上海股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在性的檢驗與思考.pdf

1、金融市場是否有效一直備受金融學(xué)研究的關(guān)注,它涉及到資產(chǎn)價格是否能無偏地反映證券信息以及投資者是否理性等問題。然而在最近的20余年間,與現(xiàn)代金融理論相異的實證證據(jù)不斷涌現(xiàn),研究者們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代金融理論和模型在有些方面難以解釋證券市場上的一些異象。過度反應(yīng)現(xiàn)象(反轉(zhuǎn)效應(yīng))就是其中之一,它不僅影響到投資者的決策行為,而且還關(guān)系到金融市場是否有效的問題。因此,其作為當(dāng)前金融理論的主要研究方向之一,受到廣泛的重視。
　　 本文首先回顧了中外學(xué)

2、者對各國金融市場上反轉(zhuǎn)效應(yīng)的研究成果,以及研究反轉(zhuǎn)效應(yīng)的常用方法,并綜述了一些學(xué)者對研究方法的批評,詳細(xì)比較了累計超額收益方法(CAR方法)和買入并持有方法(BH方法)的區(qū)別和對結(jié)果的影響。
　　 由于使用的研究方法本身可能造成對反轉(zhuǎn)效應(yīng)估計結(jié)果的偏差,本文接下來使用累計超額收益方法(CAR方法)和買入并持有方法(BH方法)對上海股票市場1995-2007年是否存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行研究,并對二者結(jié)果進(jìn)行比較。隨后,在BH方法的基礎(chǔ)上