從對外凈資產(chǎn)的視角看中國和美國外部經(jīng)濟再平衡的風險.pdf

1、長久以來，中國經(jīng)常賬戶上的高額順差和美國經(jīng)常賬戶上的高額逆差一直都引人關(guān)注。很多人擔心，這樣大規(guī)模的外部經(jīng)濟失衡將導致劇烈的需求或匯率變化，并危及世界經(jīng)濟的增長。但這兩個國家外部經(jīng)濟失衡是否像國際收支平衡表上顯示的那樣嚴重？即使確實存在外部經(jīng)濟失衡，調(diào)整的壓力是否大到迫使一國進行劇烈調(diào)整？本文結(jié)合已有研究，認為判斷外部經(jīng)濟是否失衡，不應該只看國際收支平衡表賬面是否平衡，而應該看對外凈資產(chǎn)是否能夠反映一國未來的支付需求。這種支付需求受到人

2、口年齡結(jié)構(gòu)、公共債務(wù)水平和收入水平等長期因素決定。即使在外部經(jīng)濟均衡的情況下，這些長期因素的變化也可能造成國際收支平衡表上出現(xiàn)失衡的情況。同時，美國的對外凈資產(chǎn)享有正的超額回報，而中國則為負，這也可以緩解外部失衡的壓力。實證研究得出的結(jié)論是，基于這種定義，中國和美國的外部經(jīng)濟調(diào)整壓力并不像國際收支平衡表顯示的那樣大。具體而言，即使持悲觀的態(tài)度，美元每年最多只需要2％的貶值就能應對外部失衡的調(diào)整壓力，而中國的高速增長保證了當前的國際收支狀