中國貨幣政策對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響及機制研究.pdf

1、貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，不僅對經(jīng)濟總量有著重大影響，其對產(chǎn)業(yè)發(fā)展及其結(jié)構(gòu)調(diào)整亦存在著重要作用。當(dāng)面對同樣的貨幣政策沖擊時，各產(chǎn)業(yè)由于在產(chǎn)業(yè)屬性、生產(chǎn)經(jīng)營、融資特征等諸多方面存在差異，因而會對貨幣政策有不同反應(yīng)，從而會進一步影響到產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整。對貨幣政策實施效果的考察，不應(yīng)當(dāng)僅僅局限于其對經(jīng)濟變量的總體影響，還應(yīng)當(dāng)延伸到其對產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整的范疇。
　　隨著我國現(xiàn)代貨幣政策框架體系的不斷完善，我國央行運用各種貨幣政策

2、工具實施貨幣政策意圖的能力也愈發(fā)提高，然而貨幣政策在從總量上調(diào)節(jié)經(jīng)濟的同時，其對各產(chǎn)業(yè)的影響并非是同質(zhì)的。本文主要研究了我國貨幣政策對不同產(chǎn)業(yè)及其內(nèi)部行業(yè)的產(chǎn)出增長是否存在著結(jié)構(gòu)性影響，并在此基礎(chǔ)上進一步探討了其背后形成機制。通過理論與實證分析，本文發(fā)現(xiàn)我國貨幣政策不僅對三次產(chǎn)業(yè)之間而且對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部行業(yè)均存在著結(jié)構(gòu)性影響。目前，在我國經(jīng)濟總量高速增長的同時，亦存在著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的問題。貨幣政策不應(yīng)僅僅局限于傳統(tǒng)意義上的總

3、量需求調(diào)控，還應(yīng)逐步延伸到保障產(chǎn)業(yè)按合理結(jié)構(gòu)均衡發(fā)展的范疇。
　　在提出研究問題的基礎(chǔ)上，本文首先梳理了貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論發(fā)展脈絡(luò)，并回顧了有關(guān)中國貨幣政策傳導(dǎo)方面的文獻，在此基礎(chǔ)上總結(jié)了現(xiàn)有的關(guān)于貨幣政策與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究文獻。沿著貨幣政策傳導(dǎo)渠道，本文分析了貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性影響的理論基礎(chǔ)，闡述了產(chǎn)業(yè)的不同屬性與特征會使得貨幣政策傳導(dǎo)至各產(chǎn)業(yè)的效果存在差異，從而為全文的實證分析打下理論基礎(chǔ)。
　　在實證分析中，本文基

4、于上市公司的微觀數(shù)據(jù)，采用面板數(shù)據(jù)模型，比較了貨幣政策對于三次產(chǎn)業(yè)及其內(nèi)部行業(yè)產(chǎn)出增長的影響。通過實證分析可知，我國貨幣政策對第二和第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出增長有著顯著作用，而對第一產(chǎn)業(yè)影響不顯著，并且貨幣政策變動對第二產(chǎn)業(yè)的影響大于第三產(chǎn)業(yè)。因而近年來我國貨幣供應(yīng)量的較快增加，推動了第二和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但在一定程度上更有利于第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　與此同時，我國貨幣政策對第二和第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部行業(yè)亦存在著結(jié)構(gòu)性影響，貨幣政策對第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)資本密

5、集型行業(yè)影響程度最大，技術(shù)密集型行業(yè)其次，最后是勞動密集型行業(yè)，從整體上看，貨幣政策對技術(shù)密集型行業(yè)的影響處于相對有利的中間地位;第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)，貨幣政策則是對生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的影響大于消費性服務(wù)業(yè)。為深入理解貨幣政策對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響，本文將2003年以來的貨幣政策劃分成相對寬松和相對緊縮時期，并對比了這兩個時期貨幣政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，本文的實證結(jié)果表明，相對緊縮時期的貨幣政策更加有利于技術(shù)密集型和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展。
　　通過理論和

6、實證分析后，為厘清貨幣政策是如何對產(chǎn)業(yè)形成結(jié)構(gòu)性影響的，本文分別從債務(wù)融資規(guī)模、債務(wù)融資成本以及股權(quán)融資規(guī)模三個角度研究了其形成機制。在債務(wù)融資規(guī)模機制中，本文首先考察貨幣政策是否會引發(fā)產(chǎn)業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模變動，并進一步考察產(chǎn)業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模變動對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。本文的研究表明，貨幣政策通過債務(wù)融資規(guī)模對各產(chǎn)業(yè)及其內(nèi)部行業(yè)的影響程度是不同的，因而債務(wù)融資規(guī)模是貨幣政策對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響機制之一。遵循這樣的思路，本文的研究繼而發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資成