嵌入分部相關(guān)性的內(nèi)部資本市場配置機(jī)制研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，資金配置是整個(gè)資源配置的基礎(chǔ)，如何在多元化企業(yè)集團(tuán)內(nèi)有效配置資金成為現(xiàn)代公司金融關(guān)注的核心問題。多元化企業(yè)集團(tuán)的資金配置，先是經(jīng)過ECM在集團(tuán)之間進(jìn)行，之后再利用內(nèi)部資本市場(ICM)分配給集團(tuán)的各個(gè)分部以最優(yōu)化資金配置效率。因此，提高ICM資金配置有效性成為多元化企業(yè)集團(tuán)資金配置的關(guān)鍵，成為分析ICM配置機(jī)制的影響因素，設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)膬?nèi)部資金分配機(jī)制以改善ICM配置效率問題成為研究熱點(diǎn)。
　　本論文論證了分部相關(guān)性是影

2、響ICM配置機(jī)制的重要因素。從總部和分部經(jīng)理相互制衡的視角，在委托代理框架下討論了分部相關(guān)性對ICM配置機(jī)制的影響機(jī)理，并且引入分部經(jīng)理薪酬激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)以提高配置有效性。首先從ICM存在與否的角度論證了分部間普遍存在相關(guān)性，其次拓展了對分部相關(guān)性的認(rèn)識(shí)，從三個(gè)角度分析了分部相關(guān)性對ICM配置機(jī)制和效率的影響，最后對上述模型推演出的部分結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，該部分立足于中國“系族企業(yè)”上市公司樣本，實(shí)證分析了分部相關(guān)性對同一系族內(nèi)的上市公司投

3、資行為的影響。論文的研究采用了規(guī)范分析、對比分析、實(shí)證分析、定性和定量分析結(jié)合的方法。在每個(gè)模型推演之后，或者采用數(shù)值模擬，或者采用案例分析對理論結(jié)果進(jìn)行說明。
　　本論文系統(tǒng)提出一套分部間相關(guān)性對ICM配置機(jī)制及效率的影響理論。創(chuàng)新主要有以下三點(diǎn):(1)梳理和總結(jié)了ICM分部相關(guān)性的理論基礎(chǔ)。本文試圖從資源基礎(chǔ)觀出發(fā)，指出基于資源的再分配和“協(xié)同效應(yīng)”是形成多元化企業(yè)分部相關(guān)性的內(nèi)在邏輯，分部間的相似、聯(lián)系和趨同是多元化企業(yè)的必

4、然現(xiàn)象，而不管這個(gè)企業(yè)是相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化。各種資源在分部間的相關(guān)性影響著這些資源跨分部配置的同時(shí)，也必然影響著多元化企業(yè)ICM的資金配置，分部相關(guān)性是帶來ICM配置的有效率和無效率的關(guān)鍵因素。(2)建立了分部相關(guān)性對ICM配置機(jī)制的影響模型。從影響內(nèi)部資金配置的角度將繁多的資源分部相關(guān)性進(jìn)行分類，提出了三種不同的分部相關(guān)性:分部間信息的傳遞性、分部間資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換性和分部間資源的促進(jìn)性。分析結(jié)果表明，三種類型的分部相關(guān)性對ICM配

5、置機(jī)制產(chǎn)生了不同的影響，如分部信息傳遞性對“挑選勝者”、分部資產(chǎn)轉(zhuǎn)換性對分部經(jīng)理激勵(lì)和分部資源促進(jìn)性對“平均主義”。(3)豐富了ICM配置行為的實(shí)證檢驗(yàn)的方法和內(nèi)容。從ICM存在性的角度拓展了分部間財(cái)務(wù)相關(guān)性的檢驗(yàn)方法，并加入了中國的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，指出分部間財(cái)務(wù)相關(guān)性是ICM普遍的現(xiàn)象，且集團(tuán)財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)了這種相關(guān)性。文中最后檢驗(yàn)了分部相關(guān)性對ICM配置機(jī)制的影響，分部相關(guān)性采用標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類碼SIC方法度量，實(shí)證結(jié)果表明分部相關(guān)性對