地方城投債風(fēng)險防范研究——以Q縣城投債為例.pdf

1、伴隨中國市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展和城市化建設(shè)的推進，地方政府對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目資金的需求也愈發(fā)強烈，地方政府僅僅通過稅收收入或是財政撥款等籌資方式已經(jīng)不能支撐財政支出，在財力不足的情況下希望通過直接或間接的融資工具來獲取公用事業(yè)與市政項目資金，這種類型的債券在國外被統(tǒng)稱為市政債券。而我國由于相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，地方政府自行發(fā)行債券融資收到諸多限制，為了確保地方市政建設(shè)資金的及時到位和項目的順利進行，只有通過一個具有中介性質(zhì)的渠道來募集社會

2、資金，我國城投債開始走上歷史舞臺。城投債，是一種帶有濃厚的中國社會主義特色的債券種類，它的出現(xiàn)是為了規(guī)避我國1994年出臺的《預(yù)算法》里規(guī)定的地方政府不得自行發(fā)債的法律限制。城投債是由地方政府通過注入土地、資金等其它方式的資產(chǎn)設(shè)立地方融資平臺（也稱為“城投公司”或是“平臺公司”），由城投公司作為主體通過在資本市場發(fā)行的一類債券。在城投債發(fā)行的過程中，地方政府往往為其提供隱性擔(dān)保，成為該城投債的兜底方。2008年美國金融危機爆發(fā)后，為了緩

3、解國內(nèi)經(jīng)濟受到的沖擊，中央政府出臺了四萬億投資計劃，通過投資拉動經(jīng)濟發(fā)展，并鼓勵地方政府成立融資平臺募集項目資金，地方政府也紛紛相應(yīng)號召，成為地方融資平臺，大規(guī)模發(fā)行債券募集城市建設(shè)項目的資金，城投債開始膨脹式發(fā)展。然而隨著我國城投債發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量的不斷擴大和增加，城投債的風(fēng)險也開始暴露出來，出現(xiàn)了一些城投債違約風(fēng)險事件，其中較為著名的是2011年云南省公路開發(fā)投資有限公司（簡稱滇公路）向其債權(quán)銀行發(fā)函稱“即日起，只付息不還本”，而

4、滇公路公司此前已經(jīng)在建行、工行等十幾家銀行貸款近千億元，最終通過銀行、政府和企業(yè)的共同努力成功化解了風(fēng)險并沒有形成真正的違約。2011年6月底上海申虹投資發(fā)展有限公司由于違反銀監(jiān)會規(guī)定，自行將大量的流動資金貸款用于項目建設(shè)，致使公司償債資金鏈斷鏈，不得不宣布停止向銀行償還流動貸款并要求延長還款期。雖然后來在銀監(jiān)局的調(diào)和下，申虹公司與債權(quán)銀行達(dá)成協(xié)議，銀行組建銀團繼續(xù)貸款，暫時緩解了申虹公司的償債壓力，雖然最終都沒有形成真正的違約，但是這

5、足以引起我們對城投債違約風(fēng)險情況的重視。
　　在此關(guān)注點上，本文將以我國城投債的風(fēng)險為研究對象，采用理論分析與實例分析相結(jié)合的研究方法，首先闡述了城投債的基本概念以及它的出現(xiàn)背景，在對城投債相關(guān)概念的闡述后，本文歸納分析了城投債的發(fā)展現(xiàn)狀，即我國城投債在發(fā)行的規(guī)模和金額不斷擴大的同時，無擔(dān)保的城投債發(fā)行數(shù)量也在不斷增加，城投債的信用級別及其發(fā)行主體的信用評級卻有所下降，城投債這種不良的發(fā)行趨勢給廣大投資者帶來了潛在的風(fēng)險。文章的第

6、三部分主要分析了城投債風(fēng)險的種類和引發(fā)風(fēng)險的影響因子，試圖從宏觀經(jīng)濟角度、地方政府角度和發(fā)行主體的角度上剖析城投債可能存在的風(fēng)險情況。第四部分引入具體案例:Q縣城建公司于2016年發(fā)行募集總額為人民幣10億元的城投債，項目資金用于城市基建項目和保障性安居工程項目的建設(shè)。通過對此次城投債發(fā)行面臨的具體風(fēng)險的分析與探討，由點即面來總結(jié)在當(dāng)前我國的城投債現(xiàn)狀下各個城投公司發(fā)行債券募集資金面臨的風(fēng)險，即以流動性風(fēng)險、償付風(fēng)險等為主的內(nèi)部風(fēng)險和以