分析師盈余預(yù)測修正與公司業(yè)績變化的一致性及其影響因素的研究.pdf

1、在上市公司進行股權(quán)融資時，由于信息不對稱和契約非完備性，管理層往往信息占優(yōu)，這會使得投資者權(quán)利受到管理層侵害的威脅，然而，現(xiàn)行的信息披露制度并不能有效地促使或管制管理層，管理層仍可利用其對信息占有的優(yōu)勢來實現(xiàn)對投資者利益的掠奪和損害，因此，公司進行股權(quán)融資背后的動機，到底是為了增加公司價值，股東利益最大化還是為了管理層的業(yè)績，粉飾財務(wù)報表的數(shù)據(jù)本文認為分析師做為上市公司和投資者之間的信息的橋梁，能人為削弱上市公司管理層信息占優(yōu)地位，從而

2、提高資本配置效率。因此，對于上市公司進行股權(quán)融資，分析師能否通過向上或向下修正融資前的盈余預(yù)測，從而向市場傳遞反映公司融資后業(yè)績變化的正確信息，從信息質(zhì)量層面提高資本市場運行的效率，弱化市場信息不對稱的現(xiàn)狀，這就是本文主要研究的問題。國外的很多已有研究指出，證券分析師可以提供有價值的盈余預(yù)測（Givoly和 Lakonishok,1979)，但是，對于上市公司股權(quán)融資，他們的盈余預(yù)測修正與公司實際的業(yè)績變化保持一致性的程度究竟有多大，以

3、及在公司特質(zhì)因素層面，影響其盈余預(yù)測修正一致性的因素都有哪些？這些都是本文研究的問題。
　　本文以2009年1月1日起至2013年12月31日的所有進行并最終完成增股融資的545家上市公司為樣本，借鑒國內(nèi)外的研究模型，首先考察了分析師盈余預(yù)測修正能否與公司的實際業(yè)績變化保持一致，并在這部分的研究基礎(chǔ)上，進一步研究了在定性層面，公司特質(zhì)因素對于分析師盈余預(yù)測修正能否與公司實際業(yè)績變化保持一致性的影響，從而論證了對于上市公司進行融資的

4、市場行為，分析師可以通過研究上市公司的特質(zhì)信息，向投資者和市場提供融資后公司實際業(yè)績變化方向上的判斷。此外，本文還以分析師盈余預(yù)測修正和公司實際業(yè)績變化一致的樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，定量考察了對公司特質(zhì)因素對一致性的影響情況。最后，文章對研究假設(shè)和研究結(jié)論進行了概括，提出了本文存在的局限性。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)：首先，對于上市公司融資經(jīng)濟后果的預(yù)測，分析師能夠較準(zhǔn)確的判斷經(jīng)濟后果的方向性，其樣本數(shù)達到研究總樣本數(shù)的87.7％，這說明雖然上市

5、公司股權(quán)融資增加了市場信息不對稱的程度，但是我國的證券分析師有一定的分析能力，能通過公開或內(nèi)部渠道收集公司的特質(zhì)信息，并據(jù)此對企業(yè)未來發(fā)展前景特別是盈利情況作出比較準(zhǔn)確的預(yù)測。但考量分析師對公司融資后實際業(yè)績的預(yù)測結(jié)果時，雖然我國分析師的信息解讀能力在逐年增強，但尚未達到發(fā)達資本市場應(yīng)有的深度和廣度，而且公司融資經(jīng)濟效應(yīng)的反應(yīng)具有一定的時滯性，因此分析師盈余預(yù)測修正的準(zhǔn)確度有待提高；其次，對于公司特質(zhì)因素對分析師盈余預(yù)測修正與公司實際業(yè)

6、績是否具有一致性的影響，回歸結(jié)果表明，分析師盈余預(yù)測修正是否具有一致性與公司規(guī)模呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，與公司的杠桿比率無關(guān)，與公司的成長性和盈余波動呈正相關(guān)關(guān)系，與股權(quán)集中程度呈負相關(guān)關(guān)系，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率無關(guān)；最后，對于公司特質(zhì)因素對分析師盈余預(yù)測修正與公司實際業(yè)績保持一致性程度的影響，回歸結(jié)果表明，分析師盈余預(yù)測修正數(shù)值的一致性與公司規(guī)模呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，與公司的上市年限呈正相關(guān)關(guān)系，與公司盈余波動呈正相關(guān)關(guān)系，與公司成長性呈正相關(guān)關(guān)系。與