股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響研究——來自我國創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、自上世紀(jì)六七十年代開始至今，隨著委托代理理論和信息不對稱理論的不斷發(fā)展和完善，越來越多的學(xué)者開始研究公司治理結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營績效的影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和核心，因此國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司經(jīng)營績效的影響的文獻(xiàn)也浩如煙海。但是，大多數(shù)學(xué)者的研究基本都集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效水平的影響，而忽視了股權(quán)結(jié)構(gòu)在影響上市公司績效水平的同時，也可能會影響其業(yè)績的波動。而業(yè)績的波動可能會為上市公司帶來潛在的風(fēng)險，業(yè)績波動越大，說明上

2、市公司的經(jīng)營越不穩(wěn)定，風(fēng)險也越大;業(yè)績波動越小，說明上市公司的經(jīng)營越穩(wěn)定，風(fēng)險也越小。因此，綜合衡量一個上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理，不僅僅應(yīng)考慮它是否有利于提升上市公司的績效水平，同時也應(yīng)該考慮其是否有利于降低上市公司的業(yè)績波動、控制上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。
　　我國創(chuàng)業(yè)板市場從2009年創(chuàng)立至今已走過了近七個年頭，作為獨(dú)立于主板市場存在的新興股票市場，創(chuàng)業(yè)板的成立為諸多經(jīng)營、財務(wù)狀況達(dá)不到主板上市要求的中小企業(yè)打開了資本大門、提供了

3、新的融資渠道，同時也為投資者開辟了新的投資路徑。但是，創(chuàng)業(yè)板上市公司在發(fā)展過程中存在的問題也隨著時間的推移逐漸暴露出來，比如，家族化嚴(yán)重導(dǎo)致對大股東的制衡不力，中小股東的權(quán)益難以得到保障;資本結(jié)構(gòu)不盡合理導(dǎo)致籌資成本增加、利潤減少;公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不盡理想使得企業(yè)發(fā)展后勁不足、上市后股價波動劇烈等等。
　　而以往關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司經(jīng)營績效的影響的文獻(xiàn)多集中于主板市場，得到的結(jié)論與建議或許并不適合創(chuàng)業(yè)板上市公司，因此，研究創(chuàng)業(yè)板

4、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響具有必要性。本文期望通過系統(tǒng)地研究，找出股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效水平及業(yè)績波動的影響程度，并且在實(shí)證分析的基礎(chǔ)之上提出一些供證券市場管理者、上市公司股東和投資者參考的建議，使學(xué)以致用、研以致用。
　　本文為會計學(xué)與管理學(xué)的交叉學(xué)科研究。本論文的研究以股權(quán)結(jié)構(gòu)通過公司治理機(jī)制對上市公司經(jīng)營績效及業(yè)績波動產(chǎn)生影響、創(chuàng)業(yè)板市場蓬勃發(fā)展為背景，試圖通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司的績效水平和業(yè)績波動進(jìn)行實(shí)證分析，找出股權(quán)結(jié)構(gòu)

5、對上市公司績效水平和業(yè)績波動的影響機(jī)制，為上市公司的利益相關(guān)者和內(nèi)外部管理者提供相關(guān)建議，研究意義主要體現(xiàn)在以下三個方面:第一，找出股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效水平和業(yè)績波動的影響機(jī)制。通過從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、機(jī)構(gòu)投資者持股和高管持股四個維度對上市公司經(jīng)營績效水平和業(yè)績波動產(chǎn)生的影響，找出股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效水平和業(yè)績波動的影響機(jī)制;第二，對比股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營績效和對主板上市公司經(jīng)營績效的影響的相同及不同之處，提出適合創(chuàng)業(yè)

6、板上市公司的結(jié)論和建議;第三，有助于上市公司經(jīng)營者和管理者改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司經(jīng)營績效和降低業(yè)績波動。
　　本文采取規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對績效水平和業(yè)績波動的影響進(jìn)行了比較系統(tǒng)的研究，本文正文部分分為六章進(jìn)行，具體內(nèi)容如下:
　　第一章:導(dǎo)論。在導(dǎo)論部分，首先會介紹本文的選題背景、目的和意義，然后會對文章的思路及運(yùn)用的研究方法進(jìn)行闡述，其次會對文章可能的創(chuàng)新之處作簡要概述，最后會詳

7、細(xì)介紹本文的內(nèi)容和框架。
　　第二章:文獻(xiàn)研究及評述。在這一部分，主要會對文章將運(yùn)用的文獻(xiàn)作一個梳理，分為三個部分進(jìn)行:首先會對股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)文獻(xiàn)研究作一個介紹;接下來會對股權(quán)結(jié)構(gòu)與業(yè)績波動性的的文獻(xiàn)作一個回顧;然最后會對相關(guān)的研究成果作一個總結(jié)。
　　第三章:我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營績效概況。本章會對我國創(chuàng)業(yè)板市場的概況和創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營績效概況作一個簡單明了的介紹，同時會將創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與主板

8、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況作對比，為后文研究假設(shè)的提出作鋪墊。
　　第四章:理論分析與研究假設(shè)。本文主要研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效水平和業(yè)績波動的影響，因此在研究過程中，還需對相關(guān)理論知識進(jìn)行深入整理和學(xué)習(xí)，這些理論知識包括:產(chǎn)權(quán)理論、信息不對稱理論和委托代理理論。本章將通過對相關(guān)理論的研究學(xué)習(xí)，厘清上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分別與經(jīng)營績效水平和業(yè)績波動之間的潛在關(guān)系，然后結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的實(shí)際情況提出研究假設(shè)，并且為后一章構(gòu)建模型做好準(zhǔn)備。
　　

9、第五章:研究設(shè)計和實(shí)證分析。本章分為研究設(shè)計和實(shí)證分析兩個部分，在研究設(shè)計部分將會介紹本文研究樣本及數(shù)據(jù)來源情況、變量選擇與定義以及回歸模型的構(gòu)建。在實(shí)證分析部分，首先會對變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析和相關(guān)性分析;其次作回歸分析，在回歸分析部分，會從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、機(jī)構(gòu)投資者持股和高管持股四個維度分別對經(jīng)營績效水平和業(yè)績波動進(jìn)行回歸并分析回歸結(jié)果;最后對模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　第六章:結(jié)論和建議。本章主要是結(jié)合文獻(xiàn)及第五章的回

10、歸分析結(jié)果，得出本文的主要結(jié)論并與已有的文獻(xiàn)結(jié)論進(jìn)行對比分析，最后提出相關(guān)的建議。
　　通過理論和實(shí)證綜合分析的結(jié)果，本文的研究結(jié)論如下:
　　第一，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效水平與第一大股東持股比例之間呈倒U型關(guān)系，同時，第一大股東持股有利于降低企業(yè)業(yè)績的縱向波動。
　　第二，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)制衡會對其經(jīng)營績效水平產(chǎn)生負(fù)面影響，但是這種影響并不顯著;而股權(quán)制衡越高，公司的經(jīng)營業(yè)績波動也越大。
　　第三