我國(guó)城投債發(fā)行合理規(guī)模研究.pdf

1、近年來(lái),隨著我國(guó)城投債券發(fā)行規(guī)模的快速增長(zhǎng),我國(guó)地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)開始受到人們的關(guān)注,地方政府債務(wù)規(guī)模逐漸成為社會(huì)各界熱切關(guān)注的話題。地方政府設(shè)立了大量的融資平臺(tái)公司變相的發(fā)行地方政府債券,還款來(lái)源主要是依靠地方財(cái)政收入來(lái)保證。政府發(fā)行城投債券募集的資金大部分被投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),這些項(xiàng)目投資的回收期限都比較長(zhǎng),甚至有些是無(wú)法收回投資的公益性基礎(chǔ)設(shè)施。由于這些城投債券都是隸屬于政府的城市建設(shè)投融資平臺(tái)發(fā)行的,因此,各個(gè)地方政府對(duì)這些

2、城投債券存在隱性擔(dān)保。如果出現(xiàn)城投債券違約的事件將會(huì)對(duì)中國(guó)政府信用產(chǎn)生巨大的損害。地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還可能傳導(dǎo)至整個(gè)債券市場(chǎng),一系列的連鎖反應(yīng)將會(huì)給中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的后果。
　　本文在閱讀并分析了多位中外學(xué)者關(guān)于地方政府債券的文章后,準(zhǔn)備以我國(guó)城投債的由來(lái)以及現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r為切入點(diǎn),借鑒國(guó)際上通用的確定債務(wù)合理規(guī)模的KMV模型來(lái)確定我國(guó)地方政府城投債合理的發(fā)行規(guī)模,并以天津市為例進(jìn)行測(cè)試。以便能夠在保證地方經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的同

3、時(shí)也促進(jìn)我國(guó)地方政府性債務(wù)的健康發(fā)展,防止我國(guó)地方政府財(cái)政危機(jī)的爆發(fā)。同時(shí),也為投資銀行在承攬與地方債相關(guān)項(xiàng)目時(shí)提供決策參考。
　　本文主要在以下兩個(gè)方面有所創(chuàng)新:一是借鑒國(guó)際常用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型,從地方政府償債來(lái)源的角度對(duì)城投債的合理安全規(guī)模進(jìn)行測(cè)度,能夠比較方便且科學(xué)地確定城投債的合理規(guī)模;二是通過非平穩(wěn)時(shí)間序列確定性分析方法,擬合了天津市歷史財(cái)政收入的變化曲線,通過模型較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了未來(lái)5年天津市地方財(cái)政收入,從而為能夠更加