上市住宅類房地產(chǎn)公司ROE與公司治理關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、源于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，理論界和實(shí)業(yè)界不斷關(guān)注公司治理問(wèn)題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，公司治理于1932年開(kāi)始被理論界所研究，其在實(shí)業(yè)界的實(shí)踐也走過(guò)近百年歷程，因此發(fā)達(dá)國(guó)家中公司治理非常成熟，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。在我國(guó)，現(xiàn)代公司制度確立不過(guò)三十年，公司治理制度建設(shè)十分落后，需要得到理論支持。本文將分析公司治理與ROE的關(guān)系，并提出一些政策建議。
　　上市公司提供了最優(yōu)的數(shù)據(jù)可獲得性，有利于實(shí)證研究的準(zhǔn)確程度。同時(shí)為了排除業(yè)務(wù)性質(zhì)

2、的不同而可能對(duì)結(jié)果產(chǎn)生的干擾，本文選取的樣本公司來(lái)自于房地產(chǎn)行業(yè)中專注于住宅開(kāi)發(fā)的上市企業(yè)。通過(guò)篩選，本文實(shí)證研究的68家樣本公司提供了2006年～2012年共7年的面板數(shù)據(jù)。
　　本文選取的因變量為樣本公司年度ROE。自變量來(lái)自股權(quán)結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵(lì)以及利益相關(guān)者這四個(gè)方面。股權(quán)結(jié)構(gòu)變量包括第一、第二至第十大股東持股比例，最終控制人性質(zhì)，公司流通股比例。債權(quán)結(jié)構(gòu)變量包括長(zhǎng)期資本負(fù)債率、利息保障率。高管激勵(lì)變量包括是否對(duì)高管

3、進(jìn)行有ROE行權(quán)要求的股權(quán)激勵(lì)，高管持有公司股權(quán)比例。利益相關(guān)者變量包括所得稅占收入比例，應(yīng)付職工薪酬占收入比例，收入的對(duì)數(shù)。
　　回歸使用變截距固定效應(yīng)模型。這一模型來(lái)自于F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果。為了防范“偽回歸”，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)。除此之外，本文還用T檢驗(yàn)對(duì)國(guó)有性質(zhì)是否對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響進(jìn)行了定性分析。
　　本文的政策建議為:(1)鼓勵(lì)集中持股;(2)對(duì)大股東解禁條件更加嚴(yán)格，強(qiáng)調(diào)利益捆綁;(3)加快直融