中國上市公司現(xiàn)金持有影響因素的實證分析——基于宏微觀雙重視角.pdf

1、在當今企業(yè)管理中，現(xiàn)金持有政策是非常關(guān)鍵的財務戰(zhàn)略之一。它不僅影響到企業(yè)的正常運營,也與其投融資策略以及股利發(fā)放政策等緊密相連。影響企業(yè)現(xiàn)金持有政策的因素有很多，除了企業(yè)的經(jīng)營效率與內(nèi)部治理外，還有宏觀經(jīng)濟和制度環(huán)境等諸多因素。
　　近年來，企業(yè)的現(xiàn)金持有動機以及相關(guān)影響因素等議題越來越受到國外學者的關(guān)注和探討。國外學者主要從權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論、公司治理機制、信息不對稱理論以及投資者的法律保護程度等不同角度對企業(yè)的現(xiàn)金持有行為

2、進行了研究探討。國內(nèi)學者也在近幾年開始探討中國上市公司的現(xiàn)金持有特征。然而，我國有著不同于國外的經(jīng)濟和制度環(huán)境，資本市場遠不如發(fā)達國家完善，導致國外的實證研究結(jié)果不一定適用于中國。因此，我們有必要針對中國上市公司的現(xiàn)金持有行為展開實證研究，從而為微觀企業(yè)的財務戰(zhàn)略以及國家宏觀政策的制定提供一些有價值的參考信息。
　　本文梳理并總結(jié)了國內(nèi)外的相關(guān)理論及文獻，選用了1447家的中國上市企業(yè)自2009年到2013年的公司數(shù)據(jù)作為樣本，從

3、企業(yè)的財務特征和內(nèi)部治理的微觀層面，以及經(jīng)濟環(huán)境的宏觀層面，雙重視角出發(fā)對我國上市企業(yè)的現(xiàn)金持有行為的影響因素進行了實證研究。研究結(jié)果表明：企業(yè)現(xiàn)金持有量與現(xiàn)金替代物、財務杠桿率、成長機會以及公司規(guī)模呈負相關(guān)，和債務期限、盈利能力、現(xiàn)金流量和股利分配呈正向關(guān)系。從企業(yè)內(nèi)部治理角度出發(fā)，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平和股權(quán)集中度呈負相關(guān)，卻與控股股東性質(zhì)是否為國有呈正相關(guān)；現(xiàn)金持有量與管理層持股比例以及董事會規(guī)模分別呈正向關(guān)系和負向關(guān)系，但不顯著。企