中央銀行溝通對社會福利的影響研究.pdf

1、中央銀行溝通是中央銀行工具箱的重要組成部分，對宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)和整體社會福利影響巨大。自20世紀90年代以來，西方國家中央銀行越來越認識到溝通的作用，開始采用更加積極的溝通策略。然而，2008年金融危機后，一些國家中央銀行溝通策略日趨封閉，重新引起了理論界和實業(yè)界對中央銀行溝通政策和效果的爭議。中國中央銀行一直積極改善中央銀行溝通政策，但溝通水平仍然較低。比如2016年的“811”匯改，由于中國人民銀行溝通不暢，造成了巨大的市場波動和社會福

2、利損失。在西方國家中央銀行溝通出現(xiàn)“封閉—開放—停滯”波動和中國中央銀行溝通方興未艾的背景下，研究中央銀行溝通對社會福利有什么樣的影響，具有十分重要的理論和實踐意義。
　　本文分析了中央銀行溝通對社會福利影響的相關(guān)文獻，發(fā)現(xiàn)上述問題仍有待進一步深入研究。首先，目前關(guān)于中央銀行溝通的理論研究，大多只是單一地研究中央銀行溝通的某一維度，或者把不同維度混同起來;其次，已有的對于中央銀行溝通的實證研究，缺乏對于溝通公開度和溝通精確度的數(shù)據(jù)

3、識別;最后，中央銀行溝通相關(guān)研究對于中國實際情況研究不足，無法支撐中國人民銀行溝通政策的科學制定和合理實施。
　　本文通過對中央銀行溝通對社會福利影響現(xiàn)狀進行分析，梳理出中國中央銀行溝通存在的問題。通過構(gòu)建中央銀行溝通對社會福利影響的分析框架，將中央銀行溝通對社會福利的影響分為公開度和精確度兩個維度。在分析傳統(tǒng)中央銀行溝通模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了擴展的Lucas島式模型，把中央銀行溝通的精確度和公開度兩個維度納入分析模型，得出中央銀行

4、溝通的精確度與社會福利正相關(guān)、中央銀行溝通的公開度與社會福利關(guān)系存在正相關(guān)和負相關(guān)兩種情形。在此基礎(chǔ)上，分析了中央銀行溝通的精確度和公開度對社會福利影響的傳導機制。
　　本文進一步考察了中國中央銀行溝通對社會福利的影響。通過文本分析測算了中國中央銀行溝通的精確度數(shù)據(jù)，利用計量方法對2001-2010年中國的時間序列進行了實證檢驗。為了進一步考察理論結(jié)論的適用性并進行比較，本文對國外中央銀行溝通對社會福利的影響進行了實證檢驗，并與中

5、國實證結(jié)果進行了對比。
　　本文主要研究結(jié)論如下:
　　(1)中國的中央銀行溝通機制存在較大的提升空間。通過梳理現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，相比一些在溝通上較為成熟的發(fā)達國家，中國中央銀行溝通的水平相對較低。中國人民銀行直到上世紀九十年代才開始逐漸認識到溝通的作用，在溝通方面相對保守。中國人民銀行溝通具有不規(guī)范、不精確和不公開等特點。
　　(2)通過構(gòu)建中央銀行溝通對社會福利影響的分析框架發(fā)現(xiàn)，中央銀行溝通包含精確度和公開度兩個維度。既

6、有的研究顯示，中央銀行溝通和中央銀行公開等相關(guān)概念都常常被混同。通過構(gòu)建中央銀行溝通對社會福利影響的分析框架發(fā)現(xiàn)，中央銀行溝通不僅包括信息的公開程度這一維度，還包括信息的精確度。
　　(3)理論分析表明，中央銀行溝通精確度的提升對社會福利存在正影響，公開度的提升對社會福利存在正負兩種影響。溝通精確度的提升能夠使經(jīng)濟主體對于信息的理解更準確，避免了信息波動帶來的經(jīng)濟行為波動，對社會福利產(chǎn)生正影響。溝通公開度的提升一方面豐富了經(jīng)濟主體

7、的信息集，使預期更加準確，對社會福利產(chǎn)生正影響，另一方面又會導致經(jīng)濟主體由于互相了解經(jīng)濟行為，從而提高行為一致性，加大了經(jīng)濟波動，對社會福利產(chǎn)生負影響。
　　(4)以中國為樣本對理論模型的結(jié)論進行實證檢驗發(fā)現(xiàn)，中國中央銀行的溝通精確度和溝通公開度對社會福利存在正影響。通過實證分析發(fā)現(xiàn)，中國中央銀行溝通對社會福利的影響符合理論推導的結(jié)論，溝通精確度和溝通公開度等指標對社會福利的有顯著正影響。因此，目前中國人民銀行在短期需要同時提升中

8、央銀行溝通的精確度和公開度。
　　(5)通過實證比較分析發(fā)現(xiàn)，中國中央銀行的溝通精確度對社會福利的影響與國外相似，溝通公開度的提升對社會福利的影響與國外存在差異。實證研究顯示，無論是中國還是國外一些發(fā)達國家，中央銀行溝通對社會福利的影響都符合理論結(jié)論。中央銀行溝通精確度對社會福利具有顯著的正向作用，中央銀行溝通公開度對社會福利的作用影響存在差異，其中新加坡、日本和中國為正影響，美國為負影響。這表明中國人民銀行應(yīng)該根據(jù)自身條件制定溝

9、通政策，一方面不斷提升溝通精確度，另一方面在長期審慎控制溝通公開度。
　　本文的研究貢獻主要體現(xiàn)在以下三個方面:
　　(1)構(gòu)建了包含精確度和公開度的雙維度中央銀行溝通對社會福利影響的理論框架。本文通過構(gòu)建分析框架和建立數(shù)理模型，將中央銀行溝通的精確度和公開度納入統(tǒng)一理論框架，分析了精確度和公開度對社會福利的作用機理，補充了理性預期理論和貨幣政策理論等相關(guān)理論中對于中央銀行溝通的研究。
　　(2)建立了中央銀行溝通的精

10、確度和公開度對社會福利影響的傳導機制。本文建立了信息熵效應(yīng)傳導機制、透明效應(yīng)傳導機制和聯(lián)動效應(yīng)傳導機制，分析了中央銀行溝通精確度和溝通公開度改變引起信息集變化，作用于經(jīng)濟主體行為選擇，影響宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出波動最終導致社會福利變化的傳導路徑。其中，信息熵效應(yīng)傳導機制，即溝通精確度的提高引起披露信息的信息熵減少，使經(jīng)濟主體對信息判斷的準確度提高，從而穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出，提高社會福利。透明效應(yīng)傳導機制，即溝通公開度的提升豐富了信息集，提高了經(jīng)濟主體

11、對經(jīng)濟的判斷和預期的準確度，進一步減小了宏觀經(jīng)濟波動，增大了社會福利。聯(lián)動效應(yīng)傳導機制，即溝通公開度的提升使得經(jīng)濟主體對其他經(jīng)濟主體的行為更加了解，從而提高了行動的一致性水平，加劇了宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出波動，降低了社會福利。
　　(3)識別了中央銀行溝通精確度和中央銀行溝通公開度兩種溝通量化指標。本文對中央銀行溝通進行了量化指標識別，分別用中央銀行通貨膨脹預測的精確度和披露信息的公開度對溝通精確度和溝通公開度進行表示，尤其是利用文本分析方