基于我國(guó)國(guó)債期貨定價(jià)基礎(chǔ)的CTD基差套利研究.pdf

1、國(guó)債期貨作為中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中重要的創(chuàng)舉，未經(jīng)推出就已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于國(guó)債期貨的研究大部分是基于“3.27”事件分析成因，并從制度和交易結(jié)構(gòu)方面提出建議，防范國(guó)債期貨本身的風(fēng)險(xiǎn)。本文從國(guó)債期貨定價(jià)理論基礎(chǔ)出發(fā)，實(shí)證研究了持有成本定價(jià)模型和利率期限結(jié)構(gòu)模型的準(zhǔn)確性，并進(jìn)行了對(duì)比。結(jié)果發(fā)現(xiàn):整體而言利率期限結(jié)構(gòu)定價(jià)模型比持有成本定價(jià)模型更加準(zhǔn)確，而利率期限結(jié)構(gòu)定價(jià)模型中的兩因素模型比單因素模型的準(zhǔn)確性更高。

2、r>　　持有成本定價(jià)模型沒(méi)有考慮到交割期權(quán)的價(jià)值，依據(jù)持有成本定價(jià)模型得到的國(guó)債期貨理論價(jià)值減去國(guó)債期貨實(shí)際價(jià)格，兩者之差就是交割期權(quán)的價(jià)值。本文在實(shí)證部分用兩資產(chǎn)交換期權(quán)定價(jià)模型給國(guó)債期貨交割期權(quán)定價(jià)，結(jié)果也進(jìn)一步支持了原先的理論，交割期權(quán)的價(jià)值大致與持有成本模型與國(guó)債期貨實(shí)際價(jià)格之間的差值。文中最后在實(shí)證部分分析了國(guó)債期貨和國(guó)債現(xiàn)貨以及利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)債期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間顯著正相關(guān)，而與中期和長(zhǎng)期利差顯著負(fù)相關(guān)。<