香港房地產(chǎn)信托投資基金REITs的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、從整體來看，經(jīng)歷了2010年以來房地產(chǎn)市場(chǎng)的大范圍爆發(fā)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)“供過于求”的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，此外，主要融資途徑仍源于銀行貸款，長(zhǎng)期來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)體累積了較大的風(fēng)險(xiǎn)。而房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)的出現(xiàn)，為傳統(tǒng)業(yè)態(tài)上的不動(dòng)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)化”提供了可能。從微觀方面來說，REITs具有高風(fēng)險(xiǎn)收益比的特征;從宏觀方面來說，REITs還有利于降低投融資的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)以及因期限錯(cuò)配而造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在關(guān)于REITs的眾多研究中，RE

2、ITs自身的風(fēng)險(xiǎn)研究也逐漸為學(xué)者們所重視。
　　本文的研究方向?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)REITs的影響，樣本選取地區(qū)為香港。
　　首先，本文探討分析了即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的五個(gè)因素對(duì)REITs影響的相關(guān)理論，經(jīng)對(duì)香港市場(chǎng)的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn):總體來說，REITs受自身影響最大，其正向影響的沖擊將持續(xù)3期，并在第4期末消失;第二，REITs也受到經(jīng)濟(jì)周期因素和房地產(chǎn)市場(chǎng)整體狀況的影響，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)因素的正向沖擊對(duì)REITs的影響經(jīng)歷了一個(gè)由負(fù)轉(zhuǎn)正的

3、過程;房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的正向沖擊對(duì)REITs具有正向影響，且這種影響逐漸衰減，直至為0。第三，通貨膨脹因素則對(duì)REITs幾乎沒有影響，無風(fēng)險(xiǎn)利率的波動(dòng)對(duì)REITs的作用也并不明顯。
　　隨后，本文從REITs與所在證券市場(chǎng)的協(xié)動(dòng)性理論出發(fā)，選取香港市場(chǎng)上度過一個(gè)完整金融周期的四支REITs進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)REITs與證券市場(chǎng)的協(xié)動(dòng)性存在一定的時(shí)變性，當(dāng)金融危機(jī)來臨時(shí)，REITs與證券市場(chǎng)的協(xié)動(dòng)性增大，在危機(jī)后，無論是REITs自身

4、的風(fēng)險(xiǎn)，還是其與港證恒生指數(shù)的協(xié)動(dòng)性都恢復(fù)到以前的較低水平。與同類型股票相比，REITs不失為一種收益較高的穩(wěn)健的投資工具。
　　最后，本文認(rèn)為REITs是一種風(fēng)險(xiǎn)較小的融資工具，并結(jié)合前文提出了我國(guó)推行REITs后，應(yīng)對(duì)各類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一些建議。對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，REITs管理者可以分析當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，從而采取與之相應(yīng)的投資策略;在利率市場(chǎng)化的推進(jìn)中，可以采用多元化的經(jīng)營(yíng)策略，以提高利率風(fēng)險(xiǎn)的管理能力;在應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)