基于異質(zhì)投資者非理性心理的黃金期貨價(jià)格研究.pdf

1、黃金具有三重屬性:商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,黃金的三重屬性決定了黃金期貨既是一種商品期貨,也是一種金融期貨。近年來(lái),黃金價(jià)格強(qiáng)勁上揚(yáng),至2011年9月黃金價(jià)格達(dá)到了迄今為止的最高價(jià)1895美元/盎司,形成單邊上揚(yáng)的形式。隨著國(guó)際黃金價(jià)格的上漲,各國(guó)政府對(duì)黃金市場(chǎng)的關(guān)注提高。由于我國(guó)政府對(duì)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重視,我國(guó)實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)黃金市場(chǎng)的關(guān)注也逐漸提高。
　　 影響金價(jià)的因素很多,黃金的生產(chǎn)者和投資者都難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的金

2、價(jià)走勢(shì)。因而對(duì)各種影響黃金價(jià)格的因素進(jìn)行研究具有重要意義。其中心理因素是不容忽視的影響因素。在黃金市場(chǎng)中,黃金期貨占據(jù)舉足輕重的地位,對(duì)黃金價(jià)格有發(fā)現(xiàn)功能,而期貨市場(chǎng)又是心理因素直接發(fā)揮作用的場(chǎng)所,因而本文研究投資者非理性心理對(duì)黃金期貨價(jià)格的影響。
　　 本文研究了投資者過(guò)度自信和錨定的兩種非理性心理對(duì)黃金期貨價(jià)格及其波動(dòng)率和投資者效用的影響。將黃金期貨市場(chǎng)的交易者分為投機(jī)者和套利者進(jìn)行分析,構(gòu)造了一個(gè)關(guān)于期貨價(jià)格決定的市場(chǎng)均衡

3、模型,分別分析了過(guò)度自信心理和錨定心理兩種非理性心理對(duì)黃金期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者和套利者兩大主體交易行為的影響。并分別導(dǎo)出兩大主體在過(guò)度自信心理和錨定心理影響下的決策函數(shù),然后根據(jù)市場(chǎng)出清得到市場(chǎng)出清時(shí)黃金期貨的價(jià)格,并據(jù)此分析了過(guò)度自信心理和錨定心理對(duì)黃金期貨價(jià)格及其波動(dòng)率以及投資者效用的影響,得到了比前人更貼近現(xiàn)實(shí)的結(jié)論,前人的研究單純的認(rèn)為過(guò)度自信會(huì)發(fā)大交易量,而錨定心理會(huì)造成交易量的減少,由于本文的研究將投資者分為投機(jī)者和套利者,對(duì)

4、于套利者的分析結(jié)論與前人是相吻合的,關(guān)于投機(jī)者,得到的結(jié)論則是:只有在投機(jī)者做多時(shí),且市場(chǎng)上出現(xiàn)好消息和投機(jī)者做空且市場(chǎng)上出現(xiàn)壞消息時(shí),投機(jī)者的過(guò)度自信程度越高,交易量才會(huì)越大;當(dāng)黃金期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)的消息使得投機(jī)者正向調(diào)整期貨合約價(jià)格的錨定值時(shí),投機(jī)者的錨定心理會(huì)使得做空的交易量增加,做多的交易量減少;當(dāng)黃金期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)的消息使得投機(jī)者負(fù)向調(diào)整期貨價(jià)格的錨定值時(shí),投機(jī)者的錨定心理會(huì)使得做多的交易量增加,做空的交易量減少。文章運(yùn)用模擬的