聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性及治理機制研究.pdf

1、最近幾年風險投資在中國蓬勃發(fā)展。出于分散投資風險、增加價值溢出的動因,越來越多的風險投資機構(gòu)選擇聯(lián)合風險投資進行投資,聯(lián)合風險投資也成為學者們關(guān)注的重點。雖然學者們大多認同聯(lián)合風險投資能夠增加風險項目的成功概率,但聯(lián)合風險投資是一個涉及到多層面的活動,對于聯(lián)合風險投資如何有效運作,如何有效緩解由于信息不對稱和委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的行為問題,仍有待于做進一步研究。在此背景下,對聯(lián)合風險投資的運行和管理機制進行探索研究,能夠?qū)χ袊娘L險投資產(chǎn)

2、業(yè)的發(fā)展和聯(lián)合風險投資理論提供補充和完善。
　　本文基于風險投資理論和戰(zhàn)略聯(lián)盟理論等相關(guān)領(lǐng)域的國內(nèi)外文獻回顧,構(gòu)建了風險投資機構(gòu)的特征,聯(lián)合風險投資合作伙伴的行為和聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性之間關(guān)系的理論模型,并利用205份調(diào)查問卷,運用結(jié)構(gòu)方程模型和因子分析法對本文假設(shè)的理論模型做了實證檢驗。隨后針對聯(lián)合風險投資聯(lián)盟的行為治理,本文又引入動態(tài)演化博弈分析理論,構(gòu)建了復制動態(tài)方程模型,對聯(lián)合風險投資聯(lián)盟的行為策略進行了研究。本文研究

3、得出了如下主要的研究結(jié)論:
　　一是風險投資機構(gòu)的特征對聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性的影響。研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的聲譽和相容性特征能夠促進聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性。
　　二是聯(lián)合風險投資成員的行為關(guān)系對聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱和委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的逆向選擇行為和道德風險行為對聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性的影響并不相同,其中道德風險行為會對聯(lián)盟的穩(wěn)定性產(chǎn)生消極的影響,而逆向選擇行為從長期來看,并不會對

4、聯(lián)盟穩(wěn)定性產(chǎn)生消極的影響。此外,風險投資機構(gòu)的履約行為能夠積極的促進雙方合作,對聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性有積極的影響。
　　三是風險投資機構(gòu)的特征因素對聯(lián)合風險投資聯(lián)盟的行為關(guān)系的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的聲譽和相容性特征能夠有效的降低聯(lián)合風險投資聯(lián)盟合作過程中的逆向選擇行為和道德風險行為的發(fā)生概率,并且能夠促進雙方積極履約行為的發(fā)生。
　　四是聯(lián)合風險投資聯(lián)盟的行為治理機制。本文研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)采取積極合作策略時

5、的管理付出成本,聯(lián)合風險投資聯(lián)盟的獎懲力度,聯(lián)合風險投資的聲譽損失效應對聯(lián)合風險投資成員的行為策略產(chǎn)生影響,也進而影響到了聯(lián)合風險投資的聯(lián)盟穩(wěn)定性。
　　本文的研究貢獻和創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在三個方面:
　　一是本文拓展了學者們對風險投資的研究,學者們側(cè)重于研究風險投資者-風險投資家-風險企業(yè)家之間的雙重委托代理關(guān)系問題,而本文則對風險投資家之間由于信息不對稱和委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的聯(lián)合投資行為問題進行了研究探索,有助于豐富和完善風

6、險投資理論的發(fā)展。
　　二是本文研究對聯(lián)合風險投資的行為策略博弈和行為治理機制進行了研究,研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的積極管理的付出成本,獎懲力度和聲譽損失效應都能夠影響到風險投資機構(gòu)的行為策略博弈,并由此提出了三種模式的監(jiān)督機制,這也能夠?qū)χ袊L險投資市場的實踐提供一定的指導意義。
　　三是本文在研究方法上引入了動態(tài)演化博弈法和復制動態(tài)方程模型,對聯(lián)合風險投資的行為策略進行分析,從方法論上對風險投資理論做了補充和完善。
　

7、　本文的研究框架主要安排如下:第一章緒論提出本文的研究背景和意義,并對本文研究的整體框架和技術(shù)路線作介紹說明;第二章文獻回顧主要對國內(nèi)外學者們關(guān)于風險投資、聯(lián)合風險投資和戰(zhàn)略聯(lián)盟研究的相關(guān)文獻進行回顧,由此尋找本文研究切入點。第三章是模型構(gòu)建。對本文的假設(shè)理論模型進行構(gòu)建并提出相應的理論假設(shè)。第四章研究設(shè)計對本文所使用調(diào)查問卷的設(shè)計過程,以及問卷收集過程作了介紹說明。第五章實證分析,主要是對所回收的有效調(diào)查問卷的樣本數(shù)據(jù)進行檢驗分析,并