我國(guó)利率政策對(duì)股市短期沖擊和累積效應(yīng)的檢驗(yàn)——基于GARCH族模型和Bootstrap事件研究法.pdf

1、本文選取2005年5月9日-2012年12月31日上證綜指收盤價(jià)日收益率數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，首先通過(guò)在ARMA(1，1)-GARCH(1，1)均值方程中引入利率政策虛擬變量對(duì)利率政策在整體和分方向調(diào)節(jié)的情況下對(duì)股市的短期沖擊效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。其次，在ARMA(1，1)-EGARCH(1，1)條件方差方程中加入政策變量驗(yàn)證政策是否會(huì)增加當(dāng)天股指收益率的波動(dòng)。最后，運(yùn)用加入Bootstrap技術(shù)的事件研究法量化并檢驗(yàn)了調(diào)息日前后十天股指的超額收益率

2、和累積超額收益率。研究發(fā)現(xiàn):不分調(diào)控方向時(shí)，利率政策對(duì)股市總體的短期沖擊和期間累計(jì)超額收益并不顯著。分方向后，加息和降息均會(huì)造成正相關(guān)的短期沖擊，前者表現(xiàn)更加明顯和強(qiáng)烈，但是利率政策并不會(huì)增加股市當(dāng)日的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而加息和降息可以帶來(lái)正相關(guān)的累積超額收益，但是股市的短期行為規(guī)律和累積效應(yīng)均存在顯著差異。以上現(xiàn)象的主要原因是:不同股市周期和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，投資者對(duì)于利率“逆向信號(hào)”的反應(yīng)程度不同。文章最后，根據(jù)實(shí)證結(jié)果向央行和投資者提出了相