個股期權(quán)即將推出背景下的動量效應再研究.pdf

1、有效市場假說認為證券的價格已經(jīng)反映了市場上的所有消息，投資者不可能通過這些消息獲得超額利潤。然而，動量效應、反轉(zhuǎn)效應、日歷效應等價格異象的存在對有效市場假說提出了挑戰(zhàn)。動量效應就是過去表現(xiàn)好（差）的股票將來會繼續(xù)表現(xiàn)（差）。構(gòu)造動量策略需要賣空輸者組合，在以往的中國股市無法實現(xiàn)，但是個股期權(quán)的即將推出將使動量策略變?yōu)楝F(xiàn)實。
　　本文首先介紹了作為標準金融學的基石有效市場假說，給出其適用條件。通過動量效應等價格異象引出了標準金融學的

2、局限性。介紹新的流派行為金融學派及其對價格異象的合理解釋。
　　隨后進入A股動量效應的分板塊實證分析。首先實證分析整個大盤分別在牛市行情、熊市行情和完整周期的動量效應。然后分別對創(chuàng)業(yè)板、中小市值和藍籌板塊進行同樣的實證分析。得出三個結(jié)論:一是中小板和創(chuàng)業(yè)板的動量收益明顯比整個大盤還有藍籌成分股顯著;二是在熊市的動量效應比在牛市要更顯著;三是創(chuàng)業(yè)板的動量收益從短期（1周到6周）來看和中小板比較類似，均很顯著，但是中期（12周）來看中

3、小板動量效應依然顯著，但是創(chuàng)業(yè)板怎么沒有動量效應，甚至出現(xiàn)一定程度上的反轉(zhuǎn)效應。
　　接著通過分析我國股票市場同歐美發(fā)達市場的差異，得出我國股票市場具有機構(gòu)投資者比重過低、投機氛圍濃厚和缺乏做空工具三個特點，這些會加劇我國市場的動量效應。通過擴展Hong和Stein的HS模型引入新的一類投資者:技術(shù)動量交易者，這類投資者類似于國內(nèi)坐莊的陽光私募機構(gòu)，即有消息又能夠做線引導散戶，從而利用擴展的HS模型對創(chuàng)業(yè)板和中小板中短期的動量效應