投資者情緒對股票價(jià)格的影響分析——基于文本挖掘和三因子模型的拓展研究.pdf

1、證券投資活動歸根到底是人在一定情緒下的行為選擇，因此投資者的情緒必須引起重視，并在資本資產(chǎn)定價(jià)和收益分析中予以考慮。傳統(tǒng)證券問題和資本資產(chǎn)定價(jià)理論主要是在宏觀經(jīng)濟(jì)、公司基本面等方面進(jìn)行分析，而股票市場中出現(xiàn)的多種金融“異象”無法用傳統(tǒng)模型去解釋，在此背景下，從社會學(xué)、心理學(xué)等多方面去探究金融市場現(xiàn)象的行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。相比傳統(tǒng)金融理論，行為金融學(xué)通過分析投資者的心理和行為對股票市場行情的影響機(jī)制和路徑，更好地解釋了諸如羊群效應(yīng)等問題。

2、
　　隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，資訊網(wǎng)站、博客、網(wǎng)絡(luò)論壇等互聯(lián)網(wǎng)媒介成為信息表達(dá)和傳播的主要途徑。個(gè)人在發(fā)布信息的同時(shí)也在接受各種信息，互聯(lián)網(wǎng)媒介使得個(gè)體情緒和行為發(fā)展到群體情緒和行為的可能性大大增加。金融市場上，千千萬萬投資者的情緒與行為也依靠互聯(lián)網(wǎng)相互聯(lián)系、彼此影響，帶來資本資產(chǎn)價(jià)格的波動?；ヂ?lián)網(wǎng)媒介上的文本信息是投資者情緒的一種直接表達(dá)，更加真實(shí)的展現(xiàn)投資者的觀點(diǎn)和情緒。文本挖掘相關(guān)理論和技術(shù)方法的日益成熟為本文挖掘網(wǎng)絡(luò)媒介中的投資

3、者情緒信息提供了可能。
　　基于行為金融理論，本文著重研究投資者情緒對于股票價(jià)格的影響。傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)中，2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者 Fama、French的三因子模型（1992、1993、1996）影響深遠(yuǎn)，后續(xù)眾多學(xué)者和證券從業(yè)人員研究、應(yīng)用和改進(jìn)該模型。本文在前人研究的基礎(chǔ)上將投資者情緒作為第四個(gè)因子加入到該模型，并將其他因子作為控制變量，以分析投資者情緒這一因素如何對股票價(jià)格產(chǎn)生影響?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)媒介的重大影響，本文

4、采用文本挖掘的方法，借助Python2.7.11軟件中的“Urllib2”等文本挖掘包，從新浪財(cái)經(jīng)中收集相關(guān)文本語料并進(jìn)行預(yù)處理。然后采用ROST-CM6內(nèi)容挖掘系統(tǒng)中的情感分析模塊分析文本資料的情緒傾向，將投資者情緒進(jìn)行量化，構(gòu)造情緒指數(shù)。
　　本文有以下創(chuàng)新之處：首先，本文直接從網(wǎng)絡(luò)文本中挖掘投資者情緒信息，減少了間接指標(biāo)帶來的誤差，有助于提高投資分析的嚴(yán)謹(jǐn)性與準(zhǔn)確性。其次，本文將文本挖掘得到的情緒指數(shù)用于股票組合定價(jià)，突破了

5、單純研究情緒與市場指數(shù)之間關(guān)系的范疇。此外，本文從行為金融視角拓展了傳統(tǒng)Fama-French三因子模型及其構(gòu)造定價(jià)因子的范疇，使得投資組合選取和構(gòu)造更為準(zhǔn)確。
　　通過本文的研究得到結(jié)論：首先，相比傳統(tǒng)三因子模型，本文通過文本挖掘構(gòu)造的包含了投資者情緒指標(biāo)的四因子模型更好解釋了股票投資組合的收益變動，特別是對于小規(guī)模和成長性股票組合，但對于大規(guī)模且成長性差的股票組合的收益變動解釋并沒有明顯改善。其次，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯、規(guī)模效應(yīng)顯