我國(guó)貨幣政策有效性研究——兼論我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度.pdf

1、貨幣政策作為國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。貨幣政策實(shí)施的好壞直接影響一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)運(yùn)行，目前在經(jīng)濟(jì)日益全球化的背景下，貨幣政策在穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面必將占據(jù)著越來(lái)越重要的地位。尤其是2007年全球金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，我國(guó)實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，并推出了4萬(wàn)億投資來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需。同時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)貨幣化問(wèn)題也越來(lái)越嚴(yán)重，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度明顯超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度，尤其是

2、近年來(lái)，隨著外匯儲(chǔ)備的增加、人民幣的升值、房地產(chǎn)的泡沫、國(guó)際游資等問(wèn)題的出現(xiàn)，“貨幣超發(fā)說(shuō)”愈演愈烈。所以，在此背景下，貨幣政策能否有效實(shí)施、怎樣使貨幣政策更好的實(shí)施以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣供應(yīng)量的依賴(lài)程度在理論和實(shí)踐層面上都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了有關(guān)貨幣政策有效性和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的大量研究文獻(xiàn)，梳理了前人研究中的不足，提出了自己的分析方法。第二部分主要是對(duì)貨幣政策有效性的一些基礎(chǔ)分析以及對(duì)我國(guó)政策進(jìn)行階段性分析，以從

3、直觀上把握1984年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展各階段中的貨幣政策是否有效。第三部分是本文兩個(gè)重點(diǎn)之一，結(jié)合我國(guó)相關(guān)制度，選取M0、M1以及M2作為中介目標(biāo)，GDP和CPI作為最終目標(biāo)，樣本區(qū)間選取1994年第一季度到2012年第四季度，根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解來(lái)分析我國(guó)貨幣供應(yīng)量與實(shí)際產(chǎn)出、物價(jià)之間的關(guān)系，驗(yàn)證貨幣政策的有效性，并在此基礎(chǔ)上分析M0、M1和M2哪一個(gè)更適合作為目前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)

4、。第四部分是本文的最后一個(gè)重點(diǎn)，在第三部分分析的前提下，探析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的現(xiàn)狀，并進(jìn)一步探討了造成這一現(xiàn)狀的原因，同時(shí)根據(jù)1978年-2012年的數(shù)據(jù)，假定我國(guó)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下（保持7％-8％或8％-9％的增長(zhǎng)速度），貨幣供應(yīng)量會(huì)保持多大水平。第五部分是對(duì)所有分析的總結(jié)以及提出一些政策建議。
　　本文的一系列研究表明:從1984年以來(lái)，除去某些階段（如89-90年等）政策過(guò)激或不明顯外，我國(guó)貨幣政策總體上是有效的。根據(jù)

5、實(shí)證檢驗(yàn)也得出1994年以來(lái)，我國(guó)的貨幣政策取得了一定的效果;貨幣供應(yīng)量M1和M2在現(xiàn)階段依舊可以作為我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)，而M0在長(zhǎng)期是中性的，同時(shí)不同口徑的貨幣供應(yīng)量對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)程度不同，M2對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的貢獻(xiàn)程度最大值達(dá)31.94％，而M1最大值達(dá)9.16％;我國(guó)貨幣政策的作用存在滯后性，M1的產(chǎn)出效應(yīng)時(shí)滯是4個(gè)季度， M2的產(chǎn)出效應(yīng)時(shí)滯是3個(gè)季度，二者的價(jià)格效應(yīng)時(shí)滯都是8個(gè)季度;我國(guó)貨幣供應(yīng)量的高速增長(zhǎng)沒(méi)有帶來(lái)嚴(yán)重通貨膨

6、脹，但不能完全排除其對(duì)物價(jià)的影響;貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性不斷增強(qiáng)，且M2的內(nèi)生性高于M1，一定程度上影響了貨幣政策效果的發(fā)揮。同時(shí)，我國(guó)“貨幣超發(fā)”只是表象，其背后反映的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和金融體系發(fā)展的嚴(yán)重滯后，是結(jié)構(gòu)性失衡的結(jié)果，而并不是原因。我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不斷升高是由貨幣構(gòu)成層面、經(jīng)濟(jì)層面、制度層面以及統(tǒng)計(jì)技術(shù)層面等多種獨(dú)特原因造成的。且根據(jù)情景分析可知，目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，但同時(shí)也要注意貨幣供應(yīng)量的快