IPO融資超募與投資效率的實證研究——基于A股市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、近幾年來，上市公司在IPO融資中出現(xiàn)的超額募集資金問題成為了熱點話題，超募行為導(dǎo)致了資源的浪費，損害了資本市場的資源優(yōu)化配置功能。當(dāng)企業(yè)獲得超額的募集資金后，企業(yè)就可能出現(xiàn)濫用超募資金的現(xiàn)象，導(dǎo)致過度投資?；蛘呙鎸揞~的超募資金，經(jīng)營管理者缺乏駕馭巨額資金的能力，投資機(jī)會有限，一時難以找到合適的投資方向，并且國家對超募資金的使用也做了一些限制，可能致使企業(yè)大量的資金閑置，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象，造成資源配置低效。
　　文章以2

2、006-2010年期間滬深A(yù)股首次IPO上市的522家的公司為研究樣本，實證考察了發(fā)行企業(yè)超額募集資金后超募程度與企業(yè)的投資效率之間的關(guān)系，當(dāng)企業(yè)發(fā)行上市時的實際募集資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過計劃募集資金（超募）的時候，企業(yè)的投資效率如何。文章首先運(yùn)用Richardson(2006)模型對企業(yè)的投資效率進(jìn)行衡量，考慮到超募資金使用的滯后性，文章選用企業(yè)首次公開上市后一年的投資效率數(shù)據(jù)，首先用上市當(dāng)年的年度數(shù)據(jù)估算企業(yè)上市后一年的最優(yōu)投資水平，然后以企