基于估值效應(yīng)的國(guó)際投資頭寸比較研究——兼論美元的“過(guò)度特權(quán)”.pdf

1、一個(gè)國(guó)家或地區(qū)完整的國(guó)際賬戶體系不僅包括其國(guó)際收支平衡表以反映發(fā)生交易的流量，還包括其國(guó)際投資頭寸表以反映特定時(shí)點(diǎn)上該國(guó)家或地區(qū)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債的存量。引起國(guó)際投資頭寸變動(dòng)的因素包括特定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的國(guó)際交易、價(jià)格變化以及匯率變化，其中價(jià)格和匯率變化引起的國(guó)際投資頭寸變動(dòng)又被稱為估值效應(yīng)。近年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)際投資頭寸規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)際投資頭寸變動(dòng)中的估值效應(yīng)部分也越發(fā)引人關(guān)注。本文分析中國(guó)國(guó)際投資頭寸表的發(fā)展與現(xiàn)狀，檢驗(yàn)并估算估值效應(yīng)的影響，

2、在與美、日進(jìn)行比較后探討各國(guó)間的差異及原因，嘗試對(duì)我國(guó)國(guó)際投資頭寸和估值效應(yīng)進(jìn)行較全面的分析，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供政策建議。
　　首先，本文基于歷年公布的我國(guó)國(guó)際投資頭寸數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)外相關(guān)報(bào)告，分析我國(guó)國(guó)際投資頭寸表及表內(nèi)各資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的發(fā)展和現(xiàn)狀，總結(jié)我國(guó)國(guó)際投資頭寸的特點(diǎn)和存在的問(wèn)題。其次，本文對(duì)我國(guó)凈國(guó)際投資頭寸的估值效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并對(duì)我國(guó)國(guó)際投資頭寸變動(dòng)中估值效應(yīng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行估算。最后，本文對(duì)美國(guó)和日本的國(guó)際投資頭寸的

3、結(jié)構(gòu)及估值效應(yīng)進(jìn)行分析與比較，并探討各國(guó)間差異形成的原因和解決對(duì)策。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)際投資頭寸存在結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，包括主體錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配，貨幣錯(cuò)配使得我國(guó)國(guó)際投資頭寸面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，主體錯(cuò)配使得我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益較低而對(duì)外負(fù)債成本較高。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)凈國(guó)際投資頭寸受顯著負(fù)估值效應(yīng)影響，面臨價(jià)值縮水、財(cái)富流失風(fēng)險(xiǎn)，其中主要是資產(chǎn)價(jià)格變化引發(fā)的估值效應(yīng)。對(duì)比結(jié)果表明，中、日、美在國(guó)際投資頭寸的結(jié)構(gòu)上存在很大差異，各國(guó)受估