基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡悖論的個(gè)體投資行為金融學(xué)實(shí)驗(yàn)研究.pdf

1、關(guān)于微觀個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度問(wèn)題，我們最早可以追溯到有名的期望效用理論。但是期望效用函數(shù)僅用一個(gè)刻度來(lái)刻畫(huà)人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，即效用函數(shù)的凹凸性，這就導(dǎo)致它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的“一刀切”的問(wèn)題。但是現(xiàn)實(shí)中我們常常發(fā)現(xiàn)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度并不總是厭惡的，一個(gè)理性經(jīng)濟(jì)人所具有的效用函數(shù)也不總是凹的。因此，學(xué)者們通過(guò)設(shè)計(jì)一系列的實(shí)驗(yàn)問(wèn)題發(fā)現(xiàn)人們的態(tài)度、偏好、行為等并非是完全理性的，他們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及決策行為經(jīng)常系統(tǒng)性地違背期望效用理論的公理化體系，其中對(duì)期望效用理

2、論構(gòu)成了強(qiáng)有力挑戰(zhàn)的是 Kahneman和Tversky（1979）提出的前景理論，該理論是行為金融領(lǐng)域的經(jīng)典理論，也是行為金融學(xué)的三大理論基石之一。本文題目中“風(fēng)險(xiǎn)厭惡悖論”的概念就是根據(jù)前景理論提出來(lái)的。
　　行為金融學(xué)的核心創(chuàng)新點(diǎn)就是個(gè)體的非理性選擇問(wèn)題，在證券市場(chǎng)中表現(xiàn)為一定的投資行為偏差，并從現(xiàn)實(shí)的角度詮釋了微觀個(gè)體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，此外，該理論研究方法的特殊性在于將實(shí)驗(yàn)研究方法引入分析框架。因此，本文的實(shí)驗(yàn)研究?jī)?nèi)容就是通

3、過(guò)設(shè)計(jì)一系列的實(shí)驗(yàn)問(wèn)題，采用實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)方法從風(fēng)險(xiǎn)厭惡悖論的角度來(lái)檢驗(yàn)個(gè)體被試者在投資決策過(guò)程中是否存在一定的行為偏差。本文進(jìn)行的所有實(shí)驗(yàn)都是基于瑞士蘇黎世大學(xué)開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)軟件 Ztree（Fischbacher，2007），因?yàn)閆tree軟件是目前在實(shí)驗(yàn)室研究中用到的最流行、合理且實(shí)用的一款專用系統(tǒng)軟件。進(jìn)一步地，根據(jù)實(shí)驗(yàn)中被試者行為偏差檢驗(yàn)的實(shí)驗(yàn)研究數(shù)據(jù)，運(yùn)用 Logit模型對(duì)產(chǎn)生政策依賴、確定效應(yīng)、損失厭惡和框架依賴等行為偏差的