成長性公司估值溢價實證分析.pdf

1、股票投資是一種理性的分析所投資公司的價值，以合理的價格買入，跟隨企業(yè)成長獲得良好回報的活動，對企業(yè)進(jìn)行估值，判斷其股票的合理價格就是投資的第一步。現(xiàn)實中，不論從各個國家資本市場的觀察，還是從各個不同時期的觀察，也就是橫縱兩方面，成長性公司相對價值股都普遍的存在估值溢價，在經(jīng)濟(jì)向好，整體市場上漲的時候，可以觀察到溢價水平的進(jìn)一步抬升，但整體還有一個大致的波動范圍。
　　中國目前急需進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，同時

2、實現(xiàn)原有產(chǎn)業(yè)的升級。在這一過程中，資本市場應(yīng)該充分發(fā)揮金融資源配置的功能，而對企業(yè)成長性的估值溢價，是實現(xiàn)這種資源優(yōu)化配置和金融支持的重要途徑，研究成長性估值溢價的現(xiàn)狀及其合理性，在這樣的大背景下是很有意義的。
　　本文試圖從中立的角度來考察這個問題，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，首先觀察具體的創(chuàng)造性估值溢價的存在現(xiàn)象和程度，并探尋其存在原因，不僅僅從業(yè)績，而更多的從產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)模式的潛力，管理層戰(zhàn)略布局能力，企業(yè)經(jīng)營管理能力角度

3、來分析。然后再對成長股與價值股的投資回報率進(jìn)行計量分析，分別選取成長股和價值股，計算其整體回報率和最優(yōu)組合的回報率，得出一個比較結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)，不同板塊、行業(yè)、公司在不同時期，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和其自身的周期，都可能有一段時間高成長階段。另外，成長股的風(fēng)險也是很大的，不管是出于主觀的誤判，還是客觀的大環(huán)境變化，很多在一段時期被市場認(rèn)為具有高成長性的公司，最后的經(jīng)營表現(xiàn)有可能是差強(qiáng)人意的，也就是說有很多“偽成長股”。因此從整體來看，給予成長股較