基于內(nèi)生性視角的機構(gòu)持股對股價波動影響的實證研究.pdf

1、基于內(nèi)生性視角的機構(gòu)持股對股價波動影響的實證研究摘要1990年12月19日上海證券交易所的成立和1991年7月10日深圳證券交易所的成立，標志著我國規(guī)范股票市場的正式形成。股票市場發(fā)展初期，市場的參與者以個人投資者為主。由于個人投資者在經(jīng)驗、專業(yè)知識等方面的不足，他們的投資行為具有明顯的投機特征，致使市場上充斥著投機氛圍，為了追求高收益賭博式的交易屢見不鮮。個人投資者的這些行為導(dǎo)致了股票市場的無序波動，使股票市場發(fā)展的初期表現(xiàn)為投機風(fēng)氣

2、盛行，市場波動劇烈。這種環(huán)境下，股票市場并沒有起到應(yīng)有的提供融資渠道、優(yōu)化資源配置的作用。相比個人投資者而言，機構(gòu)投資者一般被認為具有更高效的信息渠道以及更專業(yè)的分析能力，因而在投資行為上更為理性，一定程度上可以起到穩(wěn)定股票市場的作用?；谶@種理念，中國證監(jiān)會學(xué)習(xí)并借鑒了發(fā)達國家資本市場的一些經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在2000年提出了“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略，主要為了改善我國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和規(guī)范我國資本市場。發(fā)展的重要舉措。但在

3、大力發(fā)展機構(gòu)投資者的初期，由于我國相關(guān)的法律法規(guī)不完善，監(jiān)管體制不健全，使得機構(gòu)投資者的違規(guī)操作行為盛行，基金黑幕事件、主力機構(gòu)坐莊操作行為普遍存在。這種情形下，機構(gòu)投資者非但沒有穩(wěn)定股票市場，反之加大了我國股票市場的波動性。在經(jīng)過了多年探索性的發(fā)展與規(guī)范后，如今機構(gòu)投資者已經(jīng)成為了我國資本市場上重要的參與者之一，并對我國股票市場起到了舉足輕重的作用。在這種背景下，正確認識機構(gòu)投資者對于市場的作用對我國規(guī)范和穩(wěn)定股票市場，促進資本市場發(fā)

4、展具有重大意義。雖然國內(nèi)外關(guān)于機構(gòu)投資者是否能夠穩(wěn)定股票市場的研究層出不窮，但不論是理論分析還是實證檢驗，都沒有得出一致的結(jié)論。近年來，關(guān)于機構(gòu)投資者對于股票市場波動性的影響的研究也一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點之一。由于機構(gòu)投資者對于股價的影響主要通過其投資行為體現(xiàn)，而其投資行為最終的落腳點為其持股行為的變化，所以本文通過參閱大量國內(nèi)外相關(guān)文獻，學(xué)習(xí)相關(guān)理論及方法，并運用這些理論與方法對我國股市的波動性與機構(gòu)投資者行為之間的關(guān)系進行了分析，以

5、期確定機構(gòu)投資者行為對于我國股票市場股價波動的影響。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文廣泛搜集我國資本市場的相關(guān)數(shù)據(jù)，從上證AnEmpiricalStudnEmpiricalStudyontheRelationshipyontheRelationshipbetweenbetweenInstitutionalHoldingsStockPriceVolatilityInstitutionalHoldingsStockPriceVolatilityBa

6、sedontheEndogenousPerspectiveBasedontheEndogenousPerspectiveAbstractAbstractTheestablishmentofShanghaiSecurityExchangeonDecember19th，1990ShenzhenSecurityExchangeonJuly10th，1991markedthefmationofChina’sstardstockmarket.Du

7、ringtheearlystageofthedevelopmentofstockmarket，mostparticipantsareindividualinvests.Duetothelackofexperienceexpertise，theinvestmentbehaviofindividualinvestsshowedanobviousacterofspeculation.Asaresult，transactionslikegamb

8、lingarecommontobeseeninthemarket.Thesebehavisoftheindividualinvestsincurredachaoticturbulenceofthestockmarket，makingthedevelopmentofstockmarket’spreliminarystageveryunstable.Comparedwithindividualinvests，institutionalinv

9、estsarecommonlytobeseenastheinvestswhohaveameeffectiveinfmationchannelmeprofessionalanalyticalability.Sotheirinvestmentbehavishouldbemerationaltheymaystabilizethestockmarket.Basedonthisthey，ChinasSecuritiesRegulatyCommis

10、sionputfwardaprojectcalled“Transnmaldevelopmentofinstitutionalinvests”in2000，whichdrawlessonsfromthosematurecapitalmarketoffeigncountries，aimingtoimprovetheinstitutionsofcapitalmarketstabilizethestockmarket.However，asrel

11、evantlawsregulationsareincompletethecontrolsystemisimperfectattheearlystageofthedevelopmentofinstitutionalinvests，thepracticeofillegaloperationsprevailed.Exampleslikeshadydealoffundmainfceofinstitutionscontrolstockpricea

12、recommontobeseen.Underthiscircumstance，institutionalaggravatedthevolatilityofthestockmarketratherthanstabilizingit.Throughmanyyears’developmentregulation，institutionalinvestshavegraduallybecomeoneofthemostimptantinvestin