　 本文的研究有助于理解民營(yíng)化效果的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素，為衡量股權(quán)制衡和政治關(guān)聯(lián)等因素在民營(yíng)化中所扮演的角色提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。同時(shí)，本文的發(fā)現(xiàn)也為正確評(píng)估國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化