業(yè)務(wù)復(fù)雜度、股權(quán)制衡與股價(jià)同步性研究.pdf

1、股價(jià)同步性是指在一段時(shí)期內(nèi)絕大部分股票價(jià)格同時(shí)上漲或者下跌的情況。信息驅(qū)動(dòng)了證券市場(chǎng)上股票價(jià)格的變動(dòng)，包括公司層面、市場(chǎng)層面和行業(yè)層面的信息。股價(jià)同步性過(guò)高則表示股價(jià)中包含了比較少的公司特質(zhì)信息，公司特質(zhì)信息的傳遞傳遞效率下降了，公司的實(shí)際價(jià)值也不能被投資者所識(shí)別，進(jìn)而導(dǎo)致資源配置效率的降低。而且中國(guó)市場(chǎng)的股價(jià)同步性是非常高的，顯著高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的股價(jià)同步性為何如此之高，是非常值得研究的。
　　多元化已是全球企業(yè)常用的戰(zhàn)略

2、，一般來(lái)說(shuō)，多元化是指企業(yè)的跨地區(qū)、跨行業(yè)和跨時(shí)間經(jīng)營(yíng)。企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)的下屬子公司、所涉及行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品的種類等增加，這會(huì)造成企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)之間及企業(yè)本身與外部社會(huì)間所形成的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)更加復(fù)雜，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜度的增加。多元化經(jīng)營(yíng)的程度越高，會(huì)使得外部投資者挖掘信息的成本增加，也會(huì)增加管理者利用組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性而進(jìn)行盈余操控的動(dòng)機(jī)，這都會(huì)降低企業(yè)的信息透明度，使信息的傳遞效率下降。本文正是以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，研究了上市

3、公司的業(yè)務(wù)復(fù)雜度與股價(jià)同步性的關(guān)系。又因?yàn)楣蓹?quán)制衡能抑制掏空和盈余操縱，會(huì)增加公司信息的透明度和對(duì)外傳遞效率，本文又繼續(xù)研究了股權(quán)制衡對(duì)二者的調(diào)節(jié)作用。
　　本文選取了2009-2011三年的A股上市公司為樣本，共4745個(gè)觀測(cè)值，以業(yè)務(wù)復(fù)雜度的3個(gè)指標(biāo)——經(jīng)營(yíng)涉及行業(yè)數(shù)(MU1)、行業(yè)赫芬德?tīng)栔笖?shù)(HDI)及經(jīng)營(yíng)涉及分部數(shù)(SEGMENTS)與股價(jià)同步性分別建立模型進(jìn)行多元回歸分析，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)這3個(gè)指標(biāo)與股價(jià)同步性都存在顯著的

4、相關(guān)關(guān)系，MU1、SEGMENTS與之正相關(guān)，HDI與之負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明業(yè)務(wù)復(fù)雜度越高，企業(yè)的股價(jià)同步性也越高。此外，本文也研究了股權(quán)制衡度(BAL)對(duì)二者的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)BAL與MU1、SEGMENTS的交叉項(xiàng)系數(shù)都是顯著為負(fù)的，BAL與HDI的交叉項(xiàng)系數(shù)是顯著為正的，這說(shuō)明股權(quán)制衡對(duì)二者的關(guān)系具有較好的調(diào)節(jié)作用，即隨著股權(quán)制衡度的提高，業(yè)務(wù)復(fù)雜度與股價(jià)同步性之間的相關(guān)關(guān)系會(huì)減弱。最后，本文進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析和總結(jié)，并提出了相應(yīng)的建議。<