上市公司社會責任對債務融資成本影響研究.pdf

1、過去企業(yè)往往以利潤最大化作為企業(yè)發(fā)展的目標，追求企業(yè)的規(guī)模快速增長，以規(guī)模換取更多的利潤。這種粗放型增長的背后往往是大規(guī)模的能源消耗以及能源的低效率應用，同時企業(yè)往往不會顧及員工感受，減少或者不繳納社會保障基金，延長工作時間。隨著環(huán)境問題日益凸顯，勞工運動的大幅增加以及企業(yè)家對可持續(xù)發(fā)展的認識，越來越多的企業(yè)開始走上承擔更多社會責任的道路。與此同時證監(jiān)會以及上交所和深交所聯(lián)合發(fā)文，部分板塊內(nèi)企業(yè)以及成分股企業(yè)必須披露企業(yè)社會責任報告，此

2、外在高科技企業(yè)的帶頭下，許多企業(yè)同時開始披露可持續(xù)發(fā)展報告。這類的報告披露無疑增加了企業(yè)信息披露的總量與質(zhì)量。同時企業(yè)也應當看到履行社會責任不能簡單地看作成本的增加，在履行社會責任的同時企業(yè)聲譽的增加也會給企業(yè)發(fā)展帶來便利。根據(jù)2016年Choice金融數(shù)據(jù)公司的調(diào)查顯示我國所有上市公司（含海外）的資產(chǎn)負債率平均值為85.45％，這說明當下大多數(shù)企業(yè)的融資渠道會是債務融資，不僅債務融資的渠道往往較多且融資并不會影響企業(yè)家對企業(yè)的控制權，

3、還因為債務融資也能為企業(yè)帶來杠桿快速積累財富。因此減少債務融資成本就成為企業(yè)面對的一道難題。
　　在綜合分析了學者對相關領域的研究成果，并結合利益相關者理論、優(yōu)序融資理論、信息不對稱理論等的基礎上，研究了社會責任與企業(yè)債務融資成本的相關關系，建立了本文所使用的研究模型。采用上交所對社會責任計量意見中的測算方法，來衡量企業(yè)的社會責任。采用利息支出/總負債，這一相對指標來衡量債務融資成本。以2014-2016年滬市A股上市公司為研究對

4、象，進行了husman檢驗、robust檢驗，最后使用固定效應模型進行回歸，得出了企業(yè)履行社會責任與債務融資成本間負相關關系的結論。其次又將樣本以規(guī)模為依據(jù)區(qū)分為大規(guī)模企業(yè)與小規(guī)模企業(yè)，以股權性質(zhì)為依據(jù)區(qū)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，研究了不同屬性下企業(yè)履行社會責任對降低企業(yè)債務融資成本的幅度大小。最后得出:相對于小規(guī)模企業(yè)，大規(guī)模企業(yè)承擔更多社會責任同時更容易通過社會責任的履行降低債務融資成本;非國有上市公司通過履行社會責任降低債務融資成